레드캡투어8,870원, ▲10원, 0.11%는 일반 여행사와는 달리 렌터카 사업을 주력으로 하고 있다. 여행사업도 하고 있지만 렌터카 사업을 중심으로 성장했다.

회사는 지난 2007년 코스닥 상장사인 미디어솔루션과 합병하는 방식으로 우회상장했고 이후 지속적인 성장세를 보였다. 매출액은 지난 2007년 713억원에서 지난해 1756억원으로 연평균 16.2% 늘었다. 2007년 244억원의 매출을 거뒀던 여행사업부는 지난해 347억원으로 42% 늘어난 가운데 렌터카사업부는 468억원에서 1415억원으로 202% 증가했다. 렌터카사업부의 매출 비중은 65.7%에서 80.3%로 확대됐다.

이는 렌터카 시장 성장과 관련이 있다. 특히 초기 차량 구입비에 따른 부담을 줄일 수 있고, 운영과 관리에 대한 편의성이 높다는 장점이 있어 법인 고객들을 위주로 시장이 확대되고 있다.

지난 2007년 16만대 수준이던 국내 렌터카 인가대수는 지난 2월 기준 38만대로 약 6년 동안 2배 이상 증가했다. 레드캡투어도 기업 고객을 추가로 유치하면서 차량 보유대수를 확대했다. 2007년 4044대에서 지난 2월엔 1만4198대로 3배 이상 늘어 시장 성장률을 앞섰다. 국내 시장 점유율은 3.7%로 케이티렌탈, 에이제이렌터카, 현대캐피탈, SK네트웍스에 이어 5위권이다.

매출이 증가하면서 이익도 늘었다. 영업익은 2007년 76억원에서 지난해 240억원으로 증가했고, 순이익(연결 지배지분 기준)은 -183억원에서 159억원으로 늘었다. 지난 2007년 순이익이 적자를 기록한 것은 우회상장 과정에서 지분법 손실 등이 발생해 256억원의 영업외손실이 반영된 탓이다.

▷ 영업 현금흐름 매년 ↑, 자산구조 고>장>자...왜?

실적 개선과 더불어 영업활동 현금흐름의 증가가 눈길을 끈다. 영업활동 현금흐름은 지난 2007년 이후 매년 플러스(+)를 기록하며, 규모가 확대되고 있다. 2007년 346억원이었으나 지난해엔 1152억원을 기록했다. 반면 투자활동 현금흐름은 이 기간동안 줄곧 마이너스(-)를 보였다. 렌터카로 쓸 자동차를 구입하는데 투자했기 때문이다.

지난해 투자활동 현금흐름은 (-)1299억원이며, 유형자산 증가에 (-)1274억원이 쓰였다. 작년말 기준 유형자산은 총 3328억원 규모로 이 중에서 3105억원이 대여사업차량으로 분류돼 있다. 즉 렌터카가 전체 유형자산의 93%를 차지하는 셈이다. 재무활동 현금흐름은 플러스와 마이너스를 오가고 있으며, 작년엔 플러스를 기록했다. 갚은 차입금보다 빌린 금액이 더 많았기 때문이다.

이처럼 사업을 확대하기 위해서는 유형자산 투자가 필수적으로 수반돼야 해 레드캡투어의 자산구조는 고정자산(비유동자산)과 유형자산이 가장 많은 모습이다. 장기자본과 자기자본은 이보다 낮다. 이른바 고>장>자의 형태다. 자기자본 뿐 아니라 장, 단기차입금을 활용해 유형자산에 투자했다.



▷ 차입금 비중 37%, 이자보상배율 6.4배

유형자산 투자에 차입금을 활용하고 있는 자산구조에서 알 수 있듯 차입금 비중도 높은편이다. 작년 말 부채비율이 121%로 100%를 상회하고, 총 자산에서 차지하는 차입금 비중은 37%를 기록했다. 유동비율은 37%다. 다만 이자보상배율은 6.4배로 영업이익으로 이자비용을 지불하는데는 단기적으로 무리가 없는 상황이다.



지난해 실적을 반영한 레드캡투어의 주가수익배수(PER)는 11.5배다. 과거 5년간 평균치 13배보다 소폭 낮다. 주가순자산배수(PBR)는 1.6배다. 자기자본이익률(ROE)은 13.8%다.

기업의 밸류에이션, 사업 독점력, 재무 안전성, 수익 성장성, 현금 창출력 등 총 다섯개 부문을 통해 종합 평가하는 아이투자(www.itooza.com) 주식MRI로 살펴보면 레드캡투어는 밸류에이션, 사업 독점력, 현금 창출력에선 각각 5점 만점에 3점을 얻었다.

다만 수익성장성에서는 4점을, 재무 안전성에서는 2점을 각각 기록했다. 최근 실적 성장과 100% 이상의 부채비율 등이 종합적으로 반영된 것이다.

종합점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 305위(상위 18%)를 차지했다. 주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.
주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.