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[즉시분석] 비상교육, 올 들어 외국인 지분 확대 지속...왜?

15.07/17
강현정
외국인 투자자가 올 들어 비상교육4,950원, ▼-10원, -0.2% 지분을 꾸준히 확대하고 있어 눈길을 끈다. 17일 오전 10시 11분 현재 비상교육은 전일보다 1.0%(100원) 오른 9490원에 거래되고 있다.

증권업계에 따르면 올 들어 외국인 투자자는 비상교육 지분을 대체로 꾸준히 확대해왔다. 전일 기준 비상교육의 외국인 지분율은 1.99%로, 지난해 말 대비 1.31%P 높아졌다. 2013년 8월 이후 약 2년 만에 비상교육의 외국인 지분율이 2% 수준까지 확대됐다.



특히 최근 비상교육 주가가 약세를 보여 외국인 투자자의 이 같은 행보가 더욱 눈길을 끈다. 올 들어 대체로 상승하던 비상교육 주가는 지난달부터 하락세로 전환했다. 전일 종가는 9390원으로, 지난 5월 말 대비 15% 내린 수준이다.

이런 가운데 비상교육은 최근 수익성이 개선된 실적을 거뒀다. 올해 1분기 연결 기준 매출액은 301억원으로 전년 동기 대비 2% 줄었다. 하지만 판관비가 10% 감소한 114억원을 기록하면서, 영업이익은 60% 증가한 21억원을 기록했다. 특히 광고선전비, 경상연구개발비가 줄었다. 또한 지난해 1분기에 발생한 대손상각비, 판매촉진비 등이 올해 1분기엔 발생하지 않았다.



다만 교육컨텐츠 회사로서 비용절감을 위해 연구개발비를 대폭 낮춘 것은 미래를 위한 투자 측면에서는 아쉬울 수 있다. 하지만 좀 더 살피면, 2011년 ~ 2013년 연구개발비가 특히 많이 집행됐음을 알 수 있다.



이는 2009년 교육과정 개정 영향으로 보인다. 2009년 교육과정 개정에 따라 비상교육은 교과서 개발에 나섰다. 이와 함께 초·중·고 선생님에게 수업자료를 제공하는 비바샘 등도 개발했다. 이런 영향으로 2011년 ~ 2013년 연구개발비가 특히 늘었고, 개발이 마무리되면서 개발비용도 줄어든 것으로 풀이된다.

연구개발비 지출 등의 영향으로 2012년부터 비상교육의 영업이익은 줄었다. 하지만 올해 1분기 비상교육은 수익성 개선을 이뤄냈다. 연구개발비 감소 외에도 적자를 기록하던 사업부문을 구조조정한 영향도 있다. 비상교육은 언론과의 인터뷰를 통해 지난해 e-러닝 사업 일부를 철수하면서 매출액이 감소했지만, 광고비를 줄이고 인적 구조조정을 단행해 이익이 늘었다고 설명했다.



실제 비상교육의 사업부문별로 보면 온라인 사업부문 수익성이 크게 개선됐다. 올해 1분기 온라인 사업부문 매출액은 50억원으로 전년 동기 대비 10% 감소했으나, 영업이익은 7억원으로 흑자 전환했다. 멀티미디어 사업부문도 적자폭이 축소됐다.



향후 전망도 긍정적으로 보인다. 비상교육은 최근 실적 개선 배경을 설명하면서, 올해 매출액은 큰 변동은 없지만 영업이익은 개선될 것이라고 덧붙인 바 있다.

올해 1분기 순이익을 반영한 연환산(최근 12개월 합산) 기준 비상교육의 주가수익배수(PER)는 10.6배다.

[교육서비스]

[한국투자교육연구소] 우리나라 사교육비 지출은 경기 변동에 비교적 둔감하다. 입시제도 변화, 사교육비 경감 정책 등 정부 정책의 영향력이 크다. 취업난 등으로 성인교육 시장이 확대되고 있으며, 출산율 저하로 유아 및 아동용 교육시장은 양적 성장보다는 서비스 다양화를 통한 성장에 중점을 두고 있다.

[관련기업]
* 온라인(동영상 강의) 중심 : 메가스터디, YBM시사닷컴, 크레듀
* 오프라인(학원, 학습지) 중심 : 대교, 웅진씽크빅, 청담러닝, 정상JLS, 디지털대성
* 학습교재 출판 : 능률교육, 비상교육, 삼성출판사

[교육서비스] 관련종목

주가 : 7월 17일 오전 10시 7분 현재
종목명 현재가 전일대비 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ROE
메가스터디 38,450원 ▼600원 (-1.5%) 13 -5 14 5 1.16 23.3%
YBM시사닷컴 4,400원 ▲5원 (0.1%) 183 14 10 80.9 1.22 1.5%
크레듀 67,100원 ▼900원 (-1.3%) 269 17 17 38.1 3.45 9.1%
대교 8,450원 ▼260원 (-3%) 1,914 119 171 15.7 1.18 7.5%
웅진씽크빅 10,100원 ▲420원 (4.3%) 1,590 20 10 38.4 1.39 3.6%
청담러닝 11,250원 ▼100원 (-0.9%) 192 -5 3 38 1.35 3.5%
정상제이엘에스 6,750원 ▼40원 (-0.6%) 199 25 22 18.2 1.88 10.3%
디지털대성 3,805원 ▲5원 (0.1%) 146 22 19 12.9 1.43 11.1%
능률교육 4,060원 ▼20원 (-0.5%) 136 24 19 32.1 1.05 3.3%
비상교육 9,490원 ▲100원 (1.1%) 288 31 12 10.6 0.78 7.4%
삼성출판사 9,930원 ▲10원 (0.1%) 118 9 20 19.4 1.27 6.5%
판타지오 1,200원 ▲15원 (1.3%) 58 2 2 N/A 2.29 -100.6%
* 기간 : 2015년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[비상교육] 투자 체크 포인트

기업개요 온·오프라인 학습교재 판매 업체
사업환경 ▷ 시장이 이미 성숙기에 진입하였으나, 국민소득 증가에 따른 안정적 성장 전망
▷ 교재 및 학원 강의는 계절성이 존재함
▷ 교과서 제작을 통해 원천저작권을 확보하고 있음
경기변동 ▷ 교육업은 경기 변동에 비교적 둔감한 산업으로 입시정책에 크게 영향을 받음
주요제품 ▷ 출판(80%) : 중고등 교과서, 완자 등
▷ 이러닝(17%) : 수박씨닷컴, 공부엔진 등
▷ 학원(2%) : 강남비상에듀학원 등
* 괄호 안은 매출 비중
원재료 ▷ 출판교재용 종이(100%) : 한솔제지, 한국제지 등에서 매입('11년 96만원 → '12년 97만원 → '13년 98만원 → '14년 96만원→ '15년 1분기 90만원, 단위 원/롤)
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수 ▷ 입시 난이도 강화시 수혜
▷ 신규 교과서 채택으로 교과서 및 학습지 매출 성장 기대
▷ 디지털 교과서 시장 확대시 수혜
리스크 ▷ 출산율 저하로 인한 시장규모 축소
▷ 비상캠퍼스 등 종속기업 5곳 중 4곳 적자 기록 중(2014.2분기)
▷ 연구개발비용 부담이 매출액 10% 이상으로 높음(11.5%, 2013년)
신규사업 진행중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 비상교육의 정보는 2015년 07월 01일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비상교육] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2015.3월 2014.12월 2013.12월 2012.12월
매출액 288 1,304 1,241 1,194
영업이익 31 212 210 220
영업이익률(%) 10.8% 16.3% 16.9% 18.4%
순이익(연결지배) 12 109 137 170
순이익률(%) 4.2% 8.4% 11% 14.2%
주요투자지표
이시각 PER 10.63
이시각 PBR 0.78
이시각 ROE 7.38%
5년평균 PER 10.77
5년평균 PBR 0.96
5년평균 ROE 9.22%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[비상교육] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
양태회본인보통주5,551,23642.715,551,23642.71-
양광회친인척보통주265,6782.05265,6782.05-
양원회친인척보통주265,6782.05265,6782.05-
정양옥친익척보통주172,1011.32172,1011.32-
양세린친인척보통주128,5540.99128,5540.99-
양승민친인척보통주128,5540.99128,5540.99-
양세민친인척보통주14,0780.1114,0780.11-
송진욱친인척보통주22,6000.1722,6000.17-
정춘옥친인척보통주7,0830.057,0830.05-
송진우친인척보통주10,7010.0810,7010.08-
최대찬임원보통주12,1420.0912,1420.09-
염창원친인척보통주4,0170.034,0170.03-
양재균친인척보통주1,3380.011,3380.01-
안병두친인척보통주1,3380.011,3380.01-
김상범친인척보통주1,3380.011,3380.01-
현준우임원보통주2,6340.022,6340.02-
박찬호임원보통주7070.017070.01-
정환도친인척보통주46,7250.3646,7250.36-
이혜숙친익척보통주45,7250.3645,7250.36-
정남수친인척보통주7,7250.067,7250.06-
박명선친인척보통주7,7250.067,7250.06-
정동원친인척보통주35,7250.2835,7250.28-
서혜진친인척보통주35,7250.2835,7250.28-
남병길친인척보통주5,5180.045,5180.04-
정둘순친인척보통주5,3180.045,3180.04-
정덕임친인척보통주4,5180.034,5180.03-
이상욱친인척보통주6,0700.056,0700.05-
보통주6,790,55152.256,790,55152.25-
------
[2015년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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