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[최저가 점검] 서흥, 52주 최저가...매력없나?

편집자주 워렌버핏, 피터린치와 함께 월가의 3대 전설로 꼽히는 존 네프는 '할인매장에서 보물찾기'를 하듯, 최저가 종목리스트에서 유망종목을 찾아보라 조언했습니다. 52주 최저가를 기록했거나 근접한 종목 가운데 보물이 있을지, 재무 안전성이 높고, 밸류에이션 매력이 있는 기업을 골라 점검해봅니다.
서흥20,550원, ▼-150원, -0.72%이 지난해 12월 10일 장중 한때 기록한 52주 최저가(3만8000원)에 근접한 가격에 거래되고 있다. 서흥은 19일 오전 9시 21분 현재 전일 대비 0.9%(350원) 내린 3만8750원을 기록 중이다. 이는 지난해 6월 29일 도달한 52주 최고가인 5만8900원에 비해 34% 내린 가격이다.



이런 가운데 서흥은 실적 개선을 이어가고 있다. 2011년 1879억원이던 매출은 꾸준히 증가해 2014년 2911억원까지 늘었다. 다만 영업이익은 2012년 46% 가량 감소하면서 이익률이 14%에서 7%로 줄어든 바 있다. 2014년에는 이익률이 소폭 회복해 영업이익 291억원, 영업이익률 10%를 기록했다.

지난해 3분기에는 매출액과 이익이 전년 동기와 비슷한 수준을 보였다. 지난해 3분기까지 누적 매출액은 2349억원으로 2014년 연간 매출액의 81%를 달성했다. 같은 기간 영업이익은 268억원(2014년 연간 영업이익의 92%), 순이익은 224억원(105%)을 기록했다.



2015년에도 실적 개선이 이어졌을 것으로 보인다. 19일 증권정보업체 와이즈에프앤에 따르면 증권사들이 예상한 서흥의 2015년 매출액은 전년 대비 6% 증가한 3085억원이다. 영업이익은 15% 늘어난 336억원, 순이익은 24% 증가한 266억원을 기록할 것으로 전망됐다. 매출보다 이익이 더 크게 늘면서 이익률도 소폭 개선될 것으로 기대된다.

재무상태는 유의해야 하는 부분이 있다. 지난해 3분기 연결 기준 유동비율은 165%로 높지만, 부채비율은 125%로 자본보다 부채가 많은 상태다. 자산대비 차입금 비중은 46%로 높은 편이지만, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 5배로 양호하다. 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 233억원으로 차입금 2530억원보다 2297억원 가량 적다. 현금성자산에서 차입금을 뺀 순현금자산이 (-)인 셈이다.

서흥은 의약용 하드캡슐 및 의약품, 건강기능식품 OEM(주문자상표부착상품)/ODM(제조업자 개발생산) 전문업체다. 또한, 종속회사인 (주)젤텍(보유 지분율 42.84%)을 통해 의약품의 원료인 젤라틴 등을 생산한다. 이 밖에도 일종의 캡슐이라고 할 수 있는 레저용 페인트볼 등도 만든다.

주요 생산제품인 하드캡슐(경질캅셀)은 캡(캡슐 상단의 덮개부)과 바디(캡슐의 몸통부)로 구성된 원통 모형의 캡슐로 주로 의약품에 사용된다. 연질캅셀인 소프트캡슐의 경우 주로 건강기능식품에 사용된다. 서흥의 하드캡슐 국내 시장점유율은 95%, 소프트캡슐은 30% 수준이다.

지난해 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 16.9배, 주가순자산배수(PBR)는 1.93배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.4%다. 서흥은 2014년까지 주가가 상승하면서 PBR이 3배 넘게 오르기도 했다. 하지만 이후 조정을 받으면서 현재는 2배 아래로 낮아진 상태다.



[서흥] 투자 체크 포인트

기업개요

update12.07/26

국내 1위 의약품 하드캡슐 제조사로 의약품 및 건강기능식품 OEM 생산
사업환경

update13.07/09

▷ 제약 및 건강기능식품산업의 성장으로 의약용 캡슐 수요는 꾸준히 증가할 것으로 전망
▷ 국내 하드캡슐 시장의 95%를 차지하고 있어 국내 상당수 제약회사들에 납품
경기변동

update13.07/09

▷ 의약품 시장은 경기 변동에 둔감
▷ 건강기능식품 시장은 경기 변동, 생활 수준, 라이프 사이클에 영향을 받음
주요제품

update15.09/08

▷ 하드캡슐 : 의약품 포장 (38.5%, 개당 12년 4.18원 → 13년 4.59원 → 14년 4.74원 → 15년 반기 4.70원)
▷ 건강기능식품 : 건강기능식품 완제품 (36.0%, 개당 12년 51.29원 → 13년 76.23원 → 14년 95.46원 → 15년 반기 92.86원)
▷ 의약품 : 의약품 완제품 (12.9%, 개당 12년 35.16원 → 13년 43.76원 → 14년 53.60원 → 15년 반기 53.60원)
* 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료

update15.09/08

▷ 젤라틴 (11년 9,093원/kg → 12년 9,594원/kg → 13년 10,874원/kg → 14년 11,068원/kg → 15년 반기 11,134/kg)
▷ 하이드 (11년 206원/kg → 12년 217원/kg → 13년 234원/kg → 14년 258원/kg → 15년 반기 272원/kg)
실적변수

update13.07/09

▷ 제약·건강식품산업 호황시 수혜
리스크

update15.08/25

▷ 환율 하락시 손실 발생(2015년 2분기 기준 원/달러 환율 10% 하락시 22억원 손실 발생)
신규사업

update15.08/25

▷ 진행중인 신규 사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[서흥] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2015.9월 2014.12월 2013.12월 2012.12월
매출액 1,841 2,392 2,207 1,539
영업이익 203 217 157 44
영업이익률(%) 11% 9.1% 7.1% 2.9%
순이익(연결지배) 224 214 122 -43
순이익률(%) 12.2% 8.9% 5.5% -2.8%
주요투자지표
이시각 PER 16.94
이시각 PBR 1.94
이시각 ROE 11.45%
5년평균 PER 19.41
5년평균 PBR 1.71
5년평균 ROE 6.68%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[서흥] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
양주환본인보통주3,793,02032.793,793,02032.79-
양주철동생보통주895,8307.74895,8307.74-
유영희배우자보통주102,1900.88102,1900.88-
양준택보통주390,6303.38390,6303.38-
양준성보통주345,5102.99345,5102.99-
유당장학회재단보통주577,5804.99577,5804.99-
윤성걸임원보통주52,1340.4552,1340.45-
보통주6,156,89453.226,156,89453.22-
기 타-----
[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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