면화 가격이 약세로 전환한 가운데 관련기업들이 상반된 실적을 낼 것으로 보여 관심을 끈다.

8일 ICE(InterContinental Exchange)에 따르면 7일(현지시각) 면화 10월물 선물 가격은  전일 대비 0.63% 내린 파운드당 63.57센트를 기록했다. 이는 전년 동기 대비 28% 하락한 것이다.

면화 가격은 지난해 말부터 점진적으로 상승해 지난 5월 5일 최근 1년 중 가장 높은 가격인 94.62센트을 기록했다. 하지만 이후 과잉공급 우려가 제기되면서 하락세로 전환, 지난달 31일엔 1년 중 가장 낮은 가격인 62.09센트를 기록했다.



면화 가격이 내리면 방직업체 실적에 부정적이다. 방직업체들은 일반 제조업체와 달리 원재료 값이 하락하면 수익성이 악화된다. 원재료 값이 곧장 제품가에 반영되기 때문이다. 이 때 고가에 사둔 원재료가 투입되면서 마진이 하락한다.

방직업체는 재고자산 단가 결정법으로 평균법을 사용한다. 당기에 매입한 원재료와 기존 재고의 평균 가격을 매출원가에 반영한다. 방직업체는 일반적으로 2~6개월치 재고를 확보하기 때문에 제품 판매 시 반영되는 매출원가는 2~6개월 전 매입한 원재료와 당기에 매입한 원재료의 평균 값으로 볼 수 있다.

실제 2011년 면화 가격이 급락했을 때, 방직업체들의 수익성도 크게 악화됐다. 면화 선물 가격이 2011년 1분기 175센트(분기 평균)에서 같은 해 4분기 95센트로 떨어지자, 일신방직7,580원, ▲10원, 0.13%의 영업이익률은 21.4%에서 -19.7%로 하락했다. 동일방직은 16.2%에서 -15.9%, 전방18,730원, ▲720원, 4%은 10%에서 -25.1%, 경방6,150원, 0원, 0%은 26.9%에서 1.5%로 각각 내렸다.



반면, 방직업체들의 제품을 원재료로 쓰는 의류업체에겐 오히려 긍정적이다. 의류 OEM 기업은 원재료 매입 단가가 낮아지고, 의류 판매업체들은 외주가공비가 줄어들 수 있다. 주요 상장사로는 LF15,050원, ▲50원, 0.33%, 한섬14,710원, ▲50원, 0.34%, 신성통상2,045원, ▼-10원, -0.49%, 휠라코리아, 대현2,180원, ▼-5원, -0.23%, 한세실업14,070원, ▲710원, 5.31%, F&F51,000원, ▲600원, 1.19%, 영원무역39,050원, ▲350원, 0.9%, 영원무역홀딩스81,800원, ▼-700원, -0.85%, 지엔코271원, ▼-3원, -1.09%, 신원1,157원, ▼-17원, -1.45% 등이 있다.

국내 대표 의류 OEM 기업인 한세실업과 영원무역은 면화 가격이 하락한 2011년 영업이익률이 상승세를 보였다. 한세실업은 연환산(최근 4분기 합산, 의류기업 계절성 고려) 기준 영업이익률이 2011년 1분기 13.2%에서 같은 해 4분기 16.2%로 올랐고, 영원무역은 10.4%에서 18.4%로 상승했다.



증권가는 방직업체 3곳, 의류업체 9곳에 대해 올해 예상 실적을 제시했다.

먼저 방직업체는 올해 영업이익이 전년보다 소폭 개선되거나 감소할 것으로 보인다. 경방은 전년 대비 8% 늘어난 389억원, 동일방직은 4% 증가한 291억원의 영업이익을 기록할 것으로 기대된다. 반면, 일신방직은 9% 감소한 370억원의 영업이익을 낼 것으로 예상된다.

의류업체는 9곳 모두 영업이익이 개선될 것으로 전망된다. 올해 영업이익이 가장 크게 개선될 것으로 기대되는 기업은 신성통상으로, 전년 대비 149% 급증한 299억원의 영업이익을 거둘 것으로 보인다. 이 밖에 신원(전년비 +93%), 한세실업(+40%), 영원무역홀딩스(+17%), 대현(+15%), 영원무역(+13%), 휠라코리아(+12%) 등이 두 자릿수 영업이익 증가율을 기록할 것으로 기대된다.

최근 4분기 합산 순이익을 반영했을 때, 주가수익배수(PER)가 가장 낮은 기업은 LF로 9배를 기록 중이다.

[면화가격 상승·하락 관련주]

[한국투자교육연구소] 면화 가격은 면화 작황에 따라 움직이며 중국, 파키스탄, 호주 등이 주요 생산국이다.

면화 가격이 상승하면 면방업체들의 수익성이 좋아 진다. 원재료 값이 하락해야 수익성이 개선되는 제조업체와는 좀 다른 구조다. 면화 가격의 상승은 보름에서 한 달 후 제품가 인상으로 이어진다. 이 때 저가에 사둔 원재료가 투입되면 영업이익은 급증한다.

면화 가격이 상승하면 대체제인 화학섬유를 만드는 화섬업체도 반사이익을 얻는다. 일반적으로 대체제 간에는 가격이 동행하는 성격을 지닌다. 면화 가격이 오르면 상대적으로 값이 싼 화학섬유를 찾게 된다. 결국 화학섬유의 수요 증가로 가격은 동반 상승하게 된다.

[면화 가격 상승·하락 관련주 ]
- 면방업체 : 일신방직, 동일방직, 전방, 경방
- 화섬업체 : 효성, 태광산업, 웅진케미칼, 코오롱인더스트리, 카프로

[면화가격 상승·하락 관련주] 관련종목

주가 : 8월 11일 오전 9시 19분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
일신방직	141,000원	▼1,000원 (-0.7%)	729	25	75	10.8	0.54	5%
동일방직	80,000원	▲300원 (0.4%)	597	-8	-12	43.4	0.33	0.8%
전방	46,000원	0원 (0%)	595	7	-30	274.4	0.40	0.2%
경방	152,000원	▼1,000원 (-0.7%)	608	90	32	26.3	0.66	2.5%
효성	74,200원	▲700원 (1%)	19,363	277	-94	N/A	1.01	-8.9%
태광산업	1,349,000원	▲12,000원 (0.9%)	5,101	-284	16	20.6	0.62	3%
도레이케미칼	10,800원	▼100원 (-0.9%)	2,071	28	-13	50	1.56	3.1%
코오롱인더	63,000원	▼1,600원 (-2.5%)	9,673	458	339	12.9	0.89	6.9%
카프로	4,180원	▲40원 (1%)	1,202	-236	-184	N/A	0.49	-24.6%

* 기간 : 2014년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[일신방직] 투자 체크 포인트

기업개요	지오다노, 바디샵 등 알짜 자회사를 보유한 국내 상위권 방직업체
사업환경	▷ 수요감소와 공급과잉으로 시장 성장 둔화 ▷ 제품가-원재료가 차이에 따라 이익 변동하는 경향이 커짐 ▷ 일반제조업과 다르게 원재료가가 상승해야 수혜, 제품가가 즉시 반영되기 때문
경기변동	▷ 경기변동에 대체로 안정적이며 섬유소비량의 영향을 받음
주요제품	▷ 원사 (38%, 킬로그램당 가격 11년 5374원 → 12년 4302원 → 13년 4193원 → 14년 1분기 3916원) ▷ 가공사 (16%, 킬로그램당 가격 11년 3755원 → 12년 3301원 → 13년 3071원 → 14년 1분기 6792원) ▷ 사류 (10%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 원면: 미국, 브라질, 인도 등에서 수입 (78%) 단위당 가격 (11년 167.2원 → 12년 118.98원 → 13년 91.43원 → 14년 1분기 90.16원) ▷ 화섬면: 국내에서 매입 (5%) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 원면가격 상승시 수혜 ▷ 환율 하락시 수혜 ▷ 자회사 이익 개선시 수혜 (의류 브랜드 지오다노 등)
리스크	▷ 원면가격 하락, 환율 상승시 수익성 악화
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 일신방직의 정보는 2014년 06월 27일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[일신방직] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	729	3,111	3,269	3,801
영업이익	25	168	-195	-181
영업이익률(%)	3.4%	5.4%	-6%	-4.8%
순이익(연결지배)	75	317	106	257
순이익률(%)	10.3%	10.2%	3.2%	6.8%

주요투자지표
이시각 PER	10.84
이시각 PBR	0.54
이시각 ROE	4.95%
5년평균 PER	7.71
5년평균 PBR	0.39
5년평균 ROE	6.07%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[일신방직] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김영호	최대주주본인	보통주	495,141	20.63	495,141	20.63	-
김정수	당해회사임원	보통주	132,339	5.51	132,339	5.51	-
김민수	당해회사임원	보통주	84,102	3.50	84,102	3.50	-
양유미	특수관계인	보통주	68,154	2.84	68,154	2.84	-
김인숙	특수관계인	보통주	40,180	1.67	40,180	1.67	-
석세일	특수관계인	보통주	20,170	0.84	20,170	0.84	-
석경수	특수관계인	보통주	26,117	1.09	26,117	1.09	-
석남수	특수관계인	보통주	32,609	1.36	32,609	1.36	-
김경숙	특수관계인	보통주	12,263	0.51	6,863	0.29	증여(-)
고정석	당해회사임원	보통주	34,042	1.42	34,042	1.42	-
고애란	특수관계인	보통주	6,415	0.27	6,415	0.27	-
고정란	특수관계인	보통주	500	0.02	500	0.02	-
고경란	특수관계인	보통주	6,415	0.27	7,915	0.33	수증(+)
김혜숙	특수관계인	보통주	23,065	0.95	23,065	0.95	-
김재학	특수관계인	보통주	4,405	0.18	4,405	0.18	-
김수진	특수관계인	보통주	30,546	1.27	30,546	1.27	-
김명숙	특수관계인	보통주	51,867	2.16	51,867	2.16	-
최용빈	특수관계인	보통주	12,166	0.51	12,166	0.51	-
최윤영	특수관계인	보통주	12,002	0.50	12,002	0.50	-
일신문화재단	특수관계인	보통주	120,000	5.00	120,000	5.00	-
김윤태	특수관계인	보통주	7,870	0.33	7,870	0.33	-
김성태	특수관계인	보통주	6,935	0.29	6,935	0.29	-
김진태	특수관계인	보통주	550	0.02	550	0.02	-
이영호	당해회사임원	보통주	10	0.00	10	0.00	-
계		보통주	1,227,863	51.16	1,223,963	51.00	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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