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[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '풍산홀딩스'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"윌리엄 프라이즈는 가치주를 '기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈' 세 가지 타입으로 나눴다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주이다. 지속 성장주는 가격 결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 보유한 회사이다. 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.
그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.
그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.
프라이즈의 선택 '풍산홀딩스'
프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선된 기업이면서 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 주식을 주로 택했다.
풍산홀딩스25,400원, ▲50원, 0.2%는 프라이즈의 투자 요건을 만족하는 상장사 중 나다. 최근 5년균 연평균 주당순이익(연결 지배지분) 성장률은 9.8%이며, 영업이익률(연결 기준)은 15.6%로 10%를 넘는다.
지난해 순이익(연결 지배)과 전일 시가총액으로 계사한 PER은 7.8배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장평균치 18.2배보다 낮다. 시장 평균 PER은 전체 상장기업의 시가총액과 순이익(적자기업 포함) 합계를 기준으로 산정했다. 풍산홀딩스의 현재 주가순자산배수(PBR)와 자기자본이익률(ROE)은 각각 0.63배와 8.1%이다.
풍산홀딩스는 사업지주회사로 풍산56,100원, ▲300원, 0.54%(지분율 35%, 4월 6일 기준) 등의 자회사를 실질적으로 지배하는 것을 목적으로 하는 지주사업과 자체 사업을 보유하고 있다.
자체 사업은 멀티 게이지와 포장재 등의 산업용 소재와 압연기·제관장비·프레스·특수공구를 제작하는 기계사업부가 있다. 산업용소재와 산업용기계의 지난해 매출액은 각각 537억원과 463억원을 기록했다. 같은 기간 주요 자회사인 풍산의 매출액이 2조2433억원에 달한 점을 고려하면 자체 제조업이 연결 기준 실적에 미치는 영향은 미미한 것으로 볼 수 있다.
풍산홀딩스는 주요 자회사인 풍산을 관계기업으로 분류하고 있다. 따라서 풍산 실적을 연결 손익계산서에서 지분법으로 반영한다. 지난해 4분기 말 기준 풍산홀딩스가 보유한 풍산의 지분가치(장부가액)는 2421억원이다. 이는 풍산홀딩스 자산총계(4772억원)의 약 51%에 해당한다. 풍산의 실적이 풍산홀딩스 기업가치에 큰 영향을 준다는 의미다.
풍산은 지난 1분기 부진한 실적을 기록한 것으로 나타났다. 지난달 27일 잠정실적 공시에 따르면 연결 매출액은 6603억원으로 전년 동기 대비 3% 줄고, 영업이익은 77% 급감한 42억8600만원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 50억7000만원 순손실을 기록해 적자로 돌아섰다. 구리 가격 하락으로 재고평가손실이 발생한 데다, 방산부문의 매출 감소로 부진한 실적을 기록한 것으로 추정된다.
다만 이런 가운데 구리 가격이 최근 반등세를 나타낸 점이 주목된다. 런던금속거래소에 따르면 구리 가격은 지난 1월 30일 톤당 5390.5달러로 5년래 최저가를 기록했지만, 이후 반등세를 나타내 전일(5월 1일) 6362달러로 상승했다. 현재 가격은 5년래 최저가 대비 18% 상승한 것이다. 풍산의 신동 사업부(산업용 구리 소재)의 판매량이 경기 침체에도 꾸준한 모습을 보여 온 점을 고려하면, 제품가 상승이 실적 개선에 도움이 될 것으로 기대된다.
방산 사업은 경기 변동에 민감한 신동 사업부에 비해 높은 매출 안정성을 보여왔다. 지난해 매출액이 전년과 대비 소폭(5억원) 줄었지만, 2010년부터 매년 증가세를 지속했다. 하지만 증권가에 따르면 올 1분기 방산 매출은 내수와 수출이 전년 동기에 비해 각각 21%와 40% 감소한 것으로 추정된다.
풍산은 연초 '실적 전망 공시'를 통해 올해 방산 사업부 매출액이 지난해보다 약 4% 증가한 7605억원을 기록할 것으로 전망했다. 고성능 및 다목적 탄약의 수요 증가와 중동 및 동남아시아 지역 판매 강화가 매출 성장을 이끌 것으로 기대했다. 방산 사업부가 신동사업부의 이익 변동성을 보완하는 동시에 장기 성장 동력으로 주목 받아 온 점을 고려하면, 이 사업부의 매출 회복 여부가 향후 실적 개선의 중요한 포인트가 될 전망이다.
지난 2008년 분할 재상장 후 풍산홀딩스의 여유자금은 대체로 증가세를 보였다. 지난해 4분기 말 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 762억원으로 전일 시가총액(3396억원)의 22%에 해당한다.
배당 정책은 꾸준함과 시가배당률이 시중 금리를 웃도는 점에서 눈길을 끈다. 풍산홀딩스는 지난 2009년부터 매년 배당금을 지급했다. 지난해엔 주당 배당금을 1200원으로 전년 대비 200원 인상했다. 지난해 배당금과 전일 종가로 계산한 시가배당률은 2.77%로 주요은행의 1년 정기예금금리(1% 후반)를 웃돈다. 저금리 기조로 시중 금리와 격차가 더욱 벌어질 여지도 있다.
[풍산홀딩스] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 풍산 지분 32% 보유한 사업지주회사 |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 사업지주회사로 비철금속 소재, 포장재를 제조 판매 ▷ 주력 자회사인 풍산은 동 및 동합금소재와 가공품 제조업체 |
| 경기변동 | 경기에 따라 실적 영향을 받는 산업으로 비철금속 및 구리 가격, 산업 경기에 직접적인 영향을 받음 |
| 주요제품 | [주요 자회사 현황] ▷ 풍산(33%): 비철금속 소재 ▷ 풍산특수금속(95%): 특수강 * 괄호 안은 지분율 |
| 원재료 | [주요 자회사 원재료] ▷ 풍산(33%): 동, 아연, 니켈 ▷ 풍산특수금속(95%): 스테인레스 스틸 * 괄호 안은 지분율 |
| 실적변수 | ▷ 자회사(풍산, 풍산특수금속, 풍산발리녹스, 풍산메탈서비스, 화동양행) 실적 호조시 순이익 증가 ▷ 산업설비 투자 증가시 수혜 |
| 리스크 | ▷ 자회사가 경기민감형 산업에 속해 호황기와 불황기의 실적 차이가 클 수 있음 |
| 신규사업 | ▷ 2012년 화동양행 연결종속기업으로 편입, 세계 각국의 기념메달과 기념주화 매매 |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 풍산홀딩스의 정보는 2014년 12월 04일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[풍산홀딩스] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[풍산홀딩스] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 류 진 | 본인 | 보통주 | 2,819,296 | 35.98 | 2,732,496 | 34.87 | 86,800주 증여 |
| Helen Lho | 친인척 | 보통주 | 226,872 | 2.90 | 262,872 | 3.36 | 36,000주 수증 |
| 류성왜 | 친인척 | 보통주 | 130,000 | 1.66 | 155,400 | 1.98 | 25,400주 수증 |
| Royce Ryu | 친인척 | 보통주 | 130,000 | 1.66 | 155,400 | 1.98 | 25,400주 수증 |
| 류영우 | 친인척 | 보통주 | 17,276 | 0.22 | 17,276 | 0.22 | - |
| 최한명 | 기타 | 보통주 | 205 | 0.00 | 205 | 0.00 | - |
| 류시경 | 기타 | 보통주 | 21 | 0.00 | 21 | 0.00 | - |
| 계 | 보통주 | 3,323,670 | 42.42 | 3,323,670 | 42.42 | - | |
| 기타 | - | - | - | - | - | ||
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