시멘트 업계의 전반적인 영업환경이 개선되는 가운데 쌍용양회가 상승세다. 30일 오전 10시 40분 현재 쌍용양회는 전일 대비 5.2%(650원) 오른 1만3000원에 거래되고 있다.

올해 들어 시멘트 업계는 호조세를 보이고 있다. 먼저 지난 7월 건설, 시멘트, 레미콘 업계는 협상을 통해 시멘트 가격을 톤당 7만5000원으로 1400원 올랐다. 시멘트 가격 인상은 지난 2012년 이후 28개월 만에 처음이다.

또한 내년 정부의 SOC(Social Overhead Capital, 사회간접자본) 투자 증가가 예상되는 가운데 주요 매출원가의 20%를 차지하는 유연탄 가격의 하락도 긍정적이다. 대한석탄공사에 따르면 지난 3분기 유연탄 가격은 톤당 평균 77.75달러로 전년 동기 대비 11.8% 내렸다. 또한 4분기(10월 ~ 11월) 유연탄 가격도 톤당 73.83달러로 19.7% 하락해 실적이 개선될 것으로 보인다.



이런 가운데 현재 시멘트 업계는 통폐합 과정에 있다. 관련업계에 따르면 2015년 ~ 2016년에 M&A를 통한 통폐합과 과점화가 이뤄지면 가격 결정권을 가진 과점업체가 탄생할 수 있다고 전망했다. 현재 국내 시멘트 상위 7개사의 합산 시장점유율은 90%대지만 개별업체 각각은 10 ~ 20% 정도라 가격 결정권이 취약한 상태다.

쌍용양회는 M&A 중심에 서 있다. 현재 시장에 나와있는 M&A 매물은 시장점유율 1위인 쌍용양회(23%, 이하 시장점유율), 2위 동양시멘트(15%), 6위 현대시멘트(10%)다. 특히 쌍용양회를 인수할 경우 시장점유율 30% 이상의 업체가 탄생할 수 있다. 관련업계는 시멘트업체 쪽에선 재무구조가 뛰어난 한일시멘트13,820원, ▲270원, 1.99%나 아세아시멘트10,250원, ▼-20원, -0.19% 등을, 레미콘업체 쪽에선 유진기업, 삼표산업, 아주산업을 인수 후보자로 거론하고 있다.

언론보도에 따르면 쌍용양회 산업은행(13.81%, 이하 지분율), 신한은행(12.48%), 서울보증보험(10.54%), 한앤컴퍼니(10.00%)로 구성되어 있다. 매각협의회는 원래 주주가 아닌 채권자들이었다. 쌍용양회가 워크아웃에 들어가자 보유 채권을 주식으로 출자전환했다.

이들은 쌍용양회를 매각하기 위해 그간 재무구조를 개선시키는데 초점을 맞췄다. 3분기 말 현재 쌍용양회의 부채비율은 112.7%로 지난 2010년과 비교 했을 때 25.5%P 낮아졌고, 유동비율은 35.8%로 10.1%P 높아졌다. 또한 차입금은 1조72억원으로 지난 2010년 대비 1742억원 많아졌지만 금리가 하락함에 따라 이자비용은 533억원으로 꾸준히 감소하는 모습을 보이고 있다.



재무구조와 함께 실적도 개선되고 있다. 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WISEfn)에 따르면 증권업계는 쌍용양회의 올해 연결 기준 예상 실적을 2조714억원으로 전년 동기 대비 0.5% 소폭 증가하지만 영업이익은 1827억원으로 32.3% 늘어날 것으로 전망했다. 제품가격 인상과 함께 유연탄 가격 하락이 주요 원인으로 분석된다. 내년 실적도 긍정적이다. 내년 예상 매출액은 2조1197억원, 영업이익은 1942억원을 거둘 것으로 예상했다. 증권사 예상치는 최근 3개월간 증권사에서 발표한 전망치의 평균값이다.



3분기까지 실적을 반영한 쌍용양회의 주가수익배수(PER)는 10.3배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.77배, 자기자본이익률(ROE)은 7.5%다.

▷ 주식MRI, 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 쌍용양회의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 135위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

다만 ROE이 소폭 상승했지만 PBR이 상대적으로 크게 증가한 점 등이 반영돼 밸류에이션 부문에서 2점을 받았고, 유동비율이 100% 이하, 부채비율이 100% 이상인 점 등으로 재무안전성에서도 2점을 얻었다.


주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.