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[대가의 선택] 길리건의 '동국제약'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.
길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.
제임스 길리건의 선택 '동국제약'
제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다.
동국제약17,460원, ▼-100원, -0.57%은 길리건의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나이다. 올해 2분기 연환산 실적(최근 4개 분기 합산) 기준 ROE는 11.6%로 10% 이상이고, 부채비율은 37%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 9억원으로 양수(+)를 기록했다. ROE는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.
동국제약은 1968년 설립된 제약사로 지난 2007년 5월 코스닥 시장에 상장했다. 올해 반기 기준 매출 비중은 정제(인사돌, 훼라민큐 등) 33%, 수액제(조영제, 전신마취제, 항암제 등) 24%, 상품(오메가 3 등 건강기능식품) 15%이다.
동국제약의 매출액은 증가세를 지속 중인 반면, 영업이익은 비용 증가에 따른 수익성 하락으로 정체된 모습을 보이고 있다.
이 회사 매출액은 지난 10년간 매년 전년 대비 증가했다. 올해 2분기 연환산 기준 2315억원으로 사상 최대치를 기록했다. 반면 올해 2분기 연환산 영업이익은 253억원으로 2012년 기록한 최대치(271억원)에 비해 6% 적다.
올해 반기 프리필드시린지 제제(사전충전형 주사기 제제) 매출액이 125억원으로 전년 동기 대비 57% 급증하고, 캡슐제 매출이 38% 증가한 48억700만원을 기록하며 외형 성장을 이끌었다. 정제 사업부의 올 상반기 매출액이 425억원으로 전년 동기 대비 5% 증가한 점도 눈길을 끈다. 대표 상품인 인사돌(잇몸질환 치료제)에 대한 성분 논란이 있었다. 하지만 신제품(인사돌플러스) 출시 등에 힘입어 매출 타격이 크지 않았던 것으로 보인다.
반면 외형 성장세 지속에도 비용 증가로 수익성은 낮아졌다. 올해 2분기 연환산 영업이익률은 10.9%로 10년래 최저다.
영업활동 강화와 관련된 비용 증가가 수익성 하락에 영향을 준 것으로 보인다. 올해 2분기 말 기준 동국제약의 직원수는 663명으로 지난 2012년 말에 비해 127명(+24%) 증가했다. 이에 따라 올해 2분기 연환산 종업원급여는 406억원으로 수익성 하락이 본격화되기 전인 지난 2012년에 비해 57% 늘었다. 올해 2분기 지급수수료는 121억원으로 지난 2012년 대비 105% 급증했다.
동국제약은 실적 성장을 위해 신제품 확보, 영업활동 강화, 사업 다각화 등을 진행 중이다. 지난 2013년 디케이메디비젼를 인수해 콘택트렌즈로 사업 영역을 확대했고, 지난 달엔 가글액과 치약의 중국 판매 계약을 체결했다고 공시했다.
2분기 연환산 실적 기준 동국제약의 현재 주가수익배수(PER)는 19.5배이다. 과거 5년 평균인 12.2배보다 높다. 현재 주가순자산배수(PBR)와 최근 ROE는 각각 2.27배와 11.6%이다. PBR은 5년 평균인 1.55배보다 높은 반면, ROE는 5년 평균 13.4%에 비해 낮다.
[동국제약] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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'인사돌', '오라메디' 보유한 구강질환치료제 전문 제약회사 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 일반의약품 판매는 감소하고 전문의약품은 연평균 5~10%씩 성장을 유지하고 있음 ▷ 인구고령화에 따른 노인질환 관련 의약품 매출 증가세 ▷ 식생활 변화로 인한 비만 인구의 증가로 순환기계 의약품 매출 증가세 |
| 경기변동
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▷ 일반의약품은 경기변동에 영향을 받음, 계절성도 있음 ▷ 전문의약품은 상대적으로 경기변동과 무관 |
| 주요제품
|
▷ 정제: 인사돌, 훼라민큐정 (33.29%) 인사돌100T (12년 개당 2만3381원 → 13년 2만3482원 → 14년 2만3562원 → 15년 반기 2만3463원) ▷ 수액제: 조영제, 전신마취제 등 (23.66%) ▷ 프리필드: 히야론퍼스트, 도파민 (9.84%) ▷ 연고제: 마데카솔, 오라메디 (6.65%) ▷ 캡슐제: 탈모치료제 (3.76%) ▷ 상품: 오메가3등 건강기능식품 (15.12%) * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료
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▷ Iopamidol: 파미레이 제조 (51.2%, 12년 203원 → 13년 208원 → 14년 208원→ 15년 반기 195원) * 괄호 안은 매입 비중 및 원재료 가격 |
| 실적변수
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▷ 인구 고령화에 따라 주력 제품인 '인사돌' 성장 시 수혜 ▷ 신제품 판매 호조 시 수혜 (탈모방지제 '판시딜', 정맥질환 치료제 '센시아' 등) ▷ 신사업 이익회수기 진입 시 수혜 (헬스케어 사업, 렌즈 사업 등) ▷ 해외 매출 비중 상승 시 수혜 |
| 리스크
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▷ 정부의 약가인하 및 관련규제 ▷ 한미 FTA에 따른 다국적 제약사의 특허권 강화로 실적 악화 가능성 |
| 신규사업
|
▷ 진행 중인 신규사업 없음 |
13.12/20위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[동국제약] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[동국제약] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 권기범 | 본인 | 보통주 | 1,792,780 | 20.16 | 1,792,780 | 20.16 | - |
| 권재범 | 친인척 | 보통주 | 435,000 | 4.89 | 435,000 | 4.89 | - |
| 권수연 | 친인척 | 보통주 | 53,656 | 0.60 | 53,656 | 0.60 | - |
| 권윤정 | 친인척 | 보통주 | 53,547 | 0.60 | 53,547 | 0.60 | - |
| 윤순자 | 친인척 | 보통주 | 25,742 | 0.29 | 25,742 | 0.29 | - |
| 이영욱 | 등기임원 | 보통주 | 2,632 | 0.03 | 2,632 | 0.03 | - |
| 권박 | 관계회사임원 | 보통주 | 2,045 | 0.02 | 2,045 | 0.02 | - |
| 동국정밀화학(주) | 관계회사 | 보통주 | 1,770,631 | 19.91 | 1,770,631 | 19.91 | - |
| 계 | 보통주 | 4,136,033 | 46.51 | 4,136,033 | 46.51 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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