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[엇박자 분석①] 금양, 영업익↑·순이익↓...왜?
편집자주
'엇박자'는 제대로 맞춰주면, 힘을 발휘합니다. 기업의 실적도 엇박자가 날 때가 있는 데, 대표적으로 영업이익은 늘었는데, 순이익은 줄어든 경우입니다. 2분기 본업인 영업이익이 늘었음에도, 순이익 감소에 가려진 기업들을 찾아 원인을 찾아봅니다.
금양28,400원, ▲1,300원, 4.8%은 지난 2분기에 영업이익은 증가했지만 순이익은 감소한 기업이다. 27일 오후 1시 38분 현재 전일과 같은 1575원에 거래되고 있다.금양의 지난 2분기 연결기준 매출액은 409억원으로 전년 동기 대비 2.7% 줄어든 반면 영업이익은 19억원으로 60% 증가했다. 그러나 지배지분 순이익은 9억5000만원으로 1.9% 소폭 감소했다. 영업이익이 순이익까지 가는 과정에서, 9억5000만원 줄어든 셈이다.
영업이익이 증가했음에도 지배지분 순이익이 감소한 것은 환율이 배경인 것으로 보인다. 금양은 달러화순부채(달러화부채 – 달러화자산)를 174억 보유하고 있고, 유로화순자산(유로화자산 – 유로화부채)은 4억9947만원을 가지고 있다. 이에 원/달러환율이 하락하거나 원/유로화환율이 상승하면 외화관련이익(외환차익 + 외화환산이익)이 발생한다. 반대 상황의 경우에는 외화관련손실(외환차손 + 외화환산손실)이 발생한다.
지난 2분기 기말기준 원/달러환율은 1116.3원으로 1분기 대비 0.6% 상승했다. 원/유로화환율은 1243.33원으로 4.4% 올랐다. 이에 유로화순자산에서 외화관련이익이 발생했지만, 비중이 훨씬 큰 달러화순부채에서 외화관련손실이 함께 발생했을 것으로 보인다. 원/달러환율은 작년 2분기 전분기 대비 5% 하락한 바 있다.
실제 지난 2분기 외화관련이익은 8억원으로 전년 동기 대비 52% 감소했다. 같은 기간 외화관련손실은 9억6000만원으로 72% 증가했다. 이에 영업이익과는 달리 순이익은 감소하게 됐다.
영업이익 증가는 매출원가율 개선 덕분이다. 지난 2분기 매출원가는 349억원으로 전년 동기 대비 6% 감소했다. 이는 매출액 증가율을 하회하는 수치다. 금양의 주요 제품인 발포제 가격은 지난 반기 기준 kg당 3898원으로 전년 동기 대비 4.1% 하락한 반면, 같은 기간 주요 원재료인 반제품 형태의 발포제 가격은 kg당 2905원으로 12% 내렸다. 판매하는 제품가격보다 원재료가격이 더 크게 하락하며 매출원가율이 개선된 것으로 보인다.
지난 2분기 실적과 현재 주가를 반영한 금양의 주가수익배수(PER)는 4.6배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.10배, 자기자본이익률(ROE)은 23.7%다. 단, 금양의 현재 투자지표는 1분기 발생한 무형자산처분이익 188억원이 반영돼 있다. 이를 제외한 PER은 약 305배가 된다.
한편 금양은 지난 해 주당 60원을 배당했다. 올해도 전년도 배당금을 유지한다면, 현재 주가 기준 3.8%의 배당수익률을 기대할 수 있다. 올해 상반기 누적 영업이익이 전년 동기 대비 4.4% 늘어난 만큼, 하반기 환율에 따른 큰 손실이 발생하지 않는다면 전년도 배당금을 유지할 수 있을 것으로 기대된다. 금양은 지난 2010년 주당 20원을 배당한 이후, 작년까지 매년 5원~15원씩 주당 배당금을 늘려왔다.
[금양] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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스폰지를 만드는 재료인 발포제 및 발포제 관련제품 생산 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 매출액의 70% 이상을 수출하는 수출형 산업으로 세계 경기변동에 많은 영향을 받음. ▷ 계절적 경기 변동의 영향은 거의 없음. ▷ 자본집약적 장치산업으로 가동률이 수익성에 미치는 영향이 큼 |
| 경기변동
|
세계 경기주기에 연동 |
| 주요제품
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▷ 제품 : 발포제 (50.8%, 12년 KG당 4061원 → 13년 4278원 → 14년 3999원 → 15년 1분기 3028원) 기타 (0.7%) ▷ 상품 : 발포제(48.5%) *괄호 안은 매출비중 및 가격 추이 |
| 원재료
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발포제 반제품 : 중국현지법인에서 조달 (11년 Kg당 3680원 → 12년 3241원 → 13년 3548원 → 14년 3592원 → 15년 1분기 3028원) * 괄호안은 매입단가 추이 |
| 실적변수
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▷ 수출 비중 높아 원/달러 환율 상승시 수익성 개선 |
| 리스크
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▷ 원/달러 환율 하락시 수익성 하락 |
| 신규사업
|
진행중인 신규사업 없음 |
12.11/28위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[금양] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[금양] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 류광지 | 본인 | 보통주 | 16,382,001 | 41.63 | 16,382,001 | 41.63 | - |
| 김경순 | 특수관계인 | 보통주 | 285,000 | 0.72 | 285,000 | 0.72 | - |
| 이혁 | 특수관계인 | 보통주 | 105,410 | 0.27 | 105,410 | 0.27 | - |
| 계 | - | - | - | - | - | - | |
| 보통주 | 16,772,411 | 42.62 | 16,772,411 | 42.62 | |||
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