세방전지65,800원, ▲3,200원, 5.11%는 축전지를 제조하는 업체다. 차량용, 산업용, 이륜용 등 다양한 용도의 축전지를 제조하고 있으며, 지난해 3분기 누적기준 차량용 축전지가 83%의 매출비중을 차지했다. 국내 축전지 업체는 성우오토모티브, 아트라스BX 등 10여개가 있는데, 2014년 기준 세방전지는 국내시장 점유율 39.8%로 1위를 차지했다.

▷ 납 가격 & 환율 변동에 수익성 영향

세방전지의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 매출액은 전반적으로 증가하는 가운데, 몇몇 감소한 시점이 존재한다. 제품 특성상 세방전지는 전방산업인 자동차산업에 영향을 받는다. 또한, 자동차산업이 경기변동에 민감하기 때문에 세방전지도 이에 영향을 받는다. 세방전지의 매출액이 감소했던 배경엔 지난 2008년과 2011년에 발생했던 글로벌 금융위기가 자리하고 있는 것으로 보인다.



2013년부터 세방전지의 매출액은 완만한 증가를 보였다. 그러나 매출액과는 달리 영업이익과 순이익은 2012년 이후 부진한 모습을 보였다. 축전지의 주요 원재료는 납으로, 세방전지의 원재료 중 납이 76%를 차지한다. 지난 2011년까지 상승세를 보이던 납 가격은 2012년에 큰 폭으로 하락했다. 이에 2012년에는 세방전지의 수익성이 개선될 수 있었던 것으로 보인다.

하지만, 납 가격이 상승하면 원재료가격도 상승하지만 제품가격도 변동한다. 이에 2012년 제품가격도 큰 폭으로 하락했다. 2013년에는 납 가격이 소폭 상승한 가운데, 제품가격은 하락세를 이어갔다. 이 때문에 2013년부터 세방전지의 수익성이 부진했던 것으로 보인다.



납 가격 상승분이 제품가격에 그대로 전가되지 않은 배경엔 환율이 있는 것으로 보인다. 세방전지는 수출이 70%를 차지하고 있어 환율이 오르면 제품가격이 상승하고, 반대로 환율이 하락하면 제품 단가도 하락한다. 세방전지의 실적에 영향을 주는 환율은 원/달러와환율과 원/유로화환율이 있는데, 이들 환율이 2012년부터 다소 하락세를 보였다. 이에 납 가격 상승분이 제품가격에 그대로 전해지지는 못했던 것으로 보인다.

[표] 원/달러환율(위)과 원/유로화환율(아래) 추이


(자료: 아이투자, 네이버금융)

지난 9일 세방전지는 지난해 감사보고서를 제출했다. 이에 따르면 지난해 연결기준 매출액은 9563억원으로 전년 동기 대비 0.1% 증가했다. 영업이익은 953억원으로 18% 늘었고, 지배지분 순이익은 788억원으로 28% 증가했다.

▷ 유형자산 증가로 생산능력 확대

세방전지는 2011년부터 차입금을 다소 늘렸다. 최근에도 차입금을 증가세를 보였는데, 차입금 비중은 12.5%로 양호한 편에 속한다. 차입한 자금은 주로 시설투자에 사용했다. 현금흐름표를 보면 2011년부터 투자활동 현금흐름의 (-)폭이 커진 것을 확인할 수 있다. 세방전지는 2010년부터 2012년까지 라인개조, 물류창고 증설 등의 투자를 진행했다.



시설투자에 따라 유형자산도 꾸준히 증가했다. 그리고 이와 함께 생산능력도 확대됐다. 2010년 말 축전지(차량용, 산업용, 이륜용 합계) 1510만대를 생산할 수 있었던 세방전지의 생산능력은 2014년 말 1905만대까지 26% 증가했다.



지난해 실적과 현재 주가 4만800원(11일 오후 1시 10분)을 반영한 주가수익배수(PER)는 7.1배, 주가순자산배수(PBR)는 0.73배다. 자기자본이익률(ROE)은 10.3%다.

[세방전지] 투자 체크 포인트

기업개요 13.04/22	세방 그룹 계열 국내 점유율 1위 납축전지 생산업체. 점유율 40%
사업환경 13.04/22	▷ 국내 납축전지 시장은 4개사(세방전지, 아트라스BX, 성우오토모티브, 델코)가 93% 점유 ▷ 납축 전지는 평균적으로 2.8년에 한번씩 교체되는 소모품으로 수요가 꾸준함 ▷ 세방전지는 주로 신차용 제품을 공급하고, 아트라스BX는 A/S용(교체용) 제품을 공급함
경기변동 13.04/22	▷ 주기적으로 발생하는 교체 수요 비중이 커 경기 변동에 상대적으로 둔감
주요제품 15.09/03	▷ 차량용 납축전지: 자동차 시동, 조명 작동에 사용 (82.80%) 가격 : '12년 4만7597원 → '13년 4만6875원 → '14년 4만6207원 → '15년 반기 4만6320원 ▷ 산업용 납축전지: (15.91%) 가격 : '12년 10만2718원 → '13년 11만5799원 → '14년 10만9154원 → '15년 반기 8만9686원 * 괄호 안은 매출 비중
원재료 15.09/03	▷ 납: 고려아연 등에서 구매 (76.0%). 가격 : 11년 2,397.83 USD/Ton → 12년 2,061.39 USD/Ton → 13년 2141.15 USD/Ton → 14년 2095.98 USD/Ton → 15년 반기 1872.94 USD/Ton * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 14.09/26	▷ 자동차 판매량 증가시 수혜 ▷ LME 납 가격 하락시 수혜 ▷ 원/달러 환율 상승시 수혜 (수출 비중 67%)
리스크 13.04/22	▷ 장기적으로 전기차, 수소차량 비중 확대시 납축전지 수요 감소
신규사업 13.04/22	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[세방전지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.9월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	6,973	9,556	9,188	8,463
영업이익	705	810	852	1,231
영업이익률(%)	10.1%	8.5%	9.3%	14.5%
순이익(연결지배)	584	614	700	979
순이익률(%)	8.4%	6.4%	7.6%	11.6%

주요투자지표
이시각 PER	6.97
이시각 PBR	0.76
이시각 ROE	10.95%
5년평균 PER	8.13
5년평균 PBR	1.06
5년평균 ROE	14.73%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[세방전지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
세방(주)	본인	보통주	5,312,352	37.95	5,312,352	37.95	-
이상희	특수관계인	보통주	123,550	0.88	123,550	0.88	-
이앤에스글로벌(주)	특수관계인	보통주	115,900	0.83	115,900	0.83	-
이상웅	특수관계인	보통주	128,369	0.92	128,369	0.92	-
이려몽	특수관계인	보통주	123,549	0.88	123,549	0.88	-
이원섭	특수관계인	보통주	2,864	0.02	2,864	0.02	-
박광희	특수관계인	보통주	0	0	1,700	0.01	임원선임
이용준	특수관계인	보통주	0	0	1,000	0.007	임원선임
홍순태	특수관계인	보통주	0	0	197	0.001	임원선임
임동준	특수관계인	보통주	390	0.003	0	0	임원퇴임
계		보통주	5,806,974	41.48	5,809,481	41.50	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2015년 11월 12일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[세방전지] 최신 투자 정보

• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-자동차업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-자동차업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-자동차업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-자동차업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-자동차업종