고려산업2,755원, ▼-10원, -0.36%은 부산·대구 등 영남 지역 기반의 배합사료 업체다. 현재 전국배합사료업체는 50여개다. 이 가운데 농협과 상위 10개 회사가 시장점유율 70%를 차지하고 있다. 고려산업의 시장점유율은 2% 수준이다. KDB대우증권에 따르면, 영남 지역에서는 퓨리나에 이어 시장점유율 2위를 차지하고 있다.

▷ 원재료 가격 하락으로 이익↑

고려산업의 매출액은 지난해까지 꾸준히 늘었다. 경기 회복으로 육류 소비가 늘어나면서 배합사료 생산량이 증가한 영향이다.



이런 가운데 주요 원재료인 옥수수 가격이 하락하면서 이익도 증가했다. 2011년 톤당 323달러로 대폭 올랐던 2012년 309달러 → 2013년 294달러로 꾸준히 하락했다.



올해엔 옥수수 가격이 더욱 하락하면서 수익성이 특히 개선됐다. 분기보고서에 따르면 3분기까지 옥수수 가격은 255달러까지 내렸다. 이에 따라 매출액이 1326억원으로 10% 감소했음에도, 영업이익은 307% 증가한 89억원을 기록했다. 연결 지배기준 순이익은 82억원으로 174% 늘었다.

▷ 영업활동 이익 대부분 당좌자산으로 쌓아

2011년 이후 고려산업의 이익잉여금과 당좌자산은 꾸준히 증가하고 있다. 당좌자산의 절반(47%) 가량은 매출채권및기타채권이다. 따라서 현금으로 회사가 잘 되는지 확인할 필요가 있다.



운전자본 회전일수 그래프를 보면 지난해부터 고려산업의 매출채권 회전일수가 낮아지고 있음을 알 수 있다. 올해 3분기 기준 매출채권 회전일수는 51일로, 매출이 발생하고 약 2달 후 현금으로 회수된다고 볼 수 있다. 일반적으로 매출채권 회전일수가 90일 미만일 경우 우량하다고 판단한다.

▷ ROE 점차 개선, 주가는 급변

고려산업의 자기자본이익률(ROE)은 점차 개선되고 있다. 지난해 6% 수준이던 ROE는 올해 3분기 말 연환산(최근 4개분기 합산)기준 13.24%를 기록했다. 이와 달리 올해 들어 고려산업 주가는 급등한 후 현재 급락한 상태다. 올해 들어 7월까지 약 3배가량 올랐던 고려산업 주가는 이후 약세로 전환했다. 전일까지 약 반년 동안 주가하락률은 42%다.

[닭고기, 육류 및 배합사료업]

[한국투자교육연구소] 닭고기 소비는 매년 10% 이상 성장해, 돼지고기나 소고기 성장률을 크게 앞서며 미래 식품으로 자리 잡아 나가고 있다는 것이 업계 분석이다. 특히 하림, 마니커, 동우는 사료에서 종계, 도계, 육계, 가공 판매까지 이어지는 수직계열화를 통해 수익성이 개선, 안정화 될 것으로 업계는 기대하고 있다.

육계는 여름철 대표 보양 음식으로 각광받고 있다. 또한 월드컵, 올림픽 등 대형 스포츠 이벤트시 매출 상승을 기대할 수 있으며 웰빙 문화 트렌드로 매년 수요량이 5% 이상 상승하고 있다.

그러나 조류 독감이나 구제역 등 가축 전염병이 발생하면 도살 처분해야 하는 리스크가 있다. 관련 질병 소식에 따라 해당기업의 주가가 급등락 할 수 있다는 점은 유의해야 한다.

[육류 및 배합사료업 주요 기업]
육류 : 하림, 마니커, 동우, 선진
사료 : 팜스코, 우성사료, 팜스토리, 고려산업, 한일사료, 이지바이오

[닭고기, 육류 및 배합사료업] 관련종목

주가 : 12월 11일 오후 13시 29분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
하림	3,935원	▲40원 (1%)	5,557	-70	-54	N/A	1.04	-5.4%
마니커	542원	▲4원 (0.7%)	2,074	-104	-143	N/A	0.62	-15%
동우	3,380원	▲10원 (0.3%)	1,612	0	-65	N/A	0.67	-3.7%
선진	30,700원	▼1,950원 (-6%)	4,345	220	210	8.3	1.61	19.3%
팜스코	13,450원	▲100원 (0.8%)	6,172	247	212	18.7	1.77	9.5%
팜스토리	1,270원	0원 (0%)	3,003	182	103	7.7	0.81	10.5%
고려산업	1,885원	▼75원 (-3.8%)	1,326	89	82	4.9	0.65	13.2%
한일사료	1,305원	▼35원 (-2.6%)	964	25	47	6.8	0.73	10.9%
이지바이오	5,040원	▼120원 (-2.3%)	941	177	266	8.3	1.01	12.1%

* 기간 : 2014년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[고려산업] 투자 체크 포인트

기업개요	배합사료 제조 및 판매 회사
사업환경	▷ 배합사료는 운송비용 비중이 높고 변질우려로 전형적인 내수사업 ▷ 사료의 주 원재료인 옥수수, 소맥 등은 대부분 미국, 브라질 등 수입에 의존
경기변동	▷ 경제 성장시에는 육류소비가 늘어나 배합사료의 수요가 증가하나 비교적 경기에 둔감한 편임
주요제품	▷ 배합사료사업 (매출비중 87.6%) ▷ 식육사업 (매출비중 12.1%)
원재료	▷ 옥수수 ▷ 대두박 ▷ 소맥 ▷ DDGS ▷ 유지
실적변수	▷ 환율 하락 시 원가율 하락 수혜 ▷ 축산품 가격 상승시 수혜
리스크	▷ 구제역 발생시 배합사료 제품 판매량 급감 ▷ 환율 상승 시 원가율 상승
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 고려산업의 정보는 2014년 09월 29일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[고려산업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.9월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	1,326	1,990	1,869	1,767
영업이익	89	50	67	68
영업이익률(%)	6.7%	2.5%	3.6%	3.8%
순이익(연결지배)	82	47	78	44
순이익률(%)	6.2%	2.4%	4.2%	2.5%

주요투자지표
이시각 PER	4.90
이시각 PBR	0.65
이시각 ROE	13.24%
5년평균 PER	4.13
5년평균 PBR	0.43
5년평균 ROE	11.57%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[고려산업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
금강공업(주)	본인	보통주	12,064,500	48.38	12,064,500	48.38	-
동서화학공업(주)	계열회사	보통주	702,165	2.81	702,165	2.81	-
김영교	임원	보통주	2,010	0.01	2,010	0.01	-
이범호	계열사 임원	보통주	100,000	0.40	100,000	0.40	-
전재근	계열사 임원	보통주	450,000	1.80	450,000	1.80	-
계		보통주	13,318,675	53.40	13,318,675	53.40	-
		-	-	-	-	-	-

[2014년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[고려산업] 최신 투자 정보

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