삼양제넥스의 영업이익과 순이익이 엇갈린 모습을 보여 관심을 끈다.

17일 증권업계에 따르면 삼양제넥스는 분기보고서를 통해 지난 3분기 연결 매출액이 1007억원으로 전년 동기 대비 10% 감소했다고 공시했다. 영업이익은 68억7800만원으로 53% 증가했고, 지배지분 순이익은 41억3700만원으로 55% 줄었다.

3분기 실적을 반영할 경우 삼양제넥스의 최근 4분기 합산 순이익 기준 주가수익배수(PER)는 6.1배에서 7.2배로 오른다. 주가순자산배수(PBR)는 0.61배에서 0.6배로 하락하고, 자기자본이익률(ROE)은 9.9%에서 8.3%로 상승한다.



제품가 하락과 판매량 감소가 매출이 줄어든 주요 원인인 것으로 보인다. 분기보고서에 따르면 올 3분기 누적 기준 전분류 제품의 평균 판매단가는 톤당 58만9000원으로 전년 동기보다 8% 내렸다. 분기보고서와 반기보고서를 토대로 계산해보면 3분기 생산실적은 10만1971톤으로 지난해 같은 대비 2% 줄었다.

그럼에도 영업이익이 개선된 것은 원재료 가격이 큰 폭으로 내린 덕분이다. 주 원재료인 옥수수의 3분기 누적 평균 매입단가는 톤당 266달러로 전년 동기 대비 23% 급락했다. 급등했던 옥수수 가격이 지난해부터 꾸준히 하향 안정화 됨에 따라 삼양제넥스의 원가부담도 낮아진 모습이다. 올 3분기 매출원가율은 81.6%로 지난해 같은 기간보다 2.8%P 하락했다.

반면 순이익은 감소세를 보였는데, 외환관련이익은 줄고 손실은 늘어난 탓이다. 기타영업외손익에 포함돼 있는 외화환산이익은 지난해 3분기 54억원에서 올 3분기 0억원으로 감소했고, 같은 기간 외화환산손실은 0억원에서 41억원으로 증가했다.

원재료 대부분을 매입하는 삼양제넥스는 달러 부채가 많아 원/달러 환율이 오르면 불리하다. 분기보고서에 따르면 원/달러 환율 10% 상승 시 94억원 가량의 외환손실이 발생한다. 지난 3분기 말 원/달러 환율은 1055.8원으로 전분기 대비 4.2% 올랐다. 반면 비교 시점인 지난해 3분기엔 5.9% 하락했다.

[소맥, 옥수수, 대두박 등 곡물가격 상승·하락 관련주]

[한국투자교육연구소] 곡물가 하락으로 미국 농부들이 울상 지을 때, 반대편 나라에선 웃는 이들이 있다. 바로 곡물을 원재료로 이용해 제품을 만드는 기업들이다.

곡물 가격은 주요 곡물 생산 국가들의 작황에 따라 움직인다. 가뭄이나 자연재해로 생산량이 줄면 곡물 가격이 상승하고, 작황이 좋으면 생산량이 늘어 곡물 가격이 하락한다. 만약 가격이 오르면 곡물을 원재료로 사용하는 기업들의 원가율이 상승해 수익성이 악화된다.

하지만 이후 곡물 가격이 하락하면 제품가는 그대로 유지돼 영업이익이 증가한다. 원재료 급등 → 제품가 인상 → 원재료가 하락 → 제품가 유지 → 이익 급증의 과정을 거치는 것이다. 현 시점의 곡물 선물 가격은 약 5~6개월 후 기업들의 원재료 매입단가에 반영된다.

최근 국내 기업들은 곡물 자급률이 내리면서 수입의존도가 과거보다 높아졌다. 환율을 더욱 눈여겨 봐야 하는 이유다. 한국의 식량자급률(사료곡물 포함)은 지난 1990년 43% 수준이었으나, 2000년 30%, 지난해 23%까지 하락했다. 쌀을 제외하면 고작 3.4%에 불과하다. 한국의 곡물자급률(쌀 포함)은 OECD 34개 국가 중 28위 수준이다.

[곡물 가격 관련주]
-사료 및 제분(옥수수, 소맥 등): 동아원
-제분(소맥): CJ제일제당, 대한제분
-전분당(옥수수): 삼양제넥스, 대상
-유지류(대우유 등): 롯데푸드, 사조해표

[소맥, 옥수수, 대두박 등 곡물가격 상승·하락 관련주] 관련종목

주가 : 11월 14일 종가 기준

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
대한제당	29,900원	0원 (0%)	0	0	N/A	8.8	0.49	5.5%
선진	34,300원	▲800원 (2.4%)	2,831	162	185	6.7	1.67	25%
고려산업	2,345원	0원 (0%)	896	65	64	5.8	0.80	13.7%
영남제분	1,940원	▼70원 (-3.5%)	379	-19	4	29.9	0.93	3.1%
한일사료	1,395원	▼30원 (-2.1%)	654	17	46	4.7	0.78	16.6%
우성사료	2,870원	▼25원 (-0.9%)	1,415	26	34	9	0.51	5.7%
동아원	2,940원	▼60원 (-2%)	2,382	72	77	10.6	1.34	12.7%
케이씨피드	1,615원	0원 (0%)	457	10	-8	8.7	0.41	4.7%
팜스토리	1,325원	▼55원 (-4%)	2,040	141	124	4.5	0.87	19.5%
이지바이오	5,010원	▼190원 (-3.7%)	597	115	275	6.9	1.06	15.5%
팜스코	15,050원	▼350원 (-2.3%)	4,035	167	193	13.1	2.11	16.1%
씨티씨바이오	14,550원	▲500원 (3.6%)	482	9	-40	N/A	2.78	-4.2%
삼양사	72,200원	▲300원 (0.4%)	6,459	302	283	10.2	0.71	7%
백광산업	2,530원	▼95원 (-3.6%)	1,491	-164	-180	N/A	0.56	-30.5%
삼양제넥스	111,000원	0원 (0%)	1,884	228	190	6.1	0.61	9.9%
대상	37,900원	▼1,200원 (-3.1%)	7,831	649	565	10.5	1.84	17.5%
대한제분	181,000원	▼2,000원 (-1.1%)	1,840	199	259	6.9	0.51	7.4%
CJ제일제당	345,000원	▼15,500원 (-4.3%)	21,818	1,790	771	30.8	1.64	5.3%
롯데푸드	647,000원	▼4,000원 (-0.6%)	8,092	388	327	13.2	1.11	8.4%
사조해표	14,200원	▼400원 (-2.7%)	3,061	91	131	6.6	0.94	14.3%

* 기간 : 2014년 1월~6월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[삼양제넥스] 투자 체크 포인트

기업개요	전분·전분당 주력으로 생산하는 식품업체(시장점유율 28~29%)
사업환경	▷ 전형적인 내수산업이며 장치산업 ▷ 전분당 시장은 대상, CPK, CJ제일제당과 경쟁 ▷ 시장 포화상태로 제품가와 원재료 값 차이에 따라 수익성 결정 ▷ 최근 고유가에 따른 원가부담과 내수경기 침체 등으로 경쟁강도 심화
경기변동	생활필수품으로 소비재에 비해 경기변동에 비탄력적
주요제품	▷ 식품: 전분, 전분당 등 (98%) (전분당 톤당 11년 62만4000원 → 12년 62만5000원 → 13년 63만2000원 → 14년 1분기 58만3000원) ▷ 의약: 항암제 (1%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	옥수수 : 전분 및 전분당 제조, 미국등에서 수입 (92%) (옥수수 톤당 11년 329달러 → 12년 328달러 → 13년 335달러 → 14년 1분기 259달러)
실적변수	▷ 옥수수 가력 하락시 수혜 ▷ 환율 하락시 영업 외 수익 발생
리스크	원재료(옥수수) 가격 강세시 수익성 악화
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 삼양제넥스의 정보는 2014년 06월 25일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼양제넥스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.6월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	1,884	3,941	4,221	3,950
영업이익	228	219	175	251
영업이익률(%)	12.1%	5.6%	4.1%	6.4%
순이익(연결지배)	190	238	300	266
순이익률(%)	10.1%	6%	7.1%	6.7%

주요투자지표
이시각 PER	6.13
이시각 PBR	0.61
이시각 ROE	9.92%
5년평균 PER	6.88
5년평균 PBR	0.49
5년평균 ROE	7.10%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[삼양제넥스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)삼양홀딩스	최대주주	보통주	927,012	48.64	927,012	48.64	-
수당재단	특수관계인	보통주	39,783	2.09	39,783	2.09	-
김량	최대주주 임원	보통주	748	0.04	748	0.04	-
김영난	특수관계인	보통주	14,818	0.78	14,818	0.78	-
김영주	특수관계인	보통주	15,545	0.82	15,545	0.82	-
김원	최대주주 임원	보통주	1,801	0.09	1,801	0.09	-
김유주	특수관계인	보통주	18,136	0.95	18,136	0.95	-
김윤	최대주주 임원	보통주	1,914	0.10	1,914	0.10	-
김정	특수관계인	보통주	24,486	1.28	24,486	1.28	-
윤영섭	특수관계인	보통주	5,062	0.27	5,062	0.27	-
계		보통주	1,049,305	55.06	1,049,305	55.06	-
		계	1,049,305	55.06	1,049,305	55.06	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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