대성파인텍911원, ▼-19원, -2.04%은 지난 2000년 설립된 자동차 부품업체다. 2009년 1월 기업공개를 거쳐 코스닥 시장에 상장했다. 올해 1분기 기준 최대주주 김병준 대표이사가 지분 38.97%, 김병준 대표이사의 아내 박희순씨가 12.86%를 보유하고 있다.

주력 제품은 도어락과 시트 리클라이너다. 도어락은 자동차 문 장금장치에 쓰이는 부품이며, 시트 리클라이너는 운전석 시트를 앞뒤로 움직일 때 부드럽고 잡음이 들리지 않게 하는 제품이다. 올해 1분기 매출 비중은 도어락 31%, 시트 리클라이너가 27%다.

▷ 보일러 제조사 '강남' 흡수합병

자동차 부품 단일사업을 진행하던 대성파인텍은 지난해 3분기 중 비상장 법인 ‘강남’을 흡수합병했다. 강남은 태양열 보일러 및 심야전기보일러를 제조, 판매하는 업체다. 대성파인텍의 김병준 대표이사와 그의 처 박희순씨가 합병 전 강남의 대표이사(각자대표 체제)였다.

합병을 진행하면서 자산구조와 재무구조에 변동이 생겼다. 강남의 유형자산 74억원이 반영되면서 유형자산과 고정자산이 증가했다. 자산에 비해 상대적으로 부채가 많았던 부실한 재무구조가 반영된 탓에 부채비율이 합병 전 35%에서 63%로 늘었다. 유동비율은 239%에서 138%가 됐다.



강남의 2013년 매출액은 49억, 영업이익은 15억원 적자를 기록했다. 합병 전인 2014년 1분기 부채비율은 1300%를 기록했다.

[표] 강남 재무상태, 실적 요약

(자료: 아이투자, 강남)

합병으로 인해 보일러 사업부문 매출이 추가되면서 대성파인텍의 매출액은 다소 늘었다. 분기별로 80억원~90억원을 오르내리던 매출액은 지난해 3분기 92억원을 기록했으며, 지난해 4분기와 올해 1분기는 각각 109억원으로 증가했다. 1분기 보일러 부문 매출액은 8억원이다.

 


다만 보일러 사업부문이 제대로 이익을 거두지 못하면서 이익률은 점차 감소했다. 합병 이전 12%~14% 수준이던 연환산(직전 12개월 합) 영업이익률은 합병 후 10%대로 하락했다. 올해 1분기 별도 재무제표 기준 영업이익률은 9.3%로 지난해 1분기 10.4%에 비해 1.1%p 줄었다.

[표] 대성파인텍 2015년 1분기 사업부문별 실적
 
* 별도 재무제표 기준
(자료: 아이투자, 대성파인텍)

주력 사업인 자동차부품 사업부문이 1분기에 전년 동기 대비 매출액 15%, 영업이익은 16% 성장했음에도, 합병의 영향으로 전체 영업이익률이 감소한 것은 아쉬운 부분이다. 합병한 보일러 사업부문이 제대로 된 이익을 내지 못한다면 두 자릿수의 영업이익률을 유지하긴 힘들어 보인다.

[표] 대성파인텍 자동차부품 사업부문 실적 비교
 
* 별도 재무제표 기준
(자료: 아이투자, 대성파인텍)

한편 대성파인텍은 한국전력23,750원, ▲100원, 0.42%이 추진하는 축열식히트펌프 보일러 보급사업으로 보일러 사업부문의 실적 개선이 기대된다고 밝혔다. 지난해 합병공시를 통해 밝힌 2015년 보일러 사업부문의 예상 매출액은 142억원, 영업이익은 12억원 규모다.

합병 전 강남이 기록했던 최대 매출액은 2009년 기록한 206억원이다. 당시 영업이익은 7억9000만원 규모로 영업이익률은 3.8%를 기록했다. 한국전력 추진 사업이 대성파인텍이 예상하는 만큼의 실적 개선을 이끌어 낼지 눈여겨 볼 필요가 있다. 

[표] 대성파인텍 보일러 사업부문 과거 실적 및 2015년 예상실적
 
(자료: 아이투자, 대성파인텍)

[표] 강남 연간 실적 추이

* 2013년은 대손상각비 12억원이 발생(2012년 대손상각비 없음)
(자료: 아이투자, 강남)

▷ 우량한 현금흐름..배당수익률 2% 기대

현금흐름은 우량기업의 모습이다. 영업활동현금흐름은 꾸준히 (+)를 유지하고 있으며 영업이익의 추이와 비슷하게 움직이고 있다. 투자활동, 재무활동현금흐름은 전반적으로 (-)를 기록하고 있다.

 

지난 3년간 보통주 1주당 110원의 배당금을 지급했다. 지난해 기준 배당수익률은 3.2%다. 올해도 110원의 배당금이 지급된다고 가정하면 1일 종가 5480원 대비 2.0%의 배당수익률을 기대할 수 있다. 주가 상승으로 인해 기대 수익률이 작년 말보다 낮아진 상태다.

올해 2월들어 대성파인텍의 주가는 빠르게 상승했다. 1일 종가는 5480원으로 지난해 12월 30일 종가 3465원 대비 58% 올랐다. 지난 3월 5일은 장 중 한때 7700원에 거래됐다.

대성파인텍의 1분기 연환산 실적과 1일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 8.7배, 주가순자산배수(PBR)는 0.90배, 자기자본이익률(ROE)은 10.3%다.