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[대가의선택] 윌리엄 밀러의 선택 '리노공업'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 월가의 영웅 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공한 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 조언했다.
윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 우선 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 그런 다음 ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 성장한 기업을 선별했다. 즉, 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾은 것이다.
또한, 그는 배당수익률도 중요하게 생각했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.
리노공업156,700원, ▲3,200원, 2.08%은 밀러의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나이다. 올해 2분기 연환산(최근 4분기 합산 기준) 영업이익률은 34.7%로 반도체와반도체장비 업종 평균인 10.4%보다 높다.
최근 ROE는 19.2%, 지난 5년간 EPS 성장률은 연평균 17.7%로 모두 밀러의 투자 기준(ROE 15% 이상, EPS 성장률 10% 이상)을 만족한다. 최근 ROE는 2분기 연환산 순이익을 2분기 자본총계로 나눠 계산했다.
리노공업은 반도체 테스트용 핀 및 소켓 생산업체이다. 반도체 칩 생산의 마지막 공정인 테스트공정에 사용되는 IC 테스트 소켓과 리노핀(LEENO PIN)을 생산·판매한다. 올해 상반기 매출비중은 리노핀 52%, IC 테스트 소켓 45%이다.
테스트 소켓과 리노핀은 반도체나 인쇄회로기판의 전기적 불량여부를 체크하는데 사용되며, 일정 기간 반복 사용한 후 교체해야 하는 소모성 부품이다. 반도체 종류에 따라 각기 다른 핀이 쓰이며, 리노핀을 모듈화 한 IC 테스트 소켓은 비메모리 반도체에도 적용 가능해 상대적으로 마진율이 높다.
꾸준한 증가세를 나타냈던 리노공업의 실적은 최근 분기 주춤한 모습을 보였다. 올 2분기 매출액은 262억원으로 전년 동기 대비 약 8% 줄고, 영업이익은 11% 감소한 99억원을 기록했다. 순이익은 3% 줄어든 94억원이다. 증권가에 따르면 글로벌 고객사의 주문 지연으로 부진한 실적을 기록했다.
다만 수익성 측면에서 '경쟁사 대비 우위'는 지속됐다. 리노공업의 2분기 분기 영업이익률은 37.6%로 ISC52,900원, ▲2,900원, 5.8%(30.4%)와 마이크로컨텍솔4,795원, ▲20원, 0.42%(9.0%)을 모두 웃돌았다. 이는 기술력과 고객 다각화에 힘입은 결과로 풀이된다. 리노공업은 삼성전자56,000원, ▼-400원, -0.71%와 SK하이닉스176,700원, ▲7,900원, 4.68%, 퀄컴 등 국내외 약 1300개의 기업에 2만종의 제품을 공급하고 있다. 공급처와 제품 종류가 다양해 특정 업체에 대한 의존도가 낮은 것으로 알려졌다.
리노공업은 지난 10년간 매년 배당을 했다. 주당 배당금은 2009년을 제외하면 매년 전년 대비 증가했다. 지난해 배당금과 전일(16일) 종가로 계산한 시가배당률은 1.62%이다.
이 회사의 연말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 지난 2009년부터 증가세를 나타냈다. 올해 2분기 말 기준 순현금자산은 719억원이다. 지난해 배당금 총액은 105억7800만원, 최근 5년간 영업활동현금흐름은 평균 268억원이다. 이에 따라 올해도 지난해 수준의 배당금을 유지하는 데 재무적 부담은 없을 것으로 보인다.
2분기 말 자본총계와 전일 종가로 계산한 이 회사의 주가순자산배수(PBR)는 4.05배이다. 최근 ROE는 19.1%이다. PBR은 과거 5년 평균인 2.58배에 비해 높은 반면, 최근 ROE는 5년 평균 19.5%보다 소폭 낮아진 상태이다.
[리노공업] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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반도체 테스트 소켓과 인쇄회로기판(PCB) 검사용 핀 제조업체 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ PCB 검사용 핀 수요는 반도체 패키징, 디스플레이, LCD, LED, 2차 전지로 확대되는 상황 ▷ 모바일 D램 수요증가로 반도체 테스트 소켓 시장은 안정적으로 성장할 것으로 전망 ▷ IC소켓의 정밀화가 진행되고 있어 지속적인 연구·개발이 필요 |
| 경기변동
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반도체 산업 경기에 직접적으로 영향을 받지만, 반도체 장비업체에 비해 실적 변동이 적음 |
| 주요제품
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▷ 반도체 테스트 소켓: 메모리·비메모리 반도체 패키지 검사용 (45.2%) ▷ 리노핀: ICT, BBT 인쇄회로 기판에 사용하는 것으로 Small Pitch에 적용, SMT에 주로 사용 (52.0%) * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료
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▷ PIPE외: 제품 생산용 원재료 (77.6%) ▷ 도금류: 원재료(Body 류, BeCu 류, Spring류) 도금용 (22.4%) * 괄호 안은 매입 비중 |
| 실적변수
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▷ 반도체 제조수량에 직접적으로 연동돼 소모되는 특성이 있어 반도체 생산량 증가시 수혜 ▷ 환율 상승시 영업외 이익 발생 |
| 리스크
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▷ 반도체 생산량에 따라 실적 변동이 큼 |
| 신규사업
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▷ 의료용 초음파부품 개발 |
12.04/18위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[리노공업] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[리노공업] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 이채윤 | 본인 | 보통주 | 5,283,669 | 34.66 | 5,283,669 | 34.66 | - |
| 계 | - | - | - | - | - | - | |
| 보통주 | 5,283,669 | 34.66 | 5,283,669 | 34.66 | - | ||
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