조선내화16,090원, ▼-200원, -1.23%는 1947년 설립된 전남 광양의 내화물 회사다. 최대주주는 이인옥 회장으로, 특수관계인 포함 지분 59.86%를 보유하고 있다. 연결대상 종속기업으론 에너지 공급업을 하는 대전열병합발전 외 10곳을 보유하고 있다.



▷ 포스코 조강생산량 따라 매출 증감

내화물은 1500도가 넘는 고온에서 견딜 수 있는 물질로 고로, 공업로, 소각로 등을 고열로부터 보호하는 역할을 한다. 고로가 확장되거나 철강 생산량이 늘면 내화물 수요도 증가한다. 철강사는 설비 기능을 강화하기 위해 노후화 된 내화물을 지속적으로 교체해야 하기 때문이다.

국내 내화물업체로는 포스코켐텍, 조선내화, 한국내화, 동국알앤에스 등이 있다. 대부분 철강사가 특정 업체에서 내화물을 공급받고 있다. 조선내화의 주 매출처는 POSCO홀딩스303,500원, ▼-500원, -0.16%(이하 ‘포스코’)다. 따라서 포스코의 고로가 확장되거나 철강 생산량이 늘면 조선내화가 수혜를 입는다. 실제 2010년부터 포스코의 조강생산량이 늘어나자 조선내화의 매출액도 늘었다. 2012년부터 조강생산량이 3600만톤 ~ 3800만톤 사이를 기록하자, 조선내화의 매출액도 비슷한 수준을 유지하고 있다.



2008년~2009년 주요 원재료 가격이 대폭 오르면서 이익이 크게 줄었다. 전체 매입액의 절반 가량을 차지하고 있는 알루미나류의 경우 2007년 톤당 75만원에서 2008년 90만원 → 2009년 99만원으로 대폭 올랐다. 2011년에도 원재료 가격이 오른 결과 이익이 다시 꺾였다. 최근엔 지르콘류 가격 하락이 이익 개선을 이끌고 있다.



▷ 투자자산 줄이는 중

2012년부터 순이익은 영업이익과 다른 흐름을 보이고 있다. 영업외손익률 그래프를 보면 영업외손익에 크게 영향을 주는 다른 요소는 없다. 따라서 자회사 영향임을 유추할 수 있다. 2011년부터 IFRS 도입으로 연결 재무제표에 자회사 실적이 합산돼 작성되고 있기 때문에 영업외손익률 그래프에 따로 표시되지 않는다.



특히 최근 조선내화는 종전에 보유하고 있던 내화물업체인 대한세라믹스 지분을 줄이는 등 관계기업지분을 축소하고 있다. 이에 따라 순이익이 영업이익과 비슷한 수준으로 감소하고 있다. 자산구조지수에서도 고정자산과 투자자산이 줄어들고 있음을 볼 수 있다.

▷ 배당금 꾸준히 증가

안정적인 사업 영향인지 조선내화는 꾸준히 배당금을 늘려왔다. 2008년 1800원이던 주당배당금은 지난해 4000원으로 늘었다. 지난해 배당금이 유지된다고 가정하면, 전일(12일) 종가 기준 시가배당률은 3.4%다.



▷ ROE↓ 주가는 최근 하락

관계기업 지분을 축소하면서 조선내화의 ROE는 올해 들어 낮아졌다. 올해 1분기(연환산 기준) 7.41%이던 ROE는 3분기 5.38%로 낮아졌다. 반면 주가는 올해 들어오르기 시작했다. 최근 주가가 하락했음에도, 주가순자산배수(PBR)는 0.83배로 가장 높은 수준이다.

[내화물 업체]

[한국투자교육연구소] 내화물이란 고온에서 용해가 안되고 고열에 견뎌내는 물질로서 1300℃ 이상의 열처리를 하는 모든 공업에 사용되는 세라믹스를 말한다.

내화물 제품을 크게 분류하면 그 형태(물리적 분류)에 의해 정형, 부정형 내화물로, 화학성분(화학적 분류)에 따라서는 산성, 중성, 염기성 내화물로 구분된다.

내화물은 수요업체인 제철,제강 업체 시멘트 업체, 유리제작사 별로 요구하는 사양이 틀리고, 내화물 자체가 소모품 성격을 가지고 있어 회사별 사양에 맞는 지속적인 제품 공급은 물론, 유지보수가 필요하기 때문에 한번 제품이 들어가면 공급자가 바뀌는 경우가 거의 없는 특징이 있다.

국내에는 포스코의 경우 포스코켐텍과 조선내화가 납품중이고, 현대제철에는 한국내화가 공급중이다. 동국제강에는 계열사인 동국알앤에스가 제공하고 있다. 철강사의 고로가 건설될 때는 정형과 부정형 내화물이, 고로가 가동되면 부정형 내화물이 주로 사용된다. 따라서 철강사가 설비투자를 늘리면 내화물을 주로 공급하는 기업의 실적도 함께 개선된다.

[공급처별 내화물 업체]
포스코: 포스코켐텍, 조선내화
현대제철: 한국내화
동국제강: 동국알앤에스

[내화물 업체] 관련종목

주가 : 12월 15일 오후 12시 28분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
포스코켐텍	144,700원	▲1,600원 (1.1%)	9,981	713	565	11.9	1.73	14.6%
조선내화	118,500원	▲2,000원 (1.7%)	3,682	254	210	15.4	0.83	5.4%
한국내화	3,215원	▼45원 (-1.4%)	1,962	105	51	10.5	0.74	7%
동국알앤에스	1,575원	▲5원 (0.3%)	791	40	27	N/A	0.39	-0.3%

* 기간 : 2014년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[조선내화] 투자 체크 포인트

기업개요	포스코를 주 거래처로 하는 내화물 생산 전문 회사
사업환경	▷ 국내 내화물 시장은 내화물 업체와 수요처의 독점 공급관계 형성돼 신규 진입이 어려움 ▷ 현대제철은 한국내화, 동국제강은 동국알앤에스가 주로 공급 ▷ 중국발 공급 과잉과 현대제철의 고로 투자에 따른 철강산업 경쟁심화는 리스크
경기변동	▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업 ▷ 포스코의 조강 생산량에 직접적 영향을 받음
주요제품	▷ 정형 내화물(23%), 가격('11년 348만원, → '12년 → 376만원 → '13년 331만원 → '14년 2분기 356만2783원, 원/톤) ▷ 부정형 내화물(27%), 가격('11년 136만원, → '12년 → 135만원 → '13년 153만원 → '14년 2분기 148만2081원, 원/톤) ▷ 자동차 부품(22%) * 괄호 안은 매출비중
원재료	▷ 알루미나 : 가격 ('11년 104만원 → '12년 102만원 → '13년 98만9117원 → '14년 2분기 100만6492원, 원/톤) ▷ B-C유 : 가격 ('11년 967원 → '12년 1065원 → '13년 941원 → '14년 2분기 932원, 원/L당) *괄호안은 매입 비율
실적변수	▷ 포스코 조강 생산량 증가시 수혜
리스크	▷ 포스코에 대한 높은 매출 의존도 ▷ 경기 변동에 따른 높은 영업이익 변동성 ▷ 중국 등 후발 국가의 성장과 엔저를 바탕으로 한 일본 수입 증가에 따른 경쟁 심화
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 조선내화의 정보는 2014년 10월 13일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[조선내화] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.9월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	3,682	4,917	4,985	4,655
영업이익	254	290	306	307
영업이익률(%)	6.9%	5.9%	6.1%	6.6%
순이익(연결지배)	210	379	339	346
순이익률(%)	5.7%	7.7%	6.8%	7.4%

주요투자지표
이시각 PER	15.35
이시각 PBR	0.83
이시각 ROE	5.38%
5년평균 PER	8.46
5년평균 PBR	0.55
5년평균 ROE	6.66%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[조선내화] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이인옥	본인	보통주	772,675	19.32	772,675	19.32	-
이화일	부	보통주	698,028	17.45	698,028	17.45	-
문일경	모	보통주	15,015	0.38	15,015	0.38	-
이인천	형제	보통주	45,528	1.14	45,528	1.14	-
이명륜	형제	보통주	94,390	2.36	94,390	2.36	-
이문성	자	보통주	27,225	0.68	28,132	0.70	-
이윤우	자	보통주	10,461	0.26	10,461	0.26	-
이서안	자	보통주	5,232	0.13	5,232	0.13	-
이채윤	조카	보통주	5,232	0.13	5,232	0.13	-
이서준	조카	보통주	10,461	0.26	10,461	0.26	-
이정광	조카	보통주	10,461	0.26	10,461	0.26	-
이나경	조카	보통주	5,232	0.13	5,232	0.13	-
정영희	숙모	보통주	10,000	0.25	0	0	-
이현아	사촌	보통주	10,000	0.25	10,000	0.25	-
이재욱	사촌	보통주	10,000	0.25	10,000	0.25	-
이경일	삼촌	보통주	55,673	1.39	55,673	1.39	-
이화례	고모	보통주	26,439	0.66	26,439	0.66	-
홍정은	사촌	보통주	10,000	0.25	10,000	0.25	-
홍정연	사촌	보통주	0	0	0	0	-
홍현수	사촌	보통주	10,000	0.25	10,000	0.25	-
이경숙	고모	보통주	33,863	0.85	33,863	0.85	-
김현수	사촌	보통주	14,164	0.35	14,164	0.35	-
김은주	사촌	보통주	15,000	0.38	15,000	0.38	-
이경희	고모	보통주	33,863	0.85	33,863	0.85	-
RHEE,IRIS-ANITA	사촌	보통주	10,000	0.25	10,000	0.25	-
RHEE,BRYAN-KANG	사촌	보통주	19,850	0.50	12,000	0.30	-
이흥일	삼촌	보통주	9,000	0.23	9,000	0.23	-
이한웅	사촌	보통주	7,000	0.18	7,000	0.18	-
이한민	사촌	보통주	7,000	0.18	7,000	0.18	-
대한세라믹스	관계사	보통주	322,812	8.07	332,812	8.32	-
한국분체	관계사	보통주	6,000	0.15	6,000	0.15	-
성옥문화재단	재단	보통주	95,205	2.38	95,205	2.38	-
계		보통주	2,405,809	60.15	2,398,866	59.97	-
		합 계	2,405,809	60.15	2,398,866	59.97	-

[2014년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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