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[즉시분석] 대양제지 3%↑...영업환경 개선 덕?

14.10/20 14:02

아이투자 박동규

신대양제지14,560원, ▲410원, 2.9%가 상승세다. 20일 오후 2시 1분 현재 전일 대비 3.9% 오른 1만4750원에 거래되고 있다. 이 회사 주가는 지난 14일부터 이날까지 5거래일 연속 상승세다. 현재 주가는 지난 8월 18일 기록한 52주 신고가 1만6200원에 비해 9% 낮은 상태다.

대양제지는 최근 주 원재료인 고지(폐지)의 가격 약세로 영업환경이 개선되고 있다. 대양제지는 국내산 고지를 들여와 골판지 상자의 주 구성품인 골판지 원지(매출 비중 60%)를 주로 생산한다.

고지 가격은 지난해 말 하락세로 전환한 이후 최근까지 약세를 지속하고 있다. 환경통계정보(stat.keco.or.kr) 자료에 따르면 수도권(서울, 인천광역시 및 경기도) 기준 고지 가격은 지난해 10월 킬로그램당 117원을 기록한 후 하락세로 돌아섰다. 지난 2월 100원 선이 8개월 만에 깨졌고, 이후 더 내려 지난 9월엔 84원을 기록했다. 9월 가격은 전년 동월 대비 28% 급락한 것이다.

실제 대양제지 반기보고서를 보면, 회사의 올 상반기 국내산 고지 평균 매입단가는 톤당 14만788원으로 전년 동기 대비 16% 내렸다. 반면 주 제품인 골판지 원지의 가격은 33만9004원으로 1% 하락하는 데 그쳤다. 상반기 별도기준 매출원가율은 85.7%로 지난해 같은 기간보다 8.5%P 하락했다.

고지 가격 약세로 대양제지의 수익성도 크게 개선됐다. 회사의 2분기 별도 매출액은 279억원으로 지난해 같은 기간보다 6% 줄었지만, 영업이익은 35억6900만원으로 124% 급증했다. 연결 지배지분 순이익은 30억9500만원으로 46% 늘었다.

증권가는 골판지 업계가 꾸준히 성장할 것으로 전망한다. 지난 16일 하나대투증권이 내놓은 보고서에 따르면 온라인 쇼핑 활성화와 농산물의 골판지 포장 수요 증가로 골판지 시장의 지속적인 외형성장이 기대된다. 또 이 증권사는 수직계열화를 이룬 상위 5개 기업의 시장 지배력 강화로 고지 가격 하락 폭에 비해 제품(원지)가 하락 폭이 낮은 점도 긍정적인 요인으로 분석했다.

최근 4분기 합산 실적을 반영한 대양제지의 주가수익배수(PER)는 6.7배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.39배, 자기자본이익률(ROE)은 5.8%다.

[온라인 쇼핑 성장]

[한국투자교육연구소] 온라인 쇼핑 시장의 성장으로 택배 물량이 늘면서 포장 박스의 재료인 골판지 수요도 증가했다. 2005~2006년 업계 구조조정으로 과점화가 진행됐다.

원재료인 고지(폐지) 가격이 원가율에 미치는 영향이 크다. 골판지 업체들은 과점화 이후 제품가에 원재료 가격을 반영하게 됐다. 일반적으로 원재료 가격 상승시에는 원재료 상승률이 제품가 상승률보다 높고, 하락시에는 반대로 제품가 하락률이 원재료 하락률보다 낮다. 이에 고지(폐지) 가격이 하락할 때 이익률이 상승한다.

[관련 기업]
골판지 원지 : 신대양제지, 아세아제지, 동일제지, 아세아페이퍼텍, 대양제지, 대림제지, 영풍제지
골판지 상자 : 태림포장, 대영포장, 삼보판지, 수출포장

[온라인 쇼핑 성장] 관련종목

주가 : 10월 20일 오후 13시 49분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
신대양제지	35,750원	▼1,000원 (-2.7%)	1,161	133	99	9.4	0.54	5.7%
아세아제지	26,550원	▲250원 (1%)	1,824	130	143	10.3	0.49	4.8%
동일제지	2,430원	▲65원 (2.8%)	989	55	45	14.4	0.43	3%
	0원	0원 (0%)	0	0	N/A	N/A		0%
대양제지	14,800원	▲600원 (4.2%)	565	55	39	6.7	0.39	5.8%
대림제지	4,980원	▲175원 (3.6%)	295	31	41	7.2	0.47	6.6%
영풍제지	21,650원	▲200원 (0.9%)	417	5	6	19.3	0.48	2.5%
태림포장	2,100원	▲25원 (1.2%)	1,763	85	114	8.7	0.40	4.6%
대영포장	864원	▲31원 (3.7%)	1,211	54	22	20.1	0.65	3.2%
삼보판지	8,940원	▼60원 (-0.7%)	532	14	71	10.7	0.48	4.5%
수출포장	23,500원	▲700원 (3.1%)	1,137	71	59	12.1	0.41	3.4%

* 기간 : 2014년 1월~6월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[대양제지] 투자 체크 포인트

기업개요	신대양제지 계열의 골판지 원지 및 골판지 상자 제조업체
사업환경	▷ 국내 골판지 업계는 2006년 이후 구조조정으로 아세아제지 계열, 신대양제지 계열, 태림포장 계열, 수출포장 등 상위 업체가 시장 60% 이상을 점유 ▷ 전자상거래, 택배 활성화로 골판지 상자 수요가 꾸준히 늘고 있음
경기변동	▷ 주 원재료인 국내산 고지 가격 변동에 민감 ▷ 식품, 음료, 전자, 섬유 등 소비 경기에 영향받음
주요제품	▷ 골판지 원지(12년 톤당 41만5422원 → 13년 35만2242원 → 14년 2분기 누적 33만9004원) * 괄호 안은 판매단가 추이
원재료	▷ 국내고지(내수기준, 11년 23만8413원 → 12년 18만6474원 → 13년 17만731원 → 14년 2분기 누적 14만788원) *괄호 안은 매입단가 추이
실적변수	▷ 가격 스프레드(골판지상자 판매단가 - 국내고지 매입단가) 개선시 수익성 개선 ▷ 전자상거래 증가시 수혜
리스크	국내 고지 가격 상승시 수익성 악화
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 대양제지의 정보는 2014년 09월 02일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[대양제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.6월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	565	1,195	1,219	1,435
영업이익	55	30	144	68
영업이익률(%)	9.7%	2.5%	11.8%	4.7%
순이익(연결지배)	39	38	120	42
순이익률(%)	6.9%	3.2%	9.8%	2.9%

주요투자지표
이시각 PER	6.74
이시각 PBR	0.39
이시각 ROE	5.81%
5년평균 PER	10.02
5년평균 PBR	0.34
5년평균 ROE	8.02%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[대양제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
권 영	본인	보통주	537,759	20.03	537,759	20.03	-
권혁용	친족	보통주	443,548	16.52	443,548	16.52	-
이수열	친족	보통주	23,996	0.89	23,996	0.89	-
권순우	친족	보통주	108,654	4.05	108,654	4.05	-
권준엽	친족	보통주	35,800	1.33	35,800	1.33	-
권준헌	친족	보통주	30,220	1.13	30,220	1.13	-
권순애	친족	보통주	23,996	0.89	23,996	0.89	-
박정완	친족	보통주	35,120	1.31	35,120	1.31	-
기정화	친족	보통주	4,000	0.15	4,000	0.15	-
권준성	친족	보통주	2,000	0.07	2,000	0.07	-
권나경	친족	보통주	2,000	0.07	2,000	0.07	-
계		보통주	1,247,093	46.44	1,247,093	46.44	-
계		우선주	-	-	-	-	-

[2014년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]