드레먼 "저평가된 기업에 투자하라"

데이비드 드레먼은 '드레먼 밸류 매니지먼트'의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했다. 국내에는 '역발상 투자'란 저서가 출간돼 있다.

드레먼은 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 중시한다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자의 기회가 많다고 생각한다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 오차 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 반면 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘는 기업은 투자 대상에서 제외했다. 그 이상의 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

데이비드 드레먼의 선택 '유성기업'

유성기업1,903원, ▼-19원, -0.99%은 드레먼의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 12개월 합산)과 전일 시가총액 기준 PER은 9.4배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 16.6배보다 낮다. 아이투자는 상장사의 시가총액과 순이익 합계(적자기업 포함)로 투자지표를 산정한다.

유성기업의 최근 ROE는 5.2%로 25% 미만이다. 최근 ROE는 올 1분기 연환산 순이익을 1분기 말 자본총계로 나눠 계산했다.

▷ 자동차 엔진용 부품 제조 기업

유성기업은 자동차 엔진 및 내연기관용 부품을 제조하는 기업이다. 주요 제품으로는 피스톤링(Piston ring), 실린더라이너(Cylinder Liner) 등이 있다. 1960년 3월 설립됐고, 코스피시장엔 1988년에 상장했다.

피스톤링은 피스톤과 실린더 내벽 사이의 기밀(氣密) 상태를 유지하기 위한 링을 말한다. 또한 실린더 벽의 윤활유를 긁어내 윤활유가 연소실로 들어가지 않도록 하는 역할도 한다. 기밀 유지를 목적으로 하는 것을 가스 링·압력 링이라고 하고, 윤활유 제거를 목적으로 하는 것을 오일 링(Oil ring)이라고 한다.

실린더라이너는 주철이나 알루미늄의 블록을 원통형으로 깎아 만든 실린더가 피스톤과의 마찰로 마모되는 것을 방지하기 위해 실린더 안쪽에 끼운 금속 통을 말한다. 피스톤이 원활하게 운동을 할 수 있도록 하며, 피스톤링과 함께 연소 가스의 기밀을 유지하고 적정량의 유막 형성 및 방열 전달 역할도 한다. 이외에 유성기업이 제조하는 부품으로는 캠 샤프트(Cam Shaft), 에어 컴프레셔(Air compressior) 등이 있다.

[그림] 유성기업 제품 피스톤링(좌), 실린더라이너(우)

(자료: 아이투자, 유성기업 홈페이지)

유성기업은 보유한 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)이 점점 매력적으로 바뀌는 기업이다. 연결기준으로 지난 2011년부터 보유한 순현금자산이 꾸준히 상승했고, 시가총액 대비 비중도 점차 증가해 지난 1분기 말에는 50%를 넘어섰다. 지난 1분기 말 기준 유성기업이 보유한 순현금자산은 628억원, 전일 시가총액은 1210억원이다.



배당매력도 있다. 지난 10년간 꾸준히 배당을 실시해왔고, 2009년도를 제외하곤 시가배당률이 2%를 넘었다. 지난해에는 주당 130원을 지급했고, 시가배당률은 2.5%를 기록해 시중금리(1.50% 내외)를 상회했다. 올해도 지난해와 같이 주당 130원을 배당할 경우 전일 종가(4690원) 기준 2.8% 수익률을 기대할 수 있다.



다만, 지난 1분기 실적은 부진했다. 연결기준 매출액은 686억원으로 전년 동기 대비 14% 줄었다. 영업이익은 27% 감소한 92억원을, 지배지분 순이익은 31% 줄어든 82억원을 각각 기록했다. 전반적인 제품 및 상품 매출이 감소했다. 한편, 올해 1분기 연환산 실적 기준(최근 12개월 실적 합산) 이 회사의 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.48배다.

[유성기업] 투자 체크 포인트

기업개요	자동차 엔진용 부품 제조업체. 현대기아차, GM대우에 납품.
사업환경	▷ 국내 자동차 부품업체는 현대·기아차 글로벌 점유율 상승으로 수혜를 보고 있음 ▷ 한미FTA, 글로벌 완성차 업체들의 부품 구매 다변화 추세는 국내 자동차 부품 기업들에 기회 요인임 ▷ 엔고, 대지진 등 영향으로 주춤했던 일본 완성차 업체들의 경쟁력 회복은 위기 요인임
경기변동	자동차 부품업은 경기에 민감한 산업으로 완성차 생산량에 영향을 받음
주요제품	▷ 피스턴링 외(제품): 차량용, 산업용, 선박용 (21%, 11년 1461원 → 12년 1393원 → 13년 1397원 → 14년 1477원 → 15년 1분기 1421원) ▷ 피스턴, S/P라이너(상품): 차량용 (30%, 12년 1만8401원 → 13년 1만8232원 → 14년 1만7747원 → 15년 1분기 1만6604원) ▷ HLA, 발브시트(상품) 외 (31%) * 괄호 안은 매출 비중 및 내수 가격 추이
원재료	▷ 선철: 포스크에서 구입 (11년 723.8원 → 12년 681.9원 → 13년 602.6원 → 14년 552.1원 → 15년 1분기 533.8원) ▷ 고철: 동진자원, 해성종합자원에서 구입 (11년 627.7원 → 12년 597.6원 → 13년 544.3원 → 14년 481.3원 → 15년 1분기 378.9원) * 괄호 안은 원재료 가격 추이
실적변수	▷ 현대·기아차 생산량 및 판매량 증가시 수혜 ▷ 원/달러 환율 상승시 수혜
리스크	▷ 현대·기아차가 국내 자동차 시장 80% 점유해 단가인하 압력이 높음 ▷ 노동조합이 강성해 파업으로 생산에 차질이 생길 수 있음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 유성기업의 정보는 2015년 05월 27일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[유성기업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.3월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	685	3,031	2,840	2,984
영업이익	22	-14	3	50
영업이익률(%)	3.2%	-0.5%	0.1%	1.7%
순이익(연결지배)	82	167	212	216
순이익률(%)	12%	5.5%	7.5%	7.2%

주요투자지표
이시각 PER	9.40
이시각 PBR	0.48
이시각 ROE	5.16%
5년평균 PER	5.93
5년평균 PBR	0.47
5년평균 ROE	8.68%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[유성기업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
유 시 영	대표이사 회      장	보통주	5,219,197	20.11	5,219,197	20.11	-
유 홍 우	이      사 명예회장	보통주	801,477	3.09	801,477	3.09	-
윤 용 숙	모	보통주	75,571	0.29	75,571	0.29	-
유 시 왕	제	보통주	539,639	2.08	539,639	2.08	-
유 시 창	제	보통주	494,257	1.90	494,257	1.90	-
유 시 훈	제	보통주	1,448,423	5.58	1,448,423	5.58	-
유 시 혁	제	보통주	178,696	0.69	178,696	0.69	-
양 윤 희	처	보통주	137,526	0.53	137,526	0.53	-
신 경 선	제 수	보통주	82,668	0.32	82,668	0.32	-
김 현 옥	제 수	보통주	13,369	0.05	13,369	0.05	-
남 지 현	제 수	보통주	85,830	0.33	85,830	0.33	-
정 혜 리	제 수	보통주	13,369	0.05	13,369	0.05	-
유 은 이	제	보통주	156,653	0.60	156,653	0.60	-
유 숙 이	제	보통주	139,081	0.54	139,081	0.54	-
유 현 석	자 (이사)	보통주	691,926	2.67	691,926	2.67	-
화성실업	특수관계인 출자회사	보통주	927,003	3.57	927,003	3.57	-
(재)보 덕학회	특수관계인 출자회사	보통주	721,518	2.78	721,518	2.78	-
우진공업	특수관계인 출자회사	보통주	700,000	2.70	700,000	2.70	-
계		보통주	12,426,203	47.89	12,426,203	47.89	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

[2015년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[유성기업] 최신 투자 정보

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