한일시멘트13,820원, ▲270원, 1.99%는 시멘트와 그 2차 제품을 제조 및 판매하는 업체다. 주요 품목은 건축·토목용 자재인 시멘트, 레미콘, 레미탈이다. 레미탈은 시멘트와 모래 및 특성개선제를 배합해 놓은 제품이다. 종속회사인 한일산업을 통해 레미콘 및 혼화제 사업을 하고 있으며, 테마파크인 ‘서울랜드’도 운영한다. 지난해 3분기 연결기준 시멘트부문이 31%, 레미콘부문이 30%, 레미탈부문이 19%의 비중을 각각 차지했다.

▷ 비교적 꾸준한 매출증가...매출원가율 & 판관비율 하락에 수익성 개선

한일시멘트의 매출액은 전반적으로 우상향하고 있다. 한일시멘트는 제품 특성상 건설경기에 영향을 받고, 부동산 경기와 함께 성장했다. 2014년도부터는 매출액이 다소 정체돼 있는데, 이는 시멘트 출하량이 감소한 영향이다. 사회간접자본(SOC) 예산 감소 및 건설투자 둔화에 따라 2014년 시멘트 출하량이 2013년 대비 3.2% 감소한 4371만톤을 기록했으며, 이에 한일시멘트의 실적도 영향을 받았다. 2015년 시멘트 출하량은 2014년 대비 0.7% 소폭 증가한 4400만톤으로 전망되고 있다.



매출액과는 달리 영업이익은 다소 변동을 보였는데, 2011년부터는 비교적 꾸준하게 개선되고 있다. 이는 매출원가율과 판관비율이 동시에 하락한 영향이다. 지난 2011년 말 별도기준 매출원가율은 82.9%였으나, 지난해 3분기에는 76.4%로 6.5%p(7.8%) 하락했다. 같은 기간 판관비율은 13.2%에서 11.5%로 1.7%p(13%) 내렸다.

관련업계에 따르면 시멘트의 생산원가 중 유연탄이 35% 가량을 차지하는데, 지난 2011년부터 유연탄 가격이 꾸준히 하락세를 보이고 있다. 2011년 초(1월 7일 기준) 유연탄 가격은 톤당 140달러였는데, 지난해 3분기 말(9월 25일 기준) 톤당 61.35달러까지 하락했다. 이는 2011년 초 대비 56% 내린 수치다. 유연탄가격이 하락하며 한일시멘트의 매출원가율이 개선돼왔던 것으로 보인다.

유연탄은 시멘트 제조 시 소성공정에서 사용된다. 석회석을 분쇄한 후 부원료와 함께 섭씨 2000도의 열로 가열해 시멘트의 바로 전단계인 클링커를 만드는데, 이 과정을 소성공정이라고 한다. 그리고 소성로의 온도를 높이는 데 사용되는 것이 유연탄이다.



판관비율 감소는 전체 매출액 규모 자체가 증가한 영향이다. 한일시멘트의 판관비 중 운반비의 비중이 60% 이상을 차지하며 가장 큰 영향을 끼친다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 운반비는 809억원으로 2011년 말 대비 32% 증가했다. 운반비가 증가하며 판관비도 27% 늘어난 1173억원을 기록했다. 그러나 같은 기간 매출액은 45% 증가하며 판관비 증가율을 앞섰고, 이에 판관비율이 감소할 수 있었다.



한편, 한일시멘트의 지배지분 순이익도 다소 변동을 보이는데, 지난 2012년도에 일시적으로 크게 악화된 바 있다. 당시에 보유하고 있던 한일건설 지분에서 982억원 손상차손이 발생한 영향이다. 2010년에 한일건설이 워크아웃에 들어가면서 유상증자 참여 등으로 자금을 지원했었으나, 부실이 지속돼 지원을 중단하며 한일시멘트는 보유 중인 한일건설 관련 자산을 손실처리했다.



▷ 차입금 감소세...자산재평가로 자산구조 일시적 변화

한일시멘트는 2012년도에 운영자금 및 시설투자 등으로 차입금을 크게 늘렸다. 이에 2012년도 말 차입금비중은 27.4%까지 늘었다. 그러나 2013년도 이후 차입금은 감소하고 있고, 부채비율도 낮아져 지난해 3분기 말 기준 42%를 기록했다. 유동비율은 189%를 기록하고 있는 상태다.



한일시멘트의 자산구조를 보면 2011년도에 일시적으로 변동이 크게 나타났다. 이는 국제회계기준(IFRS) 도입에 따라 자산재평가를 실시한 영향이다. 당시 2103억원이었던 토지자산이 재평가 후 5665억원으로 평가받아 재평가차액 3562억원이 발생했다. 이에 일시적으로 자산이 증가한 것처럼 나타났다.

* 재평가차액은 재평가잉여금 2829억원(자본 증가), 이연법인세부채 798억원(부채 증가)으로 기록됐다.



▷ 시가배당률 1.6% 기대...ROE 8%

한일시멘트는 배당금에 변동은 있으나 지난 10년간 배당을 꾸준히 실시해왔다. 지난 2014년에는 주당 1500원을 지급했지만, 시가배당률은 1%로 시중금리(1.5% 내외)에는 다소 미치지 못했다. 올해도 주당 1500원을 지급하면 현재 주가(9만3800원, 10시 49분 기준) 기준 1.6%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



수익성 개선에 한일시멘트의 자기자본이익률(ROE)은 지난해 3분기 말 기준 8%로 2분기 말 대비 11.5% 상승했다. 그러나 같은 기간 주가가 하락하며 주가순자산배수(PBR)는 현재주가 기준 0.48배로 44% 하락했다. 이는 한일시멘트가 이전보다 상대적으로 낮은 가격에 거래되고 있음을 뜻한다.



3분기 실적과 현재 주가(9만3800원)를 반영한 연환산 기준 주가수익배수(PER)는 6배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.48배, 자기자본이익률(ROE)은 8%다.

[한일시멘트] 투자 체크 포인트

기업개요 15.04/10	서울랜드 보유한 국내 2위권 시멘트·레미콘 업체 (시장점유율: 15%)
사업환경 14.04/18	▷ 국내 시멘트 제품은 제조사간 품질과 생산기술의 차이가 거의 없으며 7개 제조사가 대부분을 차지 ▷ 국내 토목·주택건설경기 불황으로 시멘트 수요는 감소하는 추세 ▷ 최근 시멘트 가격 인상은 긍정적
경기변동 13.06/27	▷ 건설 경기에 매우 민감. 2008년 이후 미분양 아파트 증가, 주택 공급 감소로 업계가 전반적으로 침체
주요제품 15.09/10	▷ 시멘트 (31.34%) 가격(12년 6만4000원 → 13년 6만7000원 → 14년 6만8198원/톤→ 15년 반기 6만9262원/톤) ▷ 레미콘 (29.94%) 가격(12년 6만2000원 → 13년 6만2000원 → 14년 6만772원/톤→ 15년 반기 6만2598원/톤) ▷ 레미탈 (19.29%) 가격(12년 6만2000원 → 13년 6만4000원 → 14년 6만1985원/톤→ 15년 반기 6만756원/톤) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 15.09/10	▷ 유연탄: STX에서 매입. 가격(12년 18만6000원 → 13년 15만1000원 → 14년 13만2631원/톤→ 15년 반기 11만2544원) ▷ 모래(선광, 보람해운에서 매입), 자갈: 레미콘 및 레미탈 생산용. 가격(12년 1만300원/톤 → 13년 1만541원 → 14년 1만346원/톤 → 15년 반기 1만788원)
실적변수 14.09/10	▷ 주택·토목 경기 호황 시 수혜 ▷ 유연탄 가격 하락시 수혜 ▷ 환율 하락시 수혜 ▷ 시멘트 가격 인상시 수혜(2014년 6월 시멘트가격 인상)
리스크 15.04/10	▷ 전형적인 내수산업으로 성장이 제한적
신규사업 15.04/10	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한일시멘트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.9월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	7,630	10,124	9,638	8,393
영업이익	955	1,219	1,295	715
영업이익률(%)	12.5%	12%	13.4%	8.5%
순이익(연결지배)	1,027	915	800	-708
순이익률(%)	13.5%	9%	8.3%	-8.4%

주요투자지표
이시각 PER	6.09
이시각 PBR	0.49
이시각 ROE	8.04%
5년평균 PER	11.83
5년평균 PBR	0.47
5년평균 ROE	2.61%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[한일시멘트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
허정섭	본인	보통주	600,000	7.95	600,000	7.95	-
홍필선	친인척	보통주	7,674	0.10	7,174	0.10	장내매도
허동섭	친인척	보통주	450,170	5.97	450,170	5.97	-
허남섭	친인척	보통주	445,094	5.90	445,094	5.90	-
허일섭	친인척	보통주	51,927	0.69	51,927	0.69	-
허미경	친인척	보통주	17,388	0.23	17,388	0.23	-
김인숙	친인척	보통주	55,353	0.73	55,353	0.73	-
김천애	친인척	보통주	30,658	0.41	30,658	0.41	-
최영아	친인척	보통주	7,525	0.10	7,525	0.10	-
허기호	친인척	보통주	442,915	5.87	442,915	5.87	-
허기준	친인척	보통주	34,454	0.46	34,454	0.46	-
허기수	친인척	보통주	35,174	0.47	35,174	0.47	-
허은철	친인척	보통주	5,388	0.07	5,388	0.07	-
허서연	친인척	보통주	120,000	1.59	120,000	1.59	-
허서희	친인척	보통주	120,000	1.59	120,000	1.59	-
허정미	친인척	보통주	94,278	1.25	94,278	1.25	-
허진성	친인척	보통주	6,371	0.08	6,371	0.08	-
허진영	친인척	보통주	5,979	0.08	2,979	0.04	장내매도
허진훈	친인척	보통주	4,224	0.06	4,224	0.06	-
문보미	친인척	보통주	8,465	0.11	8,465	0.11	-
이은미	친인척	보통주	8,465	0.11	8,465	0.11	-
서지선	친인척	보통주	8,465	0.11	8,465	0.11	-
문재영	친인척	보통주	197	0.00	197	0.00	-
원인상	기타	보통주	416	0.01	0	0.00	임원퇴임
유상경	기타	보통주	2,007	0.03	0	0.00	임원퇴임
우덕재단	기타	보통주	538,650	7.14	538,650	7.14	-
중원	기타	보통주	170,336	2.26	186,718	2.47	장내매수
계		보통주	3,271,573	43.36	3,282,032	43.50	-
		합계	3,271,573	43.36	3,282,032	43.50	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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