국일신동1,750원, ▼-31원, -1.74%은 동합금계열 비철금속 제품을 생산하는 업체다. ‘14년 12월 29일 영백씨엠과 함께 코스닥 시장에 상장했다.

유가증권 시장에 상장해 있는 이구산업4,065원, ▲10원, 0.25%이 국일신동의 지분 14.42%를 가지고 있다. 국일신동의 최대주주는 이구산업의 손인국 대표로 42.13%의 지분을 보유하고 있다. '15년 1월 2일 기준 손인국 대표와 이구산업 등 특수관계자들의 지분율은 63.48%다.

▷황동봉 전문업체

국일신동의 주요 제품은 동합금계열 황동봉이다. 철동합금코일과 기타 동제품도 생산하고 있다. ‘14년 3분기 기준 황동봉 제품의 매출 비중이 71%로 가장 높고 철동합금코일이 7.8%, 기타 매출이 21.2%를 차지하고 있다.

[그림] 국일신동 제품 사진

 (자료: 국일신동)

동합금이란 동(구리)의 결점을 보완하기 위해 여타 금속, 비금속을 조합한 합금이다. 다른 금속에 비해 부식이 덜 발생하며 가공이 용이하다. 황동봉은 구리에 아연을 조합한 합금으로 각종 밸브, 건축용 자재, 배관 등에 사용된다.

철동합금코일은 0.15~0.5%의 철을 조합해 강도를 높이고 내열성을 향상시킨 코일이다. 반도체의 기판인 리드프레임이나 방열판 등에 사용된다.

기타 매출은 황동봉과 철동합금코일을 제외한 동제품(Anode-Ball) 매출과 슬라브(SLAB), 압연 임가공 매출로 발생한다. 국일신동은 경쟁이 치열해지고 있는 황동봉 대신 기타 매출 비중을 꾸준히 늘려왔다. 기타 매출의 비중은 ‘11년 12%였으나 ‘14년 3분기엔 21%까지 늘었다.

▷‘14년 매출액 5% 감소.. 국제 구리 가격 하락에 제품 가격↓

국일신동의 ‘14년 매출액은 전년 대비 5% 감소한 336억원이다. 영업이익은 33% 감소한 18.5억원, 당기순이익은 35% 줄어든 13.1억원을 기록했다.

[표] 국일신동 요약 손익계산서
 
(자료: 아이투자, 국일신동)

‘14년 판매비와관리비(이하 판관비)가 24% 증가한 것은 ‘14년 4분기 코스닥 시장에 상장하면서 상장비용이 발생했기 때문이다. 상장 과정에서 수수료와 등록세, 공고 비용 등이 3억1772만원 가량 발생했으며, 이 비용을 제외한 판관비는 15.8억원으로 ‘13년에 비해 3.4% 늘었다.

상장 비용을 제외한 실적 감소의 주요 요인은 국제 구리 가격 하락이다. 국일신동이 생산하는 제품의 원재료는 황동스크랩(구리와 아연 합금)과 구리로 이들 가격은 런던금속거래소(LME) 구리 가격에 연동돼 있다.

[그림] 런던금속거래소 구리 현물 가격 추이
 
(자료: 아이투자, 런던금속거래소)

‘11년 톤당 1만 달러를 웃돌던 구리가격은 ‘14년 3분기 말 6736달러까지 떨어졌다. 같은 기간 원재료인 황동스크랩 매입가격은 톤당 69만원에서 51만원으로 25%, 구리 매입가격은 톤당 95만원에서 74만원으로 21% 하락했다.

국제 구리 가격 하락은 제품 가격에도 함께 영향을 준다. 매출의 70%를 차지하는 황동봉 가격은 ‘11년 톤당 79만원에서 ‘14년 3분기 63만원으로 20% 떨어졌다. 제품가격 하락에도 생산량을 늘려 매출 규모를 유지했으나, ‘14년 생산실적 성장률도 전년 대비 2%로 둔화되면서 매출액이 감소했다.

[표] 국일신동 생산실적, 원재료, 제품가격 추이
 
*14년 생산실적은 3분기 생산실적을 토대로 추정(‘14년 3분기 생산실적 5193*4/3)
(자료: 아이투자, 국일신동)

▷실적 부진에도 상장.. 공모자금은 설비투자 증설에 사용

일반적으로 상장을 추진하는 기업들은 실적이 좋은 시기에 회사를 상장시키려 한다. 실적을 토대로 기업가치를 높게 평가받으면, 기존주주의 지분율 하락은 낮추고, 자금조달도 쉬워지는 등 장점이 있기 때문이다.

반면 국일신동은 회사의 실적이 좋지 않았던 시기에 상장을 추진했다. 국일신동이 속한 비철금속 제조 업황도 밝지 않은 상황이었다. 이런 상황을 반영하듯 국일신동의 공모가는 ‘13년 주당순이익(255원)의 6.6배 수준인 1700원에 형성됐다.

현재 국내 동봉 시장은 공급 과잉 상태가 지속되고 있다. 국일신동은 황동봉에 집중된 매출구조를 탈피하기 위해 신규제품 개발에 힘을 쏟아 매출 구조 다변화 노력을 기울였다. 이번 상장을 통해 모집된 자금 역시 신규제품에 대한 설비투자 증설에 사용될 계획이다.

상장 과정에서 국일신동이 손에 쥔 현금은 49억3527만원 상당이다. 국일신동은 이 금액의 절반 가량인 25억4000만원을 설비투자에 사용한다고 밝혔다. 설비투자는 ‘15년 1분기부터 ‘16년 2분기까지 1년 이상에 걸쳐 이뤄질 예정이다.

남은 공모자금 23억9527만원 중 15억원은 단기차입금 상환에, 8억9527만원은 주요 원재료인 황동스크랩 매입에 사용할 예정이다. '14년 기준 국일신동은 단기차입금 및 유동성장기부채 71억원, 장기차입금 29억원 등 총 100억원의 차입금이 있다.

▷ '14년 실적 기준 PER 22.2배

국일신동은 2014년 12월 29일 상장해 최근 4분기 재무데이터가 아직 투자지표 산출에 모두 반영되지 않은 상태다. 2014년 실적과 2015년 3월 17일 종가(2630원)를 반영한 주가수익배수(PER) 는 22.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.76배, 자기자본이익률(ROE)은 3.4%다.