한라비스테온공조는 꾸준한 매출성장을 보인 기업이다. 과거 한라그룹 계열사였으나 지난 1998년 IMF 외환위기를 겪으며 경영사정이 어려워져 미국 자동차 부품사 비스테온으로 주인이 바뀌었다. 현재 최대주주는 비스테온 인터내셔날 홀딩스(VIHI.LLC)로 지분 69.99%를 보유하고 있다. 자동차 공기조절장치 단일 품목을 생산하며, 주로 OEM(주문자 상표부착 생산) 방식으로 공급한다.

회사는 최근 10년간 글로벌 금융위기로 미국과 유럽의 자동차 수요가 감소했던 지난 2009년을 제외하면 매년 매출액을 늘렸다. 지난 5년간 매출액은 1조5337억원(2008년)에서 2조3493억원(2013년)으로 53% 증가했다.

같은 기간 영업이익은 917억원에서 918억원으로 큰 변화가 없었다. 매출이 늘었지만 원가율도 같이 올랐기 때문이다. 매출원가율은 2008년 85.9%에서 지난해 89.6%로 3.7%p 높아졌다.

그러나 순이익(연결 지배지분 기준) 증가율은 매출 성장률을 넘어섰다. 943억원에서 2964억원으로 3배 이상 증가한 것. 이는 자회사의 실적이 반영된 덕분이다. 현재 한라비스테온공조는 중국, 북미, 유럽 등에 위치한 총 30개의 연결대상 종속기업을 보유하고 있다.



연도별 순이익을 살펴보면 지난 2009년과 2013년의 증가폭이 상대적으로 높았다. 각각 전년 대비 60%, 28% 늘었다. 당시의 공통점은 모두 종속기업 수를 크게 늘렸다는 점이다. 지난 2008년에는 비스테온 터키법인과 클라이미트글로벌 지분을 취득하는 등 종속회사를 5곳에서 9곳으로 늘렸고, 이듬해엔 종속기업 수가 11곳으로 확대됐다. 작년에는 프랑스, 멕시코, 헝가리 등에 위치한 비스테온 및 관계사의 해외법인 15곳을 추가로 취득했다. 

▷ 종속기업 늘렸더니, 투자자산 껑충

이러한 변화는 자산구조에서도 드러난다. 작년 말 회사의 전체 자산에서 투자자산이 차지하는 비중이 46.9%로 가장 높으며, 당좌자산이 32%, 유형자산이 15.4%를 각각 기록했다. 토지와 공장, 기계장치와 같은 유형자산의 비중이 상대적으로 큰 일반적인 제조업체와는 차이가 있다.



특히 한라비스테온공조의 투자자산은 대부분 관계기업등지분관련투자자산으로 구성돼 있어 종속기업 지분임을 알 수 있다. V차트 자산구조지수를 보면 회색 선인 투자자산이 지난 2007년과 2013년 계단식으로 증가하는 것이 보인다. 종속기업을 많이 늘린 결과다.

▷ 종속기업 투자에 차입금 활용, 현금흐름에도 나타나

한라비스테온공조는 종속기업 지분 취득을 위해 차입금을 활용했다. 지난 2006년~2008년의 차입금이 증가한 것과 지난해 급증한 차입금은 이를 잘 나타낸다. 특히 지난 2012년 314억원이었던 차입금이 지난해 2분기엔 2988억원으로 9배 이상 증가했고, 총 자산에서 차지하는 차입금 비중도 1.9%에서 14.3% 까지 높아졌다. 이후 차입금을 갚아나가면서 지난 1분기 10.4%로 낮아진 상태다.



지난 1분기 말 회사의 부채비율은 61.9%, 유동비율은 122.7%로 재무 안전성은 높은 것으로 평가된다. 이자보상배율도 13배로 영업이익으로 충분히 이자비용을 부담할 수 있는 수준이다.

현금흐름표도 눈길을 끈다. 차입금을 활용해 종속기업에 투자했던 흔적이 고스란히 드러나기 때문이다. 대체적으로 투자활동 현금흐름은 마이너스(-)를 보였지만 지난 2008년과 2013년의 투자활동 현금 지출액이 비교적 컸다. 또한 주로 마이너스(-)를 기록했던 재무활동 현금흐름은 차입금으로 현금이 유입되면서 당시에 플러스(+)를 보였다. 영업활동은 최근 10년간 꾸준히 플러스(+)를 기록했다.

지난 1분기 말에는 영업(+), 투자(-), 재무(-)로 우량기업의 현금흐름을 보였다.

▷ 순이익 따라 주가도 ↑...PER 16배

순이익이 증가하면서 주가도 상승했다. 그러나 상대적으로 주가 상승률이 더 높아 한라비스테온공조의 주가수익배수(PER)는 과거 5년간 평균치 11배를 상회하는 16배 수준에 거래되고 있다. 이 회사 주가는 지난 4월 4일 4만8600원으로 사상 최고치를 기록했다. 5년전인 2009년 5월 8500원대에 거래됐음을 감안하면 5배 이상 오른 것이다.

[자동차 업체]

[한국투자교육연구소] 현대차그룹의 미국 자동차 시장 점유율이 2011년 5월 기준 사상 처음으로 두자릿수인 10%를 돌파하는 등 수출이 호조세를 이어가고 있다. 성장 시장인 중국에서도 시장점유율 10% 내외를 꾸준히 유지하고 있어, 중국 자동차 시장 확대에 따른 수혜가 기대된다.

이에 따라 자동차 생산 업체인 현대차, 기아차뿐 아니라 이들에게 자동차 부품을 납품하는 업체들의 실적도 개선되고 있다. 현대차 그룹의 실적에 따라 자동차 부품 업체들의 실적도 연동돼 있는 만큼, 관심을 가지고 동반 성장할 수 있는 부품 업체를 찾는 데 집중해야 한다.

[자동차 및 자동차 부품 업체]
- 자동차 생산 : 현대차, 기아차
- 타이어 : 한국타이어, 금호타이어, 넥센타이어
- 배터리 : 세방전지, 아트라스BX
- 자동차 관련물류 : 글로비스(현대차, 기아차)
- 자동차 부품 : 현대모비스, 현대위아, 만도, 한라공조, 성우하이텍, 대원강업, 한일이화, 덕양산업, 화승알앤에이, 동양기전, 한국프랜지, 에스엘, 화신, 에코플라스틱, 세종공업, 평화정공, 한국단자, 대원산업, 대유에이텍, 경창산업, 동일벨트, 동국실업, 상신브레이크, 우수AMS, 동아화성, 인팩, 새론오토모티브 ,SJM, 광진윈텍, 에코플라스틱, KCW, 유성기업, 풍강, 화신테크, 청보산업, 동원금속, 대성파인텍, 유라테크

[자동차 업체] 관련종목

주가 : 5월 16일 오전 9시 58분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한국타이어월드와이드	21,350원	▼300원 (-1.4%)	1,535	1,196	1,602	12.6	0.89	7%
금호타이어	12,900원	▼50원 (-0.4%)	29,143	2,383	954	20.1	1.88	9.4%
넥센타이어	14,250원	▼50원 (-0.3%)	13,802	1,426	1,226	11.1	1.71	15.5%
세방전지	48,300원	▼100원 (-0.2%)	9,188	852	700	9.7	1.05	10.8%
아트라스BX	42,800원	▲350원 (0.8%)	1,124	142	N/A	7.2	1.10	15.3%
현대모비스	299,000원	▼4,000원 (-1.3%)	175,120	22,698	34,215	8.6	1.47	17%
현대위아	178,000원	▼1,500원 (-0.8%)	62,870	4,666	4,175	11.1	2.05	18.5%
만도	119,500원	▼2,000원 (-1.6%)	31,980	1,164	1,780	12.3	1.32	10.8%
한라비스테온공조	45,600원	▼600원 (-1.3%)	6,056	131	720	16.7	3.37	20.2%
성우하이텍	13,350원	▼150원 (-1.1%)	9,371	373	1,307	6.2	0.98	15.8%
대원강업	6,600원	▲70원 (1.1%)	8,009	300	315	12.8	0.98	7.6%
한일이화	20,100원	▼450원 (-2.2%)	8,439	81	748	10.8	1.50	13.8%
덕양산업	31,050원	▼150원 (-0.5%)	8,366	-13	13	77.1	1.82	2.4%
화승알앤에이	30,200원	▲500원 (1.7%)	6,554	182	-340	N/A	0.98	-17.4%
동양기전	9,670원	▼30원 (-0.3%)	6,187	335	319	9.6	0.90	9.4%
한국프랜지	14,450원	▼900원 (-5.9%)	7,353	87	69	13.5	0.44	3.3%
에스엘	18,200원	▼150원 (-0.8%)	5,773	86	731	8.5	0.94	11.1%
화신	11,650원	▼200원 (-1.7%)	6,643	321	10	415	1.24	0.3%
에코플라스틱	2,625원	▼15원 (-0.6%)	5,393	39	30	16.5	0.45	2.8%
세종공업	16,800원	▼250원 (-1.5%)	4,628	49	465	7.4	0.97	13.2%
평화정공	20,400원	▼150원 (-0.7%)	5,080	80	474	9.1	1.13	12.4%
한국단자	43,300원	▼50원 (-0.1%)	4,968	380	430	10.5	1.03	9.8%
대원산업	9,990원	▼10원 (-0.1%)	4,861	133	287	6.4	1.07	16.8%
대유에이텍	1,635원	▼40원 (-2.4%)	1,407	53	N/A	16.9	1.51	9%
경창산업	11,950원	▲100원 (0.8%)	4,991	245	260	8	2.14	26.7%
DRB동일	11,700원	▲450원 (4%)	1,415	118	297	6.6	0.90	13.5%
동국실업	3,250원	▼40원 (-1.2%)	2,576	14	213	4.1	0.50	12.4%
상신브레이크	8,280원	▼70원 (-0.8%)	2,519	176	169	10.6	1.87	17.6%
우수AMS	2,055원	▲15원 (0.7%)	1,756	32	26	12.4	1.27	10.2%
동아화성	6,740원	▼50원 (-0.7%)	1,242	114	144	7.4	1.68	22.7%
인팩	10,250원	▼200원 (-1.9%)	1,443	53	172	6.1	1.29	21.2%
새론오토모티브	11,050원	▲50원 (0.5%)	1,361	155	212	9.9	1.35	13.6%
성창오토텍	7,200원	▼60원 (-0.8%)	752	52	41	12.8	1.29	10.1%
SJM	9,870원	▼120원 (-1.2%)	1,081	-7	181	8.6	1.22	14.2%
넥센테크	2,795원	0원 (0%)	593	10	20	19.9	1.01	5.1%
광진윈텍	2,855원	▼20원 (-0.7%)	781	16	28	10	0.69	6.9%
에코플라스틱	2,625원	▼15원 (-0.6%)	5,393	39	30	16.5	0.45	2.8%
KCW	5,990원	▲20원 (0.3%)	1,032	11	27	12.2	0.91	7.5%
유성기업	4,900원	▼20원 (-0.4%)	2,840	3	212	6	0.55	9.2%
풍강	3,040원	▲10원 (0.3%)	450	18	26	5.8	0.55	9.5%
화신테크	2,665원	▲35원 (1.3%)	350	19	91	2.8	0.60	21.4%
청보산업	2,145원	▼45원 (-2%)	247	8	9	15.1	0.81	5.4%
화진	8,940원	0원 (0%)	738	112	142	7.7	1.65	21.4%
동원금속	2,045원	▼20원 (-1%)	1,898	85	98	8.1	1.01	12.5%
대성파인텍	4,480원	▼15원 (-0.3%)	336	47	32	7.4	0.82	11%
유라테크	9,130원	▼200원 (-2.1%)	1,531	57	142	7.6	1.52	20.1%
삼원강재	4,240원	▲140원 (3.4%)	3,134	187	150	10.9	1.02	9.3%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[한라비스테온공조] 투자 체크 포인트

기업개요	자동차 공조장치 제조업체. 주요 매출처는 현대모비스와 현대자동차
사업환경	▷ 2013년 자동차 내수판매는 경기회복 지연 및 소비심리 위축 등으로 작년과 비슷할 것으로 추정 ▷ 수출판매는 세계시장 회복, 한-EU FTA 추가 관세 인하, 브랜드 가치 상승으로 작년보다 증가할 것으로 전망 ▷ 일본의 공격적인 유동성 공급정책으로 엔화가치 하락 → 일본 자동차 업체들의 수출 경쟁력 회복은 리스크 요인 ▷ 현대기아차의 중국 시장 점유율 확대로 중국 법인을 두고 있는 부품업체들 수혜 전망
경기변동	▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 완성차 생산량에 직접적인 영향을 받음
주요제품	▷ 자동차 공기조절장치(공조장치) 에어콘 내수 가격(11년 21만4165원 → 12년 23만5889원 → 13년 반기 28만760원)
원재료	▷ 클러치 ▷ 모터 ▷ 팬
실적변수	▷ 현대자동차 자동차 판매대수 증가시 수혜 ▷ 환율 상승시 수혜
리스크	▷ 경기민감형 산업에 속해 경기 호황기와 불황기의 실적 차이가 매우 클수 있음
신규사업	▷ 대주주인 비스테온이 소유한 공조회사들 인수 예정

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 한라비스테온공조의 정보는 2014년 02월 10일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한라비스테온공조] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	6,056	23,494	21,728	20,058
영업이익	131	918	914	846
영업이익률(%)	2.2%	3.9%	4.2%	4.2%
순이익(연결지배)	720	2,964	2,316	2,232
순이익률(%)	11.9%	12.6%	10.7%	11.1%

주요투자지표
이시각 PER	16.68
이시각 PBR	3.37
이시각 ROE	20.20%
5년평균 PER	11.10
5년평균 PBR	1.97
5년평균 ROE	17.59%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[한라비스테온공조] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
VIHI, LLC	본인	보통주	74,720	69.99	74,720	69.99	-
계		보통주	74,720	69.99	74,720	69.99	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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