능률교육은 중·고등 영어참고서 '리딩튜터'와 성인 영어 수험서인 '토마토' 브랜드로 유명한 영어 교육 전문 업체다. 유아부터 성인에 이르는 다양한 연령층을 대상으로 교육출판 사업과 서비스 사업을 하고 있다. 지난해 3분기 누적기준 출판부문이 80%, 교육서비스 부문이 20%의 매출비중을 차지했다.

▷ 매출은 꾸준..이익 변동은 큼

능률교육의 매출액은 전반적으로 꾸준히 증가해왔다. 능률교육의 주요 사업부문은 참고서와 교과서 관련 출판부문으로, 관련 시장은 안정적으로 성장해왔다는 특징이 있다. 참고서, 교과서 등은 정부의 사교육비 경감 정책이나 경기 변화에 크게 영향을 받지 않는 분야이기도 하다. 이러한 시장 특성에 비교적 안정적으로 매출액이 증가할 수 있었다.

다만, 최근 능률교육의 매출액은 정체돼있다. 이는 학령인구가 점차 감소하고 있는 현상과 무관하지는 않은 것으로 보인다. 이에 능률교육은 창업 이래 35년 만에 지난 2014년 영어교육 외 신규 사업에 진출했다. 2014년 10월에는 수학 전문 브랜드 ‘NE 매쓰큐브’를 런칭하고, 유초등 사고력 연산 교재인 ‘사고셈’ 시리즈를 출시했다. 또한, 지난해부터는 유아교육 시장을 목표로 유아 통합 독서 프로그램인 ‘상상수프’를 출시하는 등 영어 외 유아교육 프로그램을 확충해나가는 중이다.



비교적 꾸준했던 매출액과는 달리 최근 2년간 능률교육의 영업이익과 순이익의 변동은 큰 편이다. 이러한 배경엔 먼저 판관비율 증가가 자리하고 있다. 2011년 말 37%에 불과했던 판관비율은 점차 상승해 지난해 3분기 말 기준 51%까지 올랐다. 주된 원인은 급여(+18%, 이하 증감률), 광고선전비(+192%) 등이 증가한 영향이다.



순이익 감소엔 일시적인 자산손상차손이 발생한 것도 배경에 됐다. 지난 2012년 말에 능률교육은 개발비 등 무형자산손상차손을 23억원 인식했고, 2014년 말에는 49억원을 인식했다. 이에 일시적으로 영업외비용이 크게 증가하며 순이익 감소에 영향을 줬다.



▷ 무차입경영 실시...사업 양수에 자산구조 변화

능률교육은 무차입경영을 실시중이다. 이에 지난 10년간 부채비율은 100% 미만, 유동비율은 200% 이상을 보이며 안전한 재무구조를 유지해왔다.

능률교육의 이익축적지수를 보면 당좌자산이 증가하다 2012년에 큰 폭으로 감소했다. 이는 한솔교육의 주니어랩스쿨사업부를 양수하며 현금및현금성자산이 166억원 가량 감소한 영향이다. 주니어랩스쿨사업부를 인수함에 따라 영업권 등 무형자산이 105억원 증가하며 2012년에 고정자산이 늘기도 했다.



▷ 배당 비교적 꾸준히 실시...4분기 실적 반영 시 PER 8배

지난 10년간 2012년을 제외하고 능률교육은 배당을 꾸준히 실시했다. 다만, 배당금액은 변동이 큰 편이다. 지난달 24일 능률교육은 배당금을 주당 100원 지급하기로 결정했다. 이는 2014년 50원보다 두 배 많은 액수다. 올해도 주당 100원을 지급하면 현재 주가(4045원, 3일 오후 1시 15분 기준) 기준 2.5%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



이익 변동에 따라 능률교육의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)의 변동도 크게 나타난다. 다만, 최근 2년간 주가순자산배수(PBR)는 1배 전후를 유지하고 있다. 능률교육은 지난 1월 19일 지난해 잠정실적을 발표한 바 있다. 이에 따르면 지난해 매출액은 531억원으로 전년 동기 대비 0.4% 증가했다. 영업이익은 92억원으로 8.4% 늘었고, 순이익은 57억원으로 104% 증가했다. 지난해 잠정실적을 반영한 ROE는 11.9%, 현재 주가를 반영한 PBR은 0.97배다. 주가수익배수(PER)는 8.2배를 기록한다.

[능률교육] 투자 체크 포인트

기업개요 12.04/19	리딩튜터, 토마토등 영어참고서 출판과 E러닝 사업을 하는 영어교육 업체
사업환경 13.04/29	▷ 조기교육·평생교육 필요성 증대로 앞으로도 교육 서비스 수요는 꾸준히 지속될 것으로 전망 ▷ 소규모 자본으로도 설립과 운영이 가능해 개인 및 소규모 업체의 진입이 활발 ▷ 학습용 교재는 수준높은 서비스 제공이 중요한 경쟁요소로 부각
경기변동 13.04/29	▷ 타산업에 비하여 경기변동에 영향을 덜 받음 ▷ 학습용 교재는 방학 및 학기초에 매출이 몰리는 계절성 가짐
주요제품 15.09/30	▷ 영어참고서, 자습서 : 리딩튜터, 토마토 등 (79.0%) ▷ 기타 : 이러닝, 전화영어, 저작권 등 (19.8%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 15.09/30	▷ 용지 : 교재제작용 용지 (44.2%) ▷ 외주가공비 : 교재, CD, 테이프 등 외주가공 (55.8%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 13.04/29	▷ 영어교재 판매 증가시 수혜 ▷ E러닝 수강생 증가시 수혜 ▷ 교육 프로그램 다양화로 매출처 다각화시 수혜
리스크 15.04/09	▷ 사교육 시장에 대한 정부 규제 지속 ▷ 출산율 저하로 인구감소 ▷ 업체간 경쟁심화
신규사업 15.04/09	▷ 영어 외 수학교육과 유아교육 시장으로 진출

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[능률교육] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.9월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	340	529	556	517
영업이익	39	86	63	16
영업이익률(%)	11.5%	16.3%	11.3%	3.1%
순이익(연결지배)	30	28	45	1
순이익률(%)	8.8%	5.3%	8.1%	0.2%

주요투자지표
이시각 PER	25.38
이시각 PBR	1.02
이시각 ROE	4.02%
5년평균 PER	54.24
5년평균 PBR	1.18
5년평균 ROE	7.13%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[능률교육] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
한국야쿠르트	본인 (최대주주)	보통주	5,547,245	48.03	5,547,245	48.03	-
윤호중	임원 (한국야쿠르트)	보통주	491,715	4.26	491,715	4.26	-
황도순	임원 (능률교육)	보통주	150,670	1.30	150,670	1.30	-
계		보통주	6,189,630	53.59	6,189,630	53.59	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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