마크로젠16,100원, ▲30원, 0.19%은 지난 1997년 설립된 회사다. 설립 이후 다양한 인간 게놈(DNA)프로젝트를 수행했고, 이를 통해 축적한 유전체 분석 기술과 인프라를 활용해 유전체 분석 서비스를 제공하고 있다.

주요 서비스는 DNA염기서열 분석, DNA칩 개발 및 판매, 유전자이식, 적중마우스공급, 올리고DNA 제작 등이다. 염기서열 분석이란 유전자 연구의 기초가 되는 생명체의 염기서열을 분석하는 것으로 고가의 분석장비와 경혐을 갖춘 인력, 대용량 정보처리를 할 수 있는 기술을 안정적으로 확보해야하므로 신규 사업자의 진입이 쉽지 않다. 회사가 자체 조사한 국내 시장 점유율은 60%다. 

▷ 유전자 분석 시장 확대로 매출↑

매출의 대부분은 분석을 대행하는 용역에서 발생한다. 지난해 용역매출이 전체에서 차지하는 비중은 86%다. 또 DNA칩 판매로 11%를 올렸다. 이밖에 상품 및 제품 매출은 각각 1% 미만으로 미미하다.

따라서 회사는 용역을 제공하는 서비스 수요 확보가 중요하다. 지난 1990년 최초의 유전자 치료 연구가 실시되는 등 바이오 기술이 본격적인 상업화 단계에 들어서게 되면서 유전체 분석 시장은 성장하고 있다.
 
미국 국립보건원의 생물학정보센터(NCBI)에 전체 유전체 정보를 해독해 등록한 생물종의 수는 지난 2004년 이후 급증해 2009년에는 8000여종으로 8배 이상 증가했고, 지난 3월 기준 4만521종에 대한 유전체 정보가 해독됐거나 해독이 진행되고 있다.

이처럼 시장 확대가 이뤄지는 가운데 마크로젠은 새로운 서비스를 출시하고, 자체 브랜드 에이세크(Axeq)를 내 놓으며 꾸준한 매출 증가를 보였다. 지난 2007년 126억원에서 작년에는 475억원으로 6년 동안 3배 가량 성장했다. 매출이 증가하면서 원가율은 개선됐다. 같은 기간 매출원가율은 67.1%에서 56.1%로 낮아졌다.

▷ 원가율, 판관비율 ↓...이익 개선

용역 수행에 필요한 장비의 감가상각비, 인건비, 원재료 등이 매출원가를 구성하고 있는데 이 중에서 감가상각비는 고정비 성격이 강해 매출 대비 변동폭이 낮았다. 매출이 3배 증가하는 동안 24억원에서 52억원으로 2배 가량 늘었고, 매출 증가에 따라 매출에서 차지하는 비중은 19%에서 11%로 낮아졌다.  마크로젠은 기계장치의 경우 6년간 정액법으로 감가상각한다.

또 판관비율도 65%에서 34%로 낮아져 이익 개선을 이끌었다. 판관비율의 감소는 매출 증가와 연구개발비용 감소로 연구개발비 부담이 낮아진 덕분이다. 지난 2007년 연구개발비는 44억원으로 연구개발비가 매출에서 차지하는 비중은 34.8%에 달했다. 그러나 작년에는 금액이 26억원으로 줄었고, 비중은 5.4%로 낮아졌다.



이로 인해 마크로젠의 영업이익은 지난 2009년 16억원으로 흑자 전환한 뒤 지난해까지 줄곧 흑자 기조를 이어오고 있다. 지난해엔 44억원을 기록해 최근 3년간 매년 40~50억원 수준을 유지했다. 연결 지배지분 순이익은 2008년 2억원의 흑자를 기록한 이래 증가세를 이어오고 있다. 지난해엔 64억원을 거뒀다.

지난해 순이익에는 지분법 적용 투자주식 처분 이익과 국고보조금 수령 등으로 인한 자산수증이익이 반영됐다. 관련 금액은 총 37억원이다. 영업이익이 둔화된 가운데 순이익은 증가하게 된 배경이다.

▷ 현금 회수 빨라져

마크로젠의 회전일수도 짧아지고 있다. 과거 300일에 육박했던 매출채권 회전일수는 작년 말 89일로 줄었다. 재고자산, 매입채무 회전일수도 49일과 35일로 과거에 100일을 넘었던 것과 비교하면 상대적으로 낮아졌다. 현금회전일수(매출채권 회전일수+재고자산 회전일수-매입채무 회전일수)도 300일 수준에서 지난해 말 103일로 단축됐다. 그만큼 제품이 빨리 팔리고, 빨리 현금이 회수되고 있다.



▷ 사채 발행으로 인한 영향은?

마크로젠은 지난 2012년 150억원 규모의 사채(신주인수권부사채) 발행을 통해 자금을 조달했다. 성장을 위한 시설투자와 운영자금으로 활용하려는 목적이다. 이로 인해 총 자산에서 이자가 발생하는 차입금 비중은 작년 말  14.6%를 기록하고 있다. 이자비용은 16억원으로 지난해 말 이자보상배율은 2.8배로 나타나 단기적인 이자지급 능력은 갖춘 것으로 해석할 수 있다.



사채 발행과 신주인수권의 행사가 반영돼 마크로젠의 최근 재무활동 현금흐름은 플러스(+)를 기록하고 있다. 특히 2012년 신주인수권부사채 발행으로 150억원이 유입됐고, 신주인수권 행사로 16억원이 유입되는 등 총 161억원이 재무활동을 통해 현금이 유입돼 최근 5년 내 가장 많았다.

이와는 달리 당시 유형자산 취득에 116억원, 장ㆍ단기금융상품의 증가에 105억원이 각각 쓰여 투자활동 현금흐름은 (-)257억원을 기록했다. 영업활동 현금흐름은 2005년 이후 줄곧 플러스(+)를 기록 중이다.



▷ 주식MRI, 상장사 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 마크로젠의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 138위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션에서는 1점으로 낮은 점수를 받았다. 지난 13일 종가 기준 주가수익배수(PER)가 30배를 넘고, 주가순자산배수(PBR)가 4.26배로 과거 5년간 평균치 2.9배를 상회하는 점 등이 반영됐다.



주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.