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[즉시분석] 비상교육 10%↑...영업실적 전망 덕?

비상교육4,995원, ▲40원, 0.81%이 올해 영업실적에 대한 전망을 공시한 가운데 상승세다. 11일 오후 1시 59분 현재 비상교육은 전일보다 10.1%(820원) 오른 8930원에 거래되고 있다.

이날 비상교육은 올해 별도 기준 매출액이 1310억원을, 영업이익은 210억원을 각각 기록할 것으로 전망했다. 이는 지난해 대비 각각 5.5%, 0.2% 증가한 수준이다. 증가폭이 높지는 않지만 최근 교과서 가격 인하 명령으로 실적 부진 우려감이 높아진 가운데 나온 것이라 눈길을 끈다.

비상교육의 주가는 올해 들어 꾸준히 하락했다. 전일까지 약 6개월 동안 주가 하락률은 40%에 달한다. 교육부가 교과서 가격 조정 명령을 내린 영향이다. 교육부는 교과서 희망 가격이 너무 높다며 올해 적용될 초등교과서(3학년, 4학년) 34개 가격은 평균 34.8% 내릴 것을, 고등교과서(전학년) 교과서 99개 가격은 평균 44.4% 인하할 것을 명령했다.

비상교육이 지난해 출원해 올해 적용될 초등교과서와 고등교과서 전 제품이 가격인하 명령을 받았다. 이에 따라 올해 실적 부진에 대한 우려감이 커졌다. 또한 정부가 선행학습 금지 규정을 담은 법안을 통과시켰다는 소식도 주가 하락에 영향을 준 것으로 보인다.



회사측은 교과서 가격이 가변적이지만 채택수량에는 변화가 없는 만큼 참고서 등 연계사업을 통해 시너지 효과를 낼 수 있을 것으로 전망했다. 비상교육 관계자는 언론과 인터뷰를 통해 교과서 사업 자체가 전체 매출에서 차지하는 비중은 크지 않다고 설명한 바 있다. 다만 투자된 개발비가 있어 이익에는 영향이 있을 것으로 봤다. 올해 매출액보다 영업이익 증가폭이 낮은 이유로 풀이된다. 비상교육은 올해 출판 사업 매출액이 1090억원으로 지난해 대비 6% 늘어날 것으로 봤다. 출판 사업은 교과서, 참고서 등이 포함돼있다.

온라인강의를 하는 이러닝부문 매출액은 220억원으로 3% 증가할 것으로 전망했다. 비상교육은 현재 아이수박씨(초등생 대상), 수박씨닷컴(중등생 대상), 공부엔진(고등생 대상)을 비롯 학부모 및 선생님 대상을 대상으로 하는 티스쿨이앤씨 등을 운영하고 있다. 언론에 따르면 비상교육은 경희대학교 국제교육원과 업무협약을 통해 지난 5월 한국어 교육 사이트인 '마스터코리안'을 오픈하는 등 성인교육 시장에도 진출했다.

비상교육은 올해 1분기에 개선된 실적을 거뒀다. 지난 1분기 연결 매출액이 306억원으로 전년 동기 대비 19% 늘었다. 같은 기간 영업이익은 13억원을, 연결 지배기준 순이익은 6억7800만원을 각각 기록하며 모두 흑자 전환했다. 출판 사업부문 매출액이 37% 늘어난 덕분이다.

다만 이는 교과서 가격 하락분이 반영하지 않은 실적이다. 대신증권은 출판사들이 가격인하 명령에 대해 이의신청을 제기했기 때문에 이에 대한 답변기한이 60일 이내라는 것을 감안하면 6월말 또는 7월초에 결과가 나올 것으로 봤다. 이 결과에 따른 교과서 가격 인하분은 2분기나 3분기에 실적으로 반영될 것으로 내다봤다.

▷ 주식MRI 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 비상교육의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 143위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[교육서비스 관련 기업]

[한국투자교육연구소] 우리나라 사교육비 지출은 경기 변동에 비교적 둔감하다. 입시제도 변화, 사교육비 경감 정책 등 정부 정책의 영향력이 크다. 취업난 등으로 성인교육 시장이 확대되고 있으며, 출산율 저하로 유아 및 아동용 교육시장은 양적 성장보다는 서비스 다양화를 통한 성장에 중점을 두고 있다.

[관련 기업]
온라인(동영상 강의) 중심 : 메가스터디, YBM시사닷컴, 크레듀
오프라인(학원, 학습지) 중심 : 대교, 웅진씽크빅, 청담러닝, 정상JLS, 디지털대성
학습교재 출판 : 능률교육, 비상교육, 삼성출판사

[교육서비스 관련 기업] 관련종목

주가 : 6월 11일 오후 13시 37분 현재
종목명 현재가 전일대비 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ROE
메가스터디 62,800원 ▼700원 (-1.1%) 497 77 N/A 10.6 1.07 10.1%
YBM시사닷컴 4,270원 ▲65원 (1.6%) 846 22 36 19.3 1.08 5.6%
크레듀 64,000원 ▼500원 (-0.8%) 266 15 15 53.7 3.52 6.6%
대교 6,480원 0원 (0%) 1,894 114 N/A 15.6 0.86 5.5%
웅진씽크빅 7,810원 ▼40원 (-0.5%) 1,552 36 N/A 73.1 1.14 1.6%
청담러닝 11,950원 ▲200원 (1.7%) 848 114 83 8.8 1.11 12.5%
정상제이엘에스 5,730원 ▲40원 (0.7%) 193 26 N/A 13.8 1.49 10.8%
디지털대성 3,360원 ▲35원 (1.1%) 159 27 23 12.9 1.32 10.2%
능률교육 3,430원 ▼20원 (-0.6%) 556 63 45 8.9 0.96 10.7%
비상교육 9,000원 ▲890원 (11%) 300 26 N/A 7.7 0.69 9%
삼성출판사 5,230원 ▲60원 (1.2%) 571 8 30 17 0.70 4.1%
* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[비상교육] 투자 체크 포인트

기업개요 온·오프라인 학습교재 판매 업체
사업환경 ▷ 시장이 이미 성숙기에 진입하였으나, 국민소득 증가에 따른 안정적 성장 전망
▷ 교재 및 학원 강의는 계절성이 존재함
▷ 교과서 제작을 통해 원천저작권을 확보하고 있음
경기변동 ▷ 교육업은 경기 변동에 비교적 둔감한 산업으로 입시정책에 크게 영향을 받음
주요제품 ▷ 출판(80%) : 중고등 교과서, 완자 등
▷ 이러닝(18%) : 수박씨닷컴, 공부엔진 등
▷ 학원(2%) : 강남비상에듀학원 등
* 괄호 안은 매출 비중
원재료 ▷ 출판교재용 종이(100%) : 한솔제지, 한국제지 등에서 매입('11년 96만원 → '12년 97만원 → '13년 98만원 → '14년 1분기 97만원, 단위 원/롤)
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수 ▷ 입시 난이도 강화시 수혜
▷ 내수 경기 호전 시 수혜
리스크 ▷ 출산율 저하로 인한 시장규모 축소
▷ 비상캠퍼스 등 자회사 7개 중 5곳 적자 기록 중
▷ 연구개발비용 부담이 매출액 10% 이상으로 높음
신규사업 진행중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 비상교육의 정보는 2014년 06월 09일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비상교육] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2014.3월 2013.12월 2012.12월 2011.12월
매출액 300 1,241 1,194 1,118
영업이익 26 210 220 166
영업이익률(%) 8.7% 16.9% 18.4% 14.8%
순이익(연결지배) N/A 137 170 131
순이익률(%) N/A 11% 14.2% 11.7%
주요투자지표
이시각 PER 7.68
이시각 PBR 0.69
이시각 ROE 9.01%
5년평균 PER 11.33
5년평균 PBR 1.04
5년평균 ROE 9.18%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[비상교육] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
양태회본인보통주5,551,23642.715,551,23642.71-
이봉진친인척보통주463,0343.56463,0343.56-
양광회친인척보통주265,6782.05265,6782.05-
양원회친인척보통주265,6782.05265,6782.05-
정양옥친인척보통주172,1011.32172,1011.32-
양세린친인척보통주128,5540.99128,5540.99-
양승민친인척보통주128,5540.99128,5540.99-
양세민친인척보통주14,0780.1114,0780.11-
송진욱친인척보통주21,4250.1621,4250.16-
정춘옥친인척보통주7,0830.057,0830.05-
송진우친인척보통주10,7010.0810,7010.08-
최대찬임  원보통주12,1420.0912,1420.09-
염창원친인척보통주4,0170.034,0170.03-
양재균친인척보통주1,3380.011,3380.01-
안병두친인척보통주1,3380.011,3380.01-
김상범친인척보통주1,3380.011,3380.01-
현준우임  원보통주2,6340.022,6340.02-
박찬호계열사임원보통주7070.017070.01-
정환도친인척보통주7,7250.067,7250.06-
이혜숙친인척보통주7,7250.067,7250.06-
정남수친인척보통주7,7250.067,7250.06-
박명선친인척보통주7,7250.067,7250.06-
정동원친인척보통주7,7250.067,7250.06-
서혜진친인척보통주7,7250.067,7250.06-
남병길친인척보통주5,5180.045,5180.04-
정둘순친인척보통주5,3180.045,3180.04-
정덕임친인척보통주4,5180.044,5180.04-
이상욱친인척보통주6,0700.056,0700.05-
보통주7,119,41054.787,119,41054.78-
------
[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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