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[V차트 우량주] 미원화학, 화장품 원료 매출 성장

편집자주 V차트(Value Chart) 우량주는 재무분석 도구인 'V차트'를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너입니다. V차트는 아이투자에서 자체 개발한 재무분석 도구로 재무제표를 차트로 분석할 수 있도록 만든 것입니다.

미원화학79,100원, 0원, 0%은 지난 2011년 1월 미원상사198,800원, ▼-300원, -0.15%에서 분할된 화학업체다. 주요 제품은 계면활성제와 분황 및 황산이다. 계면활성제는 기름을 물에 녹게 하는 유화제로 화장품의 원료로 쓰인다. 분황 및 황산은 정밀화학산업의 기초 소재로 펄프, 시멘트, 도금제, 화약제조, 의약품 등에 광범위하게 사용된다. 올해 3분기까지 매출비중은 계면활성제 61%, 분황 및 황산이 26%다.

▷ 3분기 영업익 40억원..전년비 58%↑

지난달 22일 잠정실적을 발표한 데 이어, 30일에는 3분기 보고서를 제출했다. 미원화학의 3분기 매출액은 전년 동기 대비 1% 늘어난 370억원을 기록했다. 영업이익은 58% 급증한 40억원이다.

유가 급락에 따른 원재료가 하락이 수익성 개선의 배경으로 풀이된다. 지난 23일 아이투자는 미원화학 잠정실적 발표 후, 실적 개선 요인을 분석한 바 있다(관련기사: [3Q 잠정분석] 미원화학, 영업익 전년비 +58%..수익성 개선 지속).

▷ 계면활성제 매출 성장


미원화학의 매출액은 상장 후 안정적으로 성장했다. 주요 제품인 계면활성제 수요가 늘면서 매출 성장을 견인했다.

국내 화장품 산업의 발달과 함께 화장품의 원료로 쓰이는 계면활성제의 매출이 꾸준히 늘었다. 미원화학의 계면활성제 매출액은 2012년 637억원에서 2013년 893억원, 2014년엔 925억원으로 증가했다. 



계면활성제의 2015년 3분기 누적 매출액은 전년 동기 대비 2% 감소한 681억원이다. 최근 몇 년간 지속되던 매출 성장이 정체되는 모습을 보이는데, 이는 원재료 매입단가 하락으로 제품가격이 내려간 영향이 컸다.

3분기 누적 계면활성제 판매 단가는 지난해 3분기에 비해 13% 하락한 1130원이다. 반면 매출액에서 판매단가를 나눠 추정한 판매량은 13% 증가했다. 판매단가는 하락했지만 판매량이 증가한 점이 눈에 띈다.

같은 기간, 주요 원재료인 알코올과 알킬벤젠 매입단가는 각각 21%, 24% 하락했다. 원재료 매입단가 하락에 비해 제품 단가 하락 폭이 작았던 덕분에, 매출액 감소에도 불구하고 3분기 누적 영업이익은 27% 증가했다.

[표] 계면활성제 판매 실적, 원재료 가격 추이

(자료: 아이투자, 미원화학)

▷ 벌어들인 이익으로 타회사 지분 투자

2011년~2012년 투자자산이 늘었다. 이 기간 미원상사는 125억원을 들여 동남합성31,350원, ▲550원, 1.79%, 선광15,640원, 0원, 0%, 유니온4,580원, ▼-40원, -0.87%, 이수화학7,680원, ▼-60원, -0.78% 등의 지분을 사들였다. 2015년 3분기 해당 투자자산의 장부가치는 149억원으로, 약 24억원의 평가차액이 발생했다. 다만 현재 이들 지분이 매도가능금융자산으로 분류돼 있어, 계정 재분류나 지분 처분 전까지는 손익계산서에 반영되지 않는다.



▷ 재무구조 ‘우량’


재무안전성은 높다. 부채비율은 지속적으로 하락하고, 유동비율은 상승 중이다. 2015년 2분기 기준 부채비율은 27%, 유동비율은 344%다. 3분기 실적을 반영하면 부채비율은 27%, 유동비율은 333%가 된다.

차입금 역시 꾸준히 줄었다. 2011년 말 기준 117억원이었던 차입금은 2015년 3분기 13억원으로 낮아졌다.



분할 재상장 이후 영업활동현금흐름도 항상 양수를 유지했다. 3분기 실적을 반영한 연환산(직전 4분기 합산) 영업현금흐름은 257억원으로 연환산 영업이익 133억원에 비해 규모가 확연히 크다. 안정적인 현금 창출 능력이 돋보인다.



4일 미원화학은 전일 대비 0.5% 오른 4만7700원에 장을 마쳤다. 4일 종가와 3분기 연환산(직전 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 9.7배, 주가순자산배수(PBR)는 1.37배, 자기자본이익률(ROE)은 14.1%다.



[미원화학] 투자 체크 포인트

기업개요

update11.12/14

분황 및 황산·계면활성제 생산 기업
사업환경

update13.07/06

▷ 분황 및 황산은 자동차·비료산업의 성장으로 수요가 증가하는 추세
▷ 계면활성제는 양적으로 성숙단계에 이르러 고부가가치 제품에 대한 관심이 높아짐
경기변동

update13.07/06

▷ 분황 및 황산은 화학산업에 따라 실적영향을 받음
주요제품

update15.09/08

▷ 계면활성제(60.9%) : 세제원료('11년 1313원 → '12년 1326원 → '13년 1317원 → '14년 1291원 → 15년2Q 1124원/kg)
▷ 분황 및 황산(26.5%) : PCB용('11년 221원 → '12년 213원 → '13년 178원→ '14년 162원→15년2Q 164/kg)
▷ 기타 상품(12.6%)
* 괄호 안은 매출 비중 및 가격
원재료

update15.09/08

▷ 알코올류 : LG생활건강, 이수화학 등에서 구입('11년 3303원 → '12년 2466원 → '13년 1784원 → '14년 1874원→15년2Q 1522원/kg)
▷ 알킬벤젠 : LG생활건강, 이수화학 등에서 구입('11년 2091원 → '12년 2155원 → '13년 2007원 → '14년 794원 →15년1Q 1375원/kg)
실적변수

update14.09/10

▷ 자동차·비료산업 성장으로 분황및황산 수요 확대
▷ 국제 유가 하락시 원가율 개선
리스크

update14.09/10

▷ 발행주식총수 233만주 중 61%를 최대주주측이 보유하고 있어 하루 거래량이 1000주 미만으로 적을 때가 많음
신규사업

update14.04/14

▷ 진행중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[미원화학] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2015.9월 2014.12월 2013.12월 2012.12월
매출액 1,112 1,518 1,442 1,213
영업이익 114 108 131 89
영업이익률(%) 10.3% 7.1% 9.1% 7.3%
순이익(연결지배) N/A 89 105 78
순이익률(%) N/A 5.9% 7.3% 6.4%
주요투자지표
이시각 PER 11.17
이시각 PBR 1.43
이시각 ROE 12.77%
5년평균 PER 7.92
5년평균 PBR 1.20
5년평균 ROE 15.41%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[미원화학] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
김정돈본인보통주200,000 8.52 200,000 8.52-
정경순친인척보통주68,240  2.91 68,240 2.91-
김소영친인척보통주52,450  2.23 52,450 2.23-
강신우친인척보통주11,000  0.47 11,000 0.47-
김태준친인척보통주 64,800  2.76 64,800 2.76-
김지영친인척보통주 21,200  0.90 21,200 0.9-
김윤현친인척보통주 21,400  0.91 21,400 0.91-
이애림친인척보통주4,000  0.17 3,500 0.15장내매도
김기범친인척보통주4,000  0.17 4,000 0.17-
김형웅친인척보통주30,000  1.28 30,000 1.28-
김명자친인척보통주40,000  1.70 40,000 1.70-
김수정친인척보통주8,700 0.37 8,700 0.37-
김인정친인척보통주20,020  0.85 20,020 0.85-
유민호친인척보통주4,000  0.17 4,000 0.17-
유민아친인척보통주4,000 0.17 4,000 0.17-
김효정친인척보통주6,000 0.26 6,000 0.26-
이원근친인척보통주32,610 1.39 32,610 1.39-
김명희친인척보통주80,800  3.44 78,200 3.33증여
이윤재친인척보통주00.00  2,600 0.11수증
이병주친인척보통주5,4900.23  5,490 0.23-
이수연친인척보통주11,920  0.5111,920 0.51-
김서현친인척보통주4,000  0.17   4,000 0.17-
정규식친인척보통주3,725  0.16   3,725 0.16-
김필수계열사임원보통주945 0.04      945 0.04-
김형배계열사임원보통주20,480  0.87 20,480 0.87-
이영만계열사임원보통주11,370  0.48 11,370 0.48-
임한순계열사임원보통주27,500  1.17 27,500 1.17-
양종상계열사임원보통주13,650  0.58 13,650 0.58-
홍종곤계열사임원보통주4,370 0.19   4,370 0.19-
서익수계열사임원보통주6,385  0.27         0 0.00장내매도
백승규계열사임원보통주9,500  0.40   8,500 0.36장내매도
오인근계열사임원보통주13,635  0.58 13,635 0.58-
전대성계열사임원보통주2,270  0.10   2,270 0.1-
배원계열사임원보통주4,005  0.17   4,005 0.17-
신동호계열사임원보통주1,560  0.07        00.00장내매도
조진욱계열사임원보통주00.00  9,950 0.42신규선임
미성통상계열사보통주542,93923.13560,547 23.88장내매수
미원상사㈜계열사보통주100,415   4.28100,415 4.28-
보통주1,457,37962.081,475,49262.84-
-00.0000.00-
[2015년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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