한국수출포장2,700원, ▼-15원, -0.55%의 실적과 주가가 모두 부진한 흐름을 보인 가운데 기관 투자자가 주식 매수를 지속 중인 것으로 나타났다.

30일 오후 2시 18분 현재 수출포장 주가는 전일 대비 0.2% 오른 1만9950원을 기록 중이다. 이 회사 주가는 지난 4월 중순 이후 하락세를 지속했다. 이에 현재 연고점(4월 13일, 2만8750원)에 비해 31% 내린 상태이다.

주가가 약세를 나타낸 이 기간(4.13~12.29) 기관은 이 회사 주식 약 19만3000주(지분 4.8%)를 순매수했다. 최근 한 달간(11.29~12.29)도 4만500여주(1.1%)를 사들이며 매수 기조를 지속했다.



주가 하락은 실적 부진의 영향으로 풀이된다. 수출포장의 영업이익률은 지난 2012년 이후 급락세를 나타냈다. 올해 3분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 1.5%를 기록해 2012년(14.2%) 대비 12.7%p 내렸다.

온라인, 모바일 쇼핑 확대에 따른 택배 물량 증가로 골판지 상자 수요는 증가했다. 하지만 판매가 하락으로 수익성이 악화된 것으로 보인다. 올 3분기 연환산 기준 수출포장의 골판지상자 판매량은 3억6456만 평방미터로 지난 2012년에 비해 19% 증가한 반면 골판지상자 판매가는 평방미터당 462원으로 2012년 대비 약 18% 내렸다.



환경통계정보(stat.keco.or.kr)에 따르면 수도권 고지(폐골판지) 가격은 올 10~11월 Kg당 평균 83원으로 지난해 4분기에 비해 약 7% 올랐다. 수출포장의 판매가가 최근 3년간 하락세를 나타낸 가운데 원재료 가격은 전년 동기 대비 상승한 상태이다. 이에 따라 단기적으로 수익성 측면에서 의미 있는 개선을 이뤄내기가 녹록치 않을 수 있다.



반면, 주요 전방산업인 택배 시장은 규모가 꾸준히 확대되고 있다. 한국통합물류협회에 따르면 국내 택배 물량은 지난 2009년 11억개에서 약 6년간 61% 증가해 올해 3분기 연환산 기준 17억6800만개를 기록했다.

택배 시장 덕에 골판지 상자 수요가 꾸준할 것으로 전망되는 가운데 판매가 추이가 수출포장 실적 변동에 주요 변수로 작용할 것으로 보인다.



수출포장은 포장상자로 사용하는 골판지 상자를 만든다. 골판지원지에서 골판지원단과 골판지상자에 이르는 일관 생산체제를 갖추고 있다. 올해 3분기 누적 매출비중은 골판지상자 74%, 골판지원단 26%이다.

국내 골판지상자 시장은 수출포장을 포함해 아세아제지 계열(제일산업, 에이팩, 유진판지공업), 신대양제지 계열(신대양제지, 대양제지), 태림포장 계열(동일제지, 월산, 동원제지), 삼보판지 계열(대림제지, 고려제지) 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 상위 5대 업체 모두 골판지 원지에서 원단과 상자 제조에 이르는 수직계열화 구조를 갖추고 있다.

다만 시장 과점화에도 전방산업(택배, 제조업)과의 가격 협상력은 여전히 취약한 것으로 보인다. 주요 골판지 업체인 수출포장, 아세아제지, 신대양제지의 영업이익률은 지난 2012년 이후 모두 급락세를 보였다.



3분기 연환산 실적 기준 수출포장의 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.35배, 최근 자기자본이익률(ROE)은 1.7%이다. PBR은 5년 평균과 같은 반면 ROE는 5년 평균(6.1%) 대비 낮아진 상태이다.

[수출포장] 투자 체크 포인트

기업개요 13.04/22	골판지 원지에서 상자까지 일관생산 체제 갖춘 골판지 업체
사업환경 15.04/09	▷ 국내 골판지 업계는 2006년 이후 구조조정으로 아세아제지 계열, 신대양제지 계열, 태림포장 계열, 수출포장 등 상위 업체가 시장 60% 이상을 점유 ▷ 전자상거래 활성화로 골판지 상자 수요가 꾸준히 늘고 있음 ▷ 업계간 과당 경쟁으로 인하여 제품가격 하락
경기변동 13.04/22	식품, 음료, 전자, 섬유 등 소비경기에 민감함
주요제품 15.09/25	▷ 골판지 상자 (73.59%, 12년 563 m2/원 → 13년 506 m2/원 → 14년 488 m2/원 → 15년 반기 459 m2/원) ▷ 골판지 원단 (26.35%, 12년 486 m2/원 → 13년 413 m2/원 → 14년 398 m2/원 → 15년 반기 378 m2/원) * 괄호 안은 매출 비중, 제품가격
원재료 15.09/25	▷ 국내고지(21.47%) : 가격추이(10년 195,000원 → 11년 240,000원 → 12년 182,000원 → 13년 169,000원 → 14년 141,000원 → 15년 반기 152,000원) ▷ 국내골판지원지(29.39%) : 가격추이(10년 436,000 → 11년 477,000 → 12년 396,000 → 13년 338,000 → 14년 310,000원 → 15년 반기 300,000원) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 13.04/22	▷ 전자상거래 증가시 수혜 ▷ 가격 스프레드(골판지상자 판매단가 - 국내고지 및 원지 매입단가) 개선시 수익성 개선
리스크 14.09/26	▷ 국내고지 가격 상승시 수익성 하락
신규사업 15.09/25	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[수출포장] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.9월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	1,715	2,292	2,343	2,584
영업이익	14	133	146	367
영업이익률(%)	0.8%	5.8%	6.2%	14.2%
순이익(연결지배)	20	113	112	260
순이익률(%)	1.2%	4.9%	4.8%	10.1%

주요투자지표
이시각 PER	20.34
이시각 PBR	0.35
이시각 ROE	1.71%
5년평균 PER	8.38
5년평균 PBR	0.35
5년평균 ROE	6.12%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[수출포장] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
허용삼	본인	보통주	720,000	18.00	720,000	18.00	-
허정훈	자	보통주	716,000	17.90	716,000	17.90	-
허봉삼	친척	보통주	229,000	5.72	229,000	5.72	-
(주)산천교역	기타	보통주	153,500	3.84	153,500	3.84	-
계		보통주	1,818,500	45.46	1,818,500	45.46	-
		-	-	-	-	-	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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