존 프라이스는 다양한 주식가치평가법 연구로 유명한 인물입니다. 그는 워런 버핏의 주식가치평가법에 기초해 설계한 투자 소프트웨어 ‘컨셔스 인베스터’를 개발하기도 했습니다. 원래는 수학자로 세계 주요 대학에서 금융과 수학을 가르쳤습니다. 그는 그동안 정리한 주식가치평가법들을 ‘투자 대가들의 가치평가 활용법’ 이라는 책에 담았습니다. 책에는 워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치, 록펠러 같은 대가들의 계산 방법에 대해 자세히 기술되어 있습니다. 내용 중 일부를 정리해 봤습니다.

1. 내재가치
① 내재가치란 기업의 기존 재무 정보와 분명한 사업 전망에 기초해 평가한 그 주식의 진정한 가치를 의미
② 내재가치 이론의 기본 가정은 ‘시간이 가면 주가는 내재가치로 수렴한다’
③ 현금흐름할인법: 잔여 사업 기간에 한 기업으로부터 취할 수 있는 모든 현금을 현재가치로 할인한 가치
④ 잉여현금흐름으로 계산한 내재가치와 순이익으로 계산한 내재가치 비교: 두 경우의 내재가치가 크게 다르면, 해당 기업의 재무 상황 및 관련 전망에 대해 보다 자세히 검토 필요

2. 벤저민 그레이엄
① 장부가 추세를 확인하라: 역대 추세를 확인하거나 비슷한 기업의 장부가와 비교하면 해당 기업의 가치가 상대적으로 어떤 수준에 있는지 파악하는데 유용
② 청산가치 투자 전략: 자산들의 가치를 수정해 청산가치를 구한 후, 이 청산가치를 주가와 비교해 주가가 청산가치보다 낮은 저평가된 기업 찾기
③ 순유동자산가치법: 모든 비유동자산의 가치를 0으로 보고 장부가를 다시 계산. 주가가 계산된 순유동자산가치보다 낮을 때 파산의 위험 존재. 그럼에도 이런 주식들의 포트폴리오 수익률은 시장보다 상회
④ 방어적 투자를 위한 7개 조건
▶ 기업 규모가 적절
▶ 재무 구조가 매우 탄탄할 것
▶ 최소한 20년 이상 지속적으로 배당금 지급했을 것
▶ 지난 10년간 적자를 기록한 해가 없을 것
▶ EPS까지 지난 10년간 최소 1/3 증가했을 것
▶ 주가가 순자산가치의 1.5배를 넘지 않을 것
▶ 주가가 지난 3년 평균 이익의 15배를 넘지 않을 것

3. 록펠러의 배당할인모형
① 배당할인모형: 기업이 존속 기간에 지급할 모든 예상된 배당금을 현재가치로 할인한 가치
② 특정 기업에 투자할 때 부담하게 될 위험을 보상하기 위해서는 적어도 ROE가 요구수익률을 지속적으로 웃도는 기업을 선정

4. 기대수익률법
① 기대수익률법은 EPS, PER, 배당성향 예상치를 사용해 특정 기간의 투자수익률을 계산하는 방법
② 더블딥 주식을 찾아라: EPS와 PER이 함께 상승하는 기업을 의미
③ ROE가 주가 상승을 결정: ROE와 ROC는 주식에 투자했을 때 가능한 투자수익률의 상한성이 되는 경향 존재. 배당성향이 낮은 가운데 높은 ROE가 지속되면 높은 주가 상승으로 연결

주식가치를 평가하는 방법은 여러 가지가 있음을 확인할 수 있는데, 저자는 결국 투자자의 성향과 필요성에 의한 방법 최적화를 언급했습니다. 수많은 방법 중에서 적합한 기법을 찾는 노력과 더불어 ‘알고 하는 투자’를 강조했습니다. 결국 가치투자는 투자자의 알고자 하는 태도와 노력이 중요함을 이야기한 부분이라 생각합니다.



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