골판지 업체 대림제지6,820원, ▼-60원, -0.87%가 상승세다. 27일 오전 11시 8분 현재 전일 대비 6.3% 오른 5900원에 거래되고 있다. 지난 7월 11일 기록한 52주 신고가 6280원에 바짝 다가선 상태다.

최근 들어 기관투자자는 대림제지 주식을 사들이고 있다. 그간 매매가 거의 없었지만, 지난달 말부터 매수세를 본격화한 모습이다. 매수를 시작한 지난달 22일부터 전일까지 기관이 사들인 주식수는 약 5만7800주로 지분율 0.6%에 해당한다.

▷ 원재료가 하락 + 시장지배력 강화 '눈길'

대림제지는 최근 원재료가 하락으로 영업환경이 개선되고 있다. 회사는 국내산 고지(폐지)를 들여와 골판지 상자의 재료가 되는 골판지 원지를 주로 생산한다. 따라서 국내 고지 가격이 하락하면 대림제지의 수익성도 개선되는 경향이 있다.

최근 고지 가격은 약세를 지속하고 있다. 환경통계정보(stat.keco.or.kr) 자료에 따르면 수도권(서울, 인천광역시 및 경기도) 기준 고지 가격은 지난해 10월 킬로그램당 117원을 기록한 후 하락세로 돌아섰다. 지난 2월 100원 선이 8개월 만에 깨졌고, 이후 더 내려 지난 9월엔 84원을 기록했다. 9월 가격은 전년 동월 대비 28% 급락한 것이다.



실제 대림제지 반기보고서를 보면 올 상반기 국내산 고지의 평균 매입단가는 킬로그램당 137원으로 전년 동기 대비 14% 하락했다. 이에 따라 올 상반기 매출원가율은 82.4%로 지난해 같은 기간보다 3.3%P 내렸다. 덕분에 대림제지의 지난 상반기 매출은 295억원으로 전년 동기와 거의 동일했지만, 영업이익은 31억원으로 41% 증가했다.

반면 제품가는 원재료 가격에 비해 덜 내렸다. 지난 상반기 내수용 제품의 평균 판매단가는 톤당 34만1000원으로 지난해 같은 기간보다 2% 하락했다. 증권가는 골판지 원지 업계가 소수 기업으로 시장 재편이 이뤄짐에 따라 제품가 하락이 제한적이라고 진단한다. 지난 16일 하나대투증권은 원지 업체가 다양한 수요처를 발굴해야 하는 박스업체와 달리 계열사를 통한 안정적인 공급이 가능해 원재료 가격 하락에 따른 실적 개선 폭이 크다고 분석했다.

대림제지의 시장점유율은 꾸준히 상승하고 있다. 반기보고서에 따르면 2009년 3.2% 수준이었던 시장점유율은 매년 올라 2012년 4.5%를 기록했다. 이 기간 국내 총 출하량은 374만톤에서 404만톤으로 늘었고, 대림제지의 출하량은 12만톤에서 18만톤으로 증가했다.



최근 4분기 합산 실적을 반영한 대림제지의 주가수익배수(PER)는 8.8배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.58배, 자기자본이익률(ROE)은 6.6%다.

[온라인 쇼핑 성장]

[한국투자교육연구소] 온라인 쇼핑 시장의 성장으로 택배 물량이 늘면서 포장 박스의 재료인 골판지 수요도 증가했다. 2005~2006년 업계 구조조정으로 과점화가 진행됐다.

원재료인 고지(폐지) 가격이 원가율에 미치는 영향이 크다. 골판지 업체들은 과점화 이후 제품가에 원재료 가격을 반영하게 됐다. 일반적으로 원재료 가격 상승시에는 원재료 상승률이 제품가 상승률보다 높고, 하락시에는 반대로 제품가 하락률이 원재료 하락률보다 낮다. 이에 고지(폐지) 가격이 하락할 때 이익률이 상승한다.

[관련 기업]
골판지 원지 : 신대양제지, 아세아제지, 동일제지, 아세아페이퍼텍, 대양제지, 대림제지, 영풍제지
골판지 상자 : 태림포장, 대영포장, 삼보판지, 수출포장

[온라인 쇼핑 성장] 관련종목

주가 : 10월 27일 오전 10시 49분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
신대양제지	40,750원	▲950원 (2.4%)	1,161	133	99	10.1	0.58	5.7%
아세아제지	31,850원	▲1,550원 (5.1%)	1,824	130	143	11.9	0.57	4.8%
동일제지	2,790원	▲30원 (1.1%)	989	55	45	16.8	0.50	3%
	0원	0원 (0%)	0	0	N/A	N/A		0%
대양제지	17,700원	▲500원 (2.9%)	565	55	39	8.2	0.47	5.8%
대림제지	5,900원	▲350원 (6.3%)	295	31	41	8.3	0.54	6.6%
영풍제지	20,850원	▲300원 (1.5%)	417	5	6	18.5	0.46	2.5%
태림포장	2,580원	▲60원 (2.4%)	1,763	85	114	10.6	0.48	4.6%
대영포장	937원	▲23원 (2.5%)	1,211	54	22	22	0.71	3.2%
삼보판지	11,850원	▲1,400원 (13.4%)	532	14	71	12.5	0.56	4.5%
수출포장	25,400원	▲1,000원 (4.1%)	1,137	71	59	13	0.44	3.4%

* 기간 : 2014년 1월~6월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[대림제지] 투자 체크 포인트

기업개요	삼보판지 계열의 골판지 원지 제조업체
사업환경	▷ 국내 골판지 업계는 2006년 이후 구조조정으로 아세아제지 계열, 신대양제지 계열, 태림포장 계열, 수출포장 등 상위 업체가 시장 60% 이상을 점유 ▷ 전자상거래 활성화로 골판지 상자 수요가 꾸준히 늘고 있음
경기변동	식품, 음료, 전자, 섬유 등 소비경기에 민감함
주요제품	골판지용 원지(100%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	국내고지(100%, Kg193원 → 11년 233원 → 12년 181원 → 13년 162원 → 14년 1분기 151원)
실적변수	▷ 전자상거래 증가시 수혜 ▷ 가격 스프레드(골판지상자 판매단가 - 국내고지 매입단가) 개선시 수익성 개선
리스크	국내고지 가격 상승시 수익성 하락
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 대림제지의 정보는 2014년 06월 23일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[대림제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.6월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	295	613	769	785
영업이익	31	31	136	34
영업이익률(%)	10.5%	5.1%	17.7%	4.3%
순이익(연결지배)	41	71	126	32
순이익률(%)	13.9%	11.6%	16.4%	4.1%

주요투자지표
이시각 PER	8.30
이시각 PBR	0.54
이시각 ROE	6.55%
5년평균 PER	4.14
5년평균 PBR	0.35
5년평균 ROE	9.05%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[대림제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
류창승	친족	보통주	2,012,025	22.36	2,012,025	22.36	-
류종우	친족	보통주	1,381,300	15.35	1,381,300	15.35	-
권혁준	친족	보통주	1,129,020	12.54	1,129,020	12.54	-
권지영	친족	보통주	1,023,520	11.37	1,023,520	11.37	-
류동원	친족	보통주	254,800	2.83	254,800	2.83	-
류종욱	친족	보통주	230,000	2.56	230,000	2.56	-
권오달	친족	보통주	14,276	0.16	14,276	0.16	-
류종규	친족	보통주	10,000	0.11	10,000	0.11	-
계		보통주	6,054,941	67.28	6,054,941	67.28	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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