메리츠증권은 8일 한국전력50,600원, ▼-400원, -0.78%에 대해 1분기 영업이익이 시장 기대치를 웃돌 전망인데다, 요금 인하 우려는 제한적이라며 투자의견 ‘매수’와 목표주가 3만원을 모두 유지했다. 전 거래일 종가는 2만2450원이다.

이 증권사 문경원 연구원은 “한국전력의 1분기 연결 기준 영업이익은 전년 동기 대비 220% 증가한 4조1600억원으로, 시장 기대치인 3조6800억원을 상회할 것”이라며 “1분기만 보면 역대 최고 이익”이라고 밝혔다.

호실적의 주요 요인은 “전력도매가격(SMP) 하락, 판매단가 상승으로 인한 스프레드 개선과 예상을 뛰어넘는 원전 발전량을 꼽았다. 문 연구원은 “갑작스러운 정산단가 상승과 1월 산업용 판매량 감소가 우려스럽지만, 아직 영업이익에 큰 변수가 되지 않는다”면서 “다만, 1분기 별도 손익 개선은 연결 손익 개선 대비 더딜 수 있다”고 설명했다.



최근 급락한 유가로 내년 증익이 가능할 것으로 봤다. 그는 “4월 들어 급락한 유가는 약 6개월의 시차를 두고 오는 4분기부터 손익에 영향을 미친다”며 “현 유가와 요금이 유지될 때 내년 증익이 유력하다”고 말했다. 메리츠증권은 유가 1달러 하락 시 영업이익은 3000억~4000억원이 개선된다고 밝혔다.

문 연구원은 “큰 폭의 이익 개선 대비 요금 인하 우려는 제한적”이라며 “지난해 말 연결 기준 131조원의 순차입금과 오는 2027년 말까지 줄어들 한전채 발행 한도가 초과 이익에 대한 명분을 제공하기 때문”이라고 말했다.

그러면서 “규제 리스크가 투자 심리를 악화시킬 수 있는 시기지만, 실질적으로 펀더멘털에 영향을 줄 가능성은 제한적”이라며 “그보다는 방어주로서의 가치에 주목한다”고 덧붙였다.