"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"

윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 '월가의 영웅'으로 불린 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공한 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 조언했다.

윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 또한, ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 성장한 기업을 선별했다. 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾았다. 

그는 배당수익률도 중요시 했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.

전파기지국은 밀러의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 영업이익률은 9.9%로 통신장비 업종 평균인 1.4%보다 높다.

최근 ROE는 15.4%, 지난 5년간 EPS 성장률은 연평균 33.5%로 모두 밀러의 투자 기준(ROE 15% 이상, EPS 성장률 10% 이상)을 만족한다. 최근 ROE는 지난 3분기 연환산 순이익을 3분기 자본총계로 나눠 계산했다.

전파기지국은 공용 무선기지국(중계망)을 시공, 판매, 운영 및 유지보수하는 것을 주요 사업으로 한다. 지상과 지하철, 각종터널 구간에 공용 무선 기지국을 시공하고, 이를 운영한다. 지난해 3분기 누적 매출비중은 기지국 사용료(유지보수 포함) 53%, 통신시설 시공 47%이다.

이동통신 기지국 공용화 사업은 이동통신 사업자의 무분별한 중복 투자와 자연 훼손 등의 부작용을 방지하기 위해 국가 차원에서 진행되고 있다. 전파기지국과 같은 사업자가 공용 무선 기지국을 건설하면, 이를 각 이동통신 사용자가 공동으로 이용하고 사용료를 낸다.

전파기지국 실적은 지난해 2분기부터 부진세를 나타내고 있다. 지난해 3분기 매출액은 244억원으로 전년 동기 대비 약 21% 줄고, 영업이익은 1700만원으로 99% 급감했다. 순이익은 4억3700만원 적자로 전년 동기 대비 적자 전환했다. 매출액과 영업이익, 순이익 모두 최근 2분기 연속으로 전년 동기 대비 감소세를 지속했다.

매출액 감소에 비용 증가가 맞물려 영업이익 감소 폭이 매우 크게 나타났다. 지난해 3분기 감가상각비는 60억원으로 전년 동기 대비 7억3100만원 늘고, 외주가공비 및 수선비는 65억원으로 전년 동기 대비 77억8600만원 증가했다.



지난해 3분기 기지국 사용료 매출은 156억원으로 전년 동기 대비 8% 늘며 증가세를 지속했다. 하지만 통신시설 매출액이 87억원으로 전년 동기 대비 13% 감소했다.

전파기지국의 매출액은 이동통신사의 기지국 설치 수요에 따라 큰 폭의 변동성을 보여왔다. 다만, 기지국 사용료 매출이 꾸준히 증가한 덕에 영업이익은 지난 10년간 매년 흑자를 기록한 데다, 중장기적으로 우상향 추세를 보였다.

기지국 사용료 매출은 지난 2004년 184억원에서 매년 증가해 지난해 3분기 연환산 기준 766억원으로 확대됐다. 약 11년간 연평균 성장율 13.4%를 기록했다.



한편 지난 10년간 전파기지국은 매년 주당 500원을 배당했다. 지난 2014년 배당금과 전일 종가로 계산한 시가배당률은 3.92%다. 이 회사는 아직 2015년 결산배당을 공시하지 않았다.

[전파기지국] 투자 체크 포인트

기업개요 12.05/28	유/무선 정보통신 인프라 공용화 전문기업, 공용무선기지국(중계망)을 시공·판매·운용·유지보수
사업환경 14.04/13	▷ 스마트 기기의 대중화로 3세대, 4세대 이동통신이 등장하면서 기지국 수요 증대 ▷ 4G는 전국망 구성 거의 완료, 주파수 확장 및 광대역 서비스 추가 시행 ▷ 최근 공원지역 내 음영지역, 도로변 전주밀집기지국 통합, 신설 고속도로변 등 신규수요 발생
경기변동 15.04/09	전방산업(통신업) 업황의 직접적 영향을 받음
주요제품 15.09/21	▷ 통신시설 구축 (48.7%) ▷ 기지국 사용료, 유지보수 (51.3%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 12.05/28	Cable Booster, HUB 등
실적변수 13.05/13	▷ 통신업체들의 기지국 투자 수요 증대시 수혜 ▷ 트래픽 증가 및 음영지역 발생시 수혜
리스크 13.05/13	▷ 도심지역 성장 정체
신규사업 15.09/21	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[전파기지국] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.9월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	949	1,661	1,080	1,350
영업이익	83	205	110	99
영업이익률(%)	8.7%	12.3%	10.2%	7.3%
순이익(연결지배)	54	146	94	97
순이익률(%)	5.7%	8.8%	8.7%	7.2%

주요투자지표
이시각 PER	5.78
이시각 PBR	0.89
이시각 ROE	15.44%
5년평균 PER	6.96
5년평균 PBR	1.00
5년평균 ROE	15.01%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[전파기지국] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
장석하	최대주주	보통주	1,590,176	30.08	1,600,000	30.27	-
장병권	특수관계인	보통주	894,489	16.92	894,489	16.92	-
계		보통주	2,484,665	47.00	2,494,489	47.19	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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