아이에스동서20,700원, ▲700원, 3.5%는 1975년 현대건설의 토목사업부로부터 분할돼 설립된 업체다. 2008년 건설회사 일성건설산업과 합병하며 현재의 사명으로 변경됐다. 주력 사업은 건축자재와 건설부문을 하고 있다. 건축자재에선 벽타일, 바닥타일, 외장타일 등의 타일과 양변기, 세면기 등 위생도기, 기초공사용 재료인 고강도콘크리트파일(PHC)을 생산하고 있다. 건설부문에선 주택건설을 하고 있으며, 특히 ‘에일린의 뜰’이란 아파트 브랜드를 중심으로 자체공사 위주의 사업을 하고 있다.

▷ 건설부문 성장에 실적 개선

아이에스동서의 매출액은 전반적으로 꾸준히 증가하는 모습을 보인다. 연결기준 매출액의 절반 이상을 차지하는 건설부문이 성장하며 실적개선을 이룬 것으로 보인다. 아이에스동서의 건설부문 신규수주액은 2010년부터 꾸준히 증가했다. 지난 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 신규수주액은 4654억원으로 지난해에 비해 감소했지만, 기말수주잔고는 지난해 말보다 많은 2623억원을 보유하고 있다.



수주가 증가함에 따라 건설부문 매출이 전체 매출액에서 차지하는 비중도 커졌다. 2010년 50%였던 건설부문 비중은 지난해 61%까지 증가했다. 그리고 건설부문의 성장은 전체 외형성장으로 이어졌다.



최근 아이에스동서의 수익성도 이전보다는 빠른 속도로 개선되고 있다. 이는 고부가가치 제품인 PHC부문의 성장도 기여했을 것으로 보인다. PHC는 건설 기초공사에 쓰이는 자재로, 하중에 견디는 힘이 강해 기반공사에 사용된다. 수주가 증가함에 따라 PHC의 수요도 함께 늘어나며 사업부문간 시너지효과가 나타난 영향인 것으로 보인다.



▷ 차입금비중은 높은 편...이자보상배율 11.3배

아이에스동서의 차입금비중은 높은 편에 속한다. 지난 2011년부터 운영자금 목적으로 차입을 해왔고, 지난 3분기 기준 차입금비중은 32.9%였다. 다만, 같은 기간 수익성이 개선되며 이자보상배율이 꾸준히 상승해왔다. 이자보상배율은 영업이익을 이자비용으로 나눈 값으로, 아이에스동서는 영업으로 벌어들인 이익으로 이자를 충분히 감당할 수 있다는 것을 알 수 있다. 지난 3분기 말 기준 이자보상배율은 11.3배였다.

 

한편 차입금증가는 현금흐름표에서도 확인할 수 있다. 차입을 늘리기 시작했던 2011년 재무활동현금흐름이 크게 증가했다. 수익성이 크게 개선됐던 2013년부터 영업활동현금흐름은 (+)를 유지했었으나, 지난 3분기 말 기준 영업활동현금흐름은 –76억원이다.



▷ 실적개선불구 주가 하락...PBR 2.21배

아이에스동서는 최근 실적이 개선되며 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)이 지난해 3분기부터 10%이상으로 꾸준히 두 자릿수를 유지하고 있다. 지난 3분기 말 기준 ROE는 17.3%였다. 실적이 개선되며 주가도 상승세를 보여 지난 해 말 2.99배를 보였던 주가순자산배수(PBR)는 지난 1분기에 4.36배까지 올랐다. 그러나 이후 주가가 하락세를 보여 전일(12월 30일, 거래일 기준) 종가 기준 PBR은 2.26배로 1분기 말 대비 48% 하락했다. 그만큼 아이에스동서가 시장에서 받던 프리미엄이 어느 정도 사라졌다.

전일 종가기준 아이에스동서의 주가수익배수(PER)는 13.1배다.

[아이에스동서] 투자 체크 포인트

기업개요 15.12/03	건축 및 주택건설사업, 콘크리트제품 제조, 요업(위생도기) 등의 사업을 함. 1975년 현대건설 토목사업부로부터 분리
사업환경 15.04/10	▷ 정부·지자체 도시계획, SOC 예산 증가로 점정적인 수요 증가 예상
경기변동 15.04/10	▷ 건설 경기에 민감. ▷ 정부의 건설 및 부동산 정책에 영향
주요제품 15.09/04	▷ 건설: 아파트(브랜드 에일린의 뜰) 외 (48.3%) ▷ 콘크리트: 건축자재로 사용 (22.0%) ▷ 요업: 타일 외 (17.5%) ▷ 렌탈 (11.7%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 15.09/04	▷ 원광석류(점토, 진흙 등, 12년 2만4400원 → 13년 2만5064원 → 14년 2만3595원 → 15년 반기 2만3711원) ▷ 골재류(12년 1만5393원 → 13년 1만6563원 → 14년 1만7083원 → 15년 반기 1만6711원) ▷ 철재류(12년 94만원 → 13년 84만원 → 14년 73만원 → 15년 반기 66만원) * 괄호 안은 내수가격 변동 추이
실적변수 13.07/01	▷ 분양 호조시 수혜 ▷ 정부의 SOC 투자 에산 증가시 수혜
리스크 15.04/10	▷ 전환사채 - 30회: 전환가능주식수 174만5733주(발행주식수의 6.84%), 전환가액 2만2913원, 전환기간 2015.04/30 ~ 2017.03/30 - 31회: 전환가능주식수 95만9860주(발행주식수의 3.76%), 전환가액 3만3000원, 전환기간 2015.08/28 ~ 2017.07/28
신규사업 13.07/01	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[아이에스동서] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.9월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	5,323	6,642	5,646	5,272
영업이익	713	703	412	223
영업이익률(%)	13.4%	10.6%	7.3%	4.2%
순이익(연결지배)	796	489	213	45
순이익률(%)	15%	7.4%	3.8%	0.9%

주요투자지표
이시각 PER	13.07
이시각 PBR	2.26
이시각 ROE	17.28%
5년평균 PER	25.57
5년평균 PBR	1.64
5년평균 ROE	6.67%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[아이에스동서] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
아이에스지주(주)	최대주주	보통주	14,043,443	55.00	14,043,443	51.55	-
권혁운	특수관계인	보통주	2,449,512	9.60	2,449,512	8.99	-
배한선	특수관계인	보통주	337,314	1.32	337,314	1.24	-
계		보통주	16,830,269	65.92	16,830,269	61.78	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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