대한유화가 2분기 영업이익이 급증한 잠정 실적을 발표해 관심을 끈다.

29일 증권업계에 따르면 대한유화88,800원, ▼-800원, -0.89%는 2분기 잠정 집계한 매출액(이하 연결 기준)이 4512억원으로 전년 동기 대비 14.7% 줄었다고 전일 장 마감 후 공시했다. 반면 같은 기간 영업이익은 880억원으로 1032% 급증했다. 지배지분 순이익도 685억원으로 765% 증가했다.

대한유화의 영업이익은 증권가의 추정치를 웃돌았다. 증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 1개월 간 증권사가 추정한 대한유화의 2분기 영업이익 평균값은 780억원이다. 회사가 발표한 영업이익이 증권사의 추정치를 13% 상회했다.



대한유화가 매출 감소에도 영업이익이 급증한 것은 제품 가격과 원재료 가격의 차이, 즉 스프레드가 확대됐기 때문이다. 석유화학 업체들은 원료를 매입해 제품을 생산한 후 일정부분 마진을 붙여 판매한다. 이 마진은 원재료와 제품의 시장 가격에 의해 결정되는데, 이를 스프레드라 한다. 일반적으로 스프레드가 확대되면 석유화학 업체의 영업이익은 개선된다.

대한유화의 비용의 성격별 분류를 보면, 원재료 관련 비용(재고자산의 변동 + 원재료와 부재료 사용액)이 전체 영업비용(매출원가 + 판관비) 중 81%를 차지하고 있다. 변동비 비중이 커 스프레드가 영업이익에 미치는 영향이 크다.



대한유화는 납사를 원재료로 폴리에틸렌(PE), 폴리프로필렌(PP), 모노에틸렌글리콜(MEG) 등을 제조한다. 화학정보 전문 싸이트 씨스켐 닷컴에 따르면, 2분기 PE-납사 스프레드는 톤당 796달러로 전년 동기 대비 32% 증가했다. 같은 기간 PP-납사 스프레드는 23% 확대됐다. 특히 MEG 스프레드는 지난해 같은 기간 1달러에서 올 2분기 385달러로 대폭 커졌다. PE, PP, MEG와 납사 스프레드는 3분기 들어서도 전년 동기 대비 확대 폭이 지속되고 있다.



삼성증권에 따르면 북미 지역의 에탄크래킹센터(ECC) 증설이 본격화되는 2018년 이전까지 NCC 업체들(납사를 분해해 에틸렌, 프로필렌 등 기초유분을 생산하는 업체)의 높은 수익성은 지속될 전망이다.

2분기 실적을 반영해 대한유화의 주가수익배수(PER)는 12.9배에서 7.8배로 낮아진다. 주가순자산배수(PBR)는 1.37배에서 1.27배로 낮아지며, 자기자본이익률(ROE)은 10.6%에서 16.3%로 높아진다.

[ 대한유화] 투자 체크 포인트

기업개요	플라스틱의 원료인 폴리프로필렌(PP) 및 고밀도폴리에틸렌(HDPE) 전문 업체
사업환경	▷ 나프타 분해에서 합성수지 생산까지 수직계열화 생산시설 보유 ▷ 석유화학산업은 중국 내수 부양 및 중동 신증설 지연 등으로 회복세 ▷ 국제유가 하락으로 에틸렌 스프레드(에틸렌 - 납사) 확대 중
경기변동	▷ 세계경기 및 유가변동에 따라 산업의 호불황 반복
주요제품	▷ 합성수지 : 파이프, 전선관 등에 사용 (63%) (12년 176만3천원 → 13년 177만2천원 → 14년 177만7천원 → 15년 1분기 147만2000원) ▷ MC4 등 : 기초원재료 (33%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 나프타 (M/T당 12년 943달러 → 13년 922달러 → 14년 861달러 → 15년 1분기 496달러) ▷ 프로필렌 (M/T당 12년 1362달러 → 13년 1398달러 → 14년 1416달러 → 15년 1분기 916달러) ▷ 에틸렌 (M/T당 12년 1187달러 → 13년 1312달러 → 14년 1336달러 → 15년 1분기 1004달러)
실적변수	▷ 세계 경기 호황시 수혜, 납품하는 제품(합성수지, 기초유분 등)의 가격 상승 및 물량 증가시 수혜
리스크	▷ 중국 부동산 경기 불안정 ▷ 중동 지역 대규모 석유화학 시설 증설 ▷ 북미의 에틸렌 설비 증설 계획에 따른 대규모 공급 부담
신규사업	▷ 에틸렌옥사이드(EO), 에틸렌글리콜(EG) 생산시설 신설중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 대한유화의 정보는 2015년 06월 19일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[ 대한유화] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.3월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	4,267	20,461	19,578	20,753
영업이익	545	707	183	-57
영업이익률(%)	12.8%	3.5%	0.9%	-0.3%
순이익(연결지배)	417	641	460	-124
순이익률(%)	9.8%	3.1%	2.3%	-0.6%

주요투자지표
이시각 PER	12.91
이시각 PBR	1.37
이시각 ROE	10.61%
5년평균 PER	18.69
5년평균 PBR	0.74
5년평균 ROE	5.87%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[ 대한유화] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이 순 규	본인	보통주	166,000	2.55	166,000	2.55	-
장 경 숙	친인척	보통주	29,880	0.46	29,880	0.46	-
이 현 규	친인척	보통주	167,069	2.57	147,753	2.27	-
이 창 희	친인척	보통주	192,931	2.97	192,931	2.97	-
이 국 희	친인척	보통주	186,367	2.87	186,367	2.87	-
구 자 향	친인척	보통주	73,848	1.14	63,048	0.97	-
이 교 임	친인척	보통주	54,374	0.84	54,374	0.84	-
이 교 석	친인척	보통주	15,000	0.23	15,000	0.23	-
문 제 연	친인척	보통주	13,286	0.20	13,286	0.20	-
이데이몬	친인척	보통주	7,912	0.12	0	0	-
이 교 혁	친인척	보통주	48,857	0.75	40,000	0.62	-
이 진 규	친인척	보통주	4,463	0.07	4,463	0.07	-
이 온 규	친인척	보통주	4,003	0.06	4,003	0.06	-
이 창 규	친인척	보통주	10,000	0.15	10,000	0.15	-
강 길 순	임원	보통주	568	0.01	568	0.01	-
(주)케이피아이씨 코포레이션	계열사	보통주	1,985,550	30.55	1,985,550	30.55	-
계		보통주	2,960,108	45.54	2,913,223	44.82	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2015년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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