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[V차트 우량주] 조광페인트, 특수 도료 전문 제조회사

편집자주 V차트(Value Chart) 우량주는 재무분석 도구인 'V차트'를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너입니다. V차트는 아이투자에서 자체 개발한 재무분석 도구로 재무제표를 차트로 분석할 수 있도록 만든 것입니다.

조광페인트5,300원, ▼-90원, -1.67%는 지난해 기준 국내 도료 시장점유율 4.6%로 5위를 차지하고 있는 중소 도료 전문회사다. 국내 도료 시장은 KCC234,000원, ▲3,500원, 1.52%(시장점유율 41.4%), 건설화학(11.2%), 노루페인트7,810원, ▼-100원, -1.26%(10.2%), 삼화페인트6,150원, ▼-200원, -3.15%(7.6%)의 5개사가 시장의 75%를 점유하고 있다. 조광페인트의 주력 제품은 특수도료로 지난해 매출에서 차지하는 비중은 46% 수준이다.

특수도료 부문의 대표 제품은 파우락이다. 파우락은 가루 형태의 특수도료로 LG하우시스 등에 납품돼 주로 가전·IT제품의 코팅에 사용된다. 특수도료는 고객사의 요청에 따라 맞춤 생산하기 때문에 종류가 수천 가지에 이른다. 국내 건설경기 침체 및 내수 시장의 성장 한계로 목공용·건축용 도료의 수요가 정체돼 조광페인트는 특수도료의 매출 확대에 힘쓰고 있다.

다양한 종류의 도료가 사용되면서 조광페인트의 매출액은 꾸준히 증가하는 반면 영업이익의 변동의 큰 편이다. 특히, 순이익 변동폭이 영업이익보다 크다. 영업이익률은 국제유가의 영향이 큰 것으로 보인다. 조광페인트의 원재료는 첨가제류, 용제류, 안료류 등이며 이는 대부분 원유에서 생산된다.



이에 따라 매출원가율이 국제유가에 영향을 받는다. 국제유가가 오르면 원재료 매입가 상승으로 매출원가율이 높아져 영업이익률이 내려간다. 실제 지난, 2005년부터 연간 평균 두바이유 가격과 매출원가율이 비슷한 추세를 보여 왔음을 알 수 있다. 순이익 변동폭이 큰 것은 공동기업인 조광요턴의 영향 때문이다. 조광요턴은 선박용 도료 생산업체로 조선 업황에 따라 순이익 등락이 크다.



조광페인트는 벌어들인 수익을 종속기업 및 공동기업에 투자했다. 지난 2007년 종속기업인 베트남법인 투자를 시작으로 지난 2008년 공동기업인 조광요턴의 지분을 취득하면서 투자자산은 지난 2008년 1분기 기준 177억원에서 지난 2010년 4분기 기준 391억원으로 늘었다. 이 가운데 지난 2010년 자산재평가로 유형자산은 2010년 4분기 기준 358억원에서 지난 2011년 1분기 기준 733억원으로 확대됐다.



지난 300억원을 유지하던 조광페인트의 차입금은 지난 2011년 크게 증가했다. 이는 한국채택국제회계기준(IFRS)을 도입하면서 받을어음 할인시 매각처리하던 것을 차입금으로 변경한 영향이다. 다만, 조광페인트는 이자보상배율을 2배 이상을 꾸준히 유지하고 있다. 지난해 4분기 기준 이자보상배율은 8.3배로 단기적인 이자비용 상환에는 문제가 없는 상태다.



최근 원/달러 환율이 낮아지고 유가하락으로 원재료 가격이 하락하면서 조광페인트의 수익성이 개선되고 있다. 지난 2013년 1분기 연환산 기준 영업이익률은 4%에서 꾸준히 상승하면서 지난해 4분기 연환산 기준 8.4%로 높아졌다. 이에 따라 주당순이익(EPS)도 점차 상승하고 있다. EPS는 지난 2012년 1분기 연환산 기준 431원에서 지난해 4분기 연환산 기준 1309원으로 높아졌다. 주가도 상승세다. 지난 2012년 12월 28일 종가기준 4135원에서 전일 1만5450원으로 올랐다.



다만 주가가 상승하면서 배당매력은 줄었다. 조광페인트는 지난 2008년부터 꾸준히 주당배당금을 올리면서 배당을 실시했다. 지난 2013년과 지난해는 200원을 주당배당금으로 지급했으나, 주가가 상승하면서 시가배당률은 3.1%에서 1.8%로 낮아졌다.






[조광페인트] 투자 체크 포인트

기업개요 국내 5위권 도료 제조회사(시장 점유율 5.30%, 2013.12)
사업환경 ▷국내 페인트 시장은 KCC, 삼화페인트, DPI 등 상위 5개사가 과점
▷ 건설경기 침체로 중소 페인트 업체들의 수익성 악화
▷ 단가 높은 프리미엄 제품으로 탈출구 모색
▷ 목공용도료 국내 1위, 건축용과 자동차용은 일본 후지쿠라 및 독일 바스프와의 기술제휴
경기변동 ▷ 자동차, 조선, 가전, 가구 등 전방산업이 다양함
▷ 매출액에서 원가 비중이 높아 인플레이션에 취약
주요제품 ▷ 우레탄 도료 : 목공용 (24%), 가격추이(12년 4065원 → 13년 4409원 → 14년 3분기 6621원)
▷ 락카 : 공업용 (7%)
▷ 기타: 특수도료 (46%)
*괄호안은 매출 비중
원재료 ▷ 모노머 : 일본촉매 등에서 구입 (28%), 가격추이(12년 2799원 → 13년 2930원 → 14년 3분기 2969원)
▷ 수지류 : 국도화학 등에서 구입 (22%), 가격추이(12년 3629원 → 13년 3639원 → 14년 3분기 3732원)
▷ 안료류 : TRONOX 등에서 구입 (14%), 가격추이(12년 2168원 → 13년 1996원 → 14년 3분기 1906원)
▷ 용제류 : 대림코포레이션 등에서 구입 (12%), 가격추이(12년 1523원 → 13년 1464원 → 14년 3분기 1364원)
*괄호안은 매입 비중
실적변수 ▷ 프리미엄 제품 비중 확대로 평균 판매단가 상승시 수혜
▷ 모노머, 수지 등 석유화학 제품 가격 하락시 원가율 내려 수혜
▷ 부동산 경기 회복시 수혜
리스크 ▷ 국제 유가 상승시 원자재 가격 인상으로 마진율이 하락함
▷ 전방산업인 부동산 경기 침체
신규사업 진행중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 조광페인트의 정보는 2014년 12월 03일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[조광페인트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2014.12월 2013.12월 2012.12월 2011.12월
매출액 1,892 1,806 1,700 1,644
영업이익 156 98 68 63
영업이익률(%) 8.2% 5.4% 4% 3.8%
순이익(연결지배) 168 117 128 60
순이익률(%) 8.9% 6.5% 7.5% 3.6%
주요투자지표
이시각 PER 11.80
이시각 PBR 1.32
이시각 ROE 11.15%
5년평균 PER 7.68
5년평균 PBR 0.68
5년평균 ROE 10.76%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[조광페인트] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
양성민본인보통주1,563,49012.221,563,49012.22-
송경자보통주695,3205.43695,3205.43-
양경아보통주733,9305.73733,9305.73-
양성아보통주719,6005.62719,6005.62-
양은아보통주744,3605.82744,3605.82-
양창호보통주244,9201.91244,9201.91-
이봉남보통주90,2100.7190,2100.71-
양기준보통주11,6500.0920,2300.16-
전선자제수보통주3,6500.033,6500.03-
양옥인사촌보통주5100.005100.00-
보통주4,870,64037.564,816,22037.63-
------
[2014년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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