NH투자증권은 30일 두산퓨얼셀31,400원, ▼-650원, -2.03%의 목표주가를 기존 2만8000원에서 3만2000원으로 14% 올리고, 투자의견은 ‘매수’에서 ‘중립(Hold)’로 하향했다. 외형 성장 기대감이 주가에 반영돼 제한적인 상승 여력을 고려해서다. 전 거래일 종가는 2만9150원이다.

이 증권사 정연승 연구원은 “내년 매출액에 글로벌 발전용 연료전지 기업평균 주가매출비율(PSR) 4배를 적용해 목표주가를 상향했다”면서 “다만, 추가매출과 수익성 추정치 상향까지 시간이 필요하며, 수익성 하락은 부담 요인”이라며 이같이 밝혔다.

정 연구원은 “데이터센터 건설 증가로 두산 미국 연료전지 법인인 ‘하이엑시움’을 통한 연료전지 신규 수주를 예상한다”면서 “인산염연료전지(PAFC)의 고체산화물연료전지(SOFC) 대비 낮은 전력 효율, 제한적인 PAFC 생산여력으로 소형(10~30㎿) 프로젝트 중심으로 신규 수주가 이뤄질 것”이라고 설명했다.



이어 “국내 시장 규모도 연간 180㎿로 한정적”이라며 “신규로 개발된 SOFC의 본격적 판매까지는 수율 개선 및 실적(Track Record)이 추가로 요구된다”고 말했다.

단기적으로는 영업적자가 확대될 것으로 바라봤다. 그는 “연료전지 가격 하락과 낮은 SOFC 생산성, SOFC 신규 설비 증설에 따른 감가상각비 부담, 백금(PAFC 촉매로 사용) 가격 상승으로 인한 PAFC 수익성 하락, 수소버스 사업 확대 영향 등 때문”이라며 “미국향 수주 확대를 통한 매출 확대, SOFC 부문 고정비 절감 확인이 필요하다”고 짚었다.

한편, 3분기 매출액은 전년 동기 대비 298.6% 늘어난 1277억원, 영업적자 49억원으로 적자폭이 확대될 것이란 전망이다. 정 연구원은 “SOFC 감가상각비 증가 영향”이라며 “4분기에는 연료전지 매출이 확대되겠지만, 흑자전환까지는 시간이 필요하다”고 말했다.