구드 "다시 튀어오를 고무공을 찾아라"

존 구드는 글로벌 자산운용사 레그 메이슨 산하 데이비스 스캐그스 투자운용의 회장이다. 기술주가 최고가에 달했던 2000년 3월에 기술주를 처분하는 선견지명을 보여주며 펀더멘털 밸류 펀드 주주들에게 상당한 이익을 안겨주었다. 그는 주가가 일시적으로 떨어졌지만, 다시 투자자들의 인기를 끌 수 있는 프랜차이즈를 가진 회사를 찾는다.

구드는 '깨진 계란' 보다 '고무공' 같은 주식을 매입한다. 단기적인 문제로 시장의 기대치가 낮아졌지만, 5년 후를 생각할 때 여전히 매력적인 회사들을 '고무공'이라 부른다. 반면, 싸지만 계속 머물러 있을 수 밖에 없는 회사들은 '깨진 계란'으로 판단해 기피한다.

구드는 기업들의 분식회계를 경계해 PER, PBR, 배당률과 같은 전통적인 지표보다 기업가치 대비 현금흐름을 중시한다. 구드가 중시하는 지표는 영업활동 현금흐름, 자기자본이익률(ROE), 주가 수준, 부채비율 등이다.

존 구드의 선택 '한국카본'

존 구드는 기업의 시장가치(Enterprise Value, EV) 대비 영업활동 현금흐름이 큰 기업을 선호했다. 영업활동 현금흐름을 EV로 나눈 값이 상장 기업 중 상위 10%에 속하면 우량하고 저평가 된 것으로 봤다. 또한 자기자본이익률(ROE)이 5% 이상이고, 주가가 52주 최고가 대비 15% 이상 하락한 기업을 선호했다. 마지막으로 재무 건전성을 확인하기 위해 부채비율이 150% 미만인 기업을 택했다.

한국카본11,390원, ▲680원, 6.35%은 존 구드의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 말 영업활동 현금흐름이 639억원으로 EV 2117억원의 0.30배를 기록해 상장기업 상위 10%에 속한다. 순위는 124위를 기록했다. EV는 시가총액에 순부채를 더한 수치로 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(Wisefn) 자료를 참고했다. 또한 ROE는 6.3%로 5%를 넘어섰고, 지난 8일 종가는 7350원으로 52주 신고가(2013년 10월 17일, 9490원) 대비 22% 낮다. 부채비율은 22%로 재무 건전성 요건을 통과했다.

▷ LNG선박 보냉재로 성장

한국카본은 지난 1984년 설립된 종합 소재업체다. 설립 초기 낚시대의 재료인 카본시트를 주로 생산했지만 제품 다각화를 통해 현재 액화천연가스(LNG)선박용 단열보냉재, 바닥장식재용 원료, 인쇄회로기판 소재 등을 생산하고 있다. 지난해 3분기 기준 매출액 비중은 LNG보냉재 65%, 카본시트 9% 등이다.

회사는 국내 LNG보냉재 시장을 동성화인텍14,190원, ▲940원, 7.09%과 과점하고 있다. 초기였던 지난 2001년 연간 4척 분량의 LNG보냉재를 생산할 수 있는 설비로 사업을 시작했으나 지속적인 설비 투자로 지난해 기준 연간 15척을 제작할 수 있는 설비를 갖추고 있다.

천연가스는 운반시 액화된 상태로 운반된다. 부피가 줄어 많은 양을 나를수 있기 때문이다. 다만 가스를 액화시키는데는 -162도라는 아주 낮은 온도가 필요하고 이에 따라 LNG선박은 대량의 보냉(온)재를 통해 저온을 유지하는 기능을 갖고 있다. 따라서 LNG선박 발주가 늘면 한국카본에는 긍정적이다.

최근 천연가스의 일종인 셰일가스가 부각되면서 LNG선박의 발주량이 증가했고, 그 영향으로 한국카본은 지난해 개선된 실적을 냈다. 연결 매출액은 2408억원으로 전년 대비 47% 증가했다. 영업이익은 262억원으로 122% 늘었다. 작년 말 수주잔고는 23만 달러 규모로 전년 동기보다 60% 가량 많다.
 
한국카본의 최대주주는 조문수 대표로 지분 20.23%를 보유하고 있다. 이밖에 국민연금공단도 지분 10% 이상을 보유한 주요주주다. 지난달 8일 공시된 '주식등의대량보유상황보고서'에 따르면 국민연금의 보유비율은 11.07%다. 종전 9.01%에서 2.06%p 늘었다.

[LNG 플랜트 및 선박 관련 기업]

[한국투자교육연구소] 액화천연가스(LNG)가 주력 에너지원으로 급부상하고 있다. 일본의 원전 사고와 셰일가스 개발 열풍이 원인이다. LNG 생산이 확대되면 LNG 플랜트 건설, LNG 선박, LNG 기자재 및 부품 관련 기업들의 실적 개선 가능성이 높아진다.

2011년 발생한 일본의 원전 사고 이후 세계 각국은 대체 에너지 개발에 열을 쏟고 있다. 석유, 석탄 등을 이용한 기존 발전시스템도 있으나 친환경적이지 못하다는 이유로 외면 받고 있다. 대신 태양광, 천연가스, 풍력 등이 관심받고 있는데, 이 중에서도 발전 단가가 비교적 낮은 천연가스가 기존 에너지원의 대체제로 떠오르고 있다.

해양플랜트와 LNG선박은 우리나라 조선업체들이 세계 상위권을 달리고 있다. 고부가가치 선박으로 분류되는 에너지 개발 관련 선박은 높은 기술력을 바탕으로 확고한 경쟁력을 구축하고 있다. 따라서 국내 조선 업체들이 해양플랜트 및 LNG선박 수주를 대부분 따내고 있으며, 이에 따라 관련 업체들이 수혜를 입고 있다.

특히 미국에서부터 불어닥친 셰일가스 개발 열풍은 향후 LNG 선박 수요를 더욱 증가시킬 것으로 분석된다. 셰일가스 개발은 천연가스 가격 하락을 불러오고 이는 천연가스 수요 증대로 이어진다. 특히 2014~2015년에 파나마 운하 확장 공사까지 완료되면 운송일수가 감소해 천연가스 거래는 더욱 활발해질 것으로 보인다.

해양자원개발 프로젝트와 셰일가스 개발로 LNG 공급은 꾸준히 확대될 것으로 보인다. 이에 따라 LNG 단가는 꾸준히 하락할 것으로 보이며, 이는 LNG복합화력발전의 수요 증가로 이어질 수 있다. LNG복합화력발전은 LNG를 기반으로 가동되기 때문에 LNG 단가가 내려갈수록 유리하다.

[LNG 플랜트 및 선박 관련 기업]
-피팅·밸브 : 성광밴드, 하이록코리아, 디케이락, 비엠티
-LNG선 단열판·보냉재 : 한국카본, 동성화인텍
-선박용 조명등기구 제작 : 대양전기공업
-해양플랜트 및 LNG선박 : 현대중공업, 대우조선해양, 삼성중공업
-LNG복합화력발전 EPC : 두산중공업, 현대중공업, 삼성물산, 현대건설, GS건설, 삼성엔지니어링
-LNG복합화력발전설비 제작 : 비에이치아이, 성진지오텍, 대경기계, S&TC

[LNG 플랜트 및 선박 관련 기업] 관련종목

주가 : 5월 8일 오후 14시 37분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
두산중공업	33,150원	▲150원 (0.5%)	17,292	1,000	N/A	50.6	0.74	1.5%
현대중공업	189,000원	▲3,000원 (1.6%)	242,827	7,348	2,787	50.7	0.82	1.6%
삼성물산	65,800원	▲2,800원 (4.4%)	0	0	N/A	40.6	0.90	2.2%
현대건설	54,200원	▼700원 (-1.3%)	105,913	4,757	5,036	12.1	1.25	10.3%
GS건설	35,300원	▼650원 (-1.8%)	78,618	-10,314	-8,282	N/A	0.89	-28.9%
삼성엔지니어링	75,500원	▲300원 (0.4%)	82,347	-2,777	-7,071	N/A	3.32	-78%
비에이치아이	17,000원	▼250원 (-1.4%)	6,169	255	182	12.4	1.45	11.7%
포스코플랜텍	4,010원	▲90원 (2.3%)	5,976	-588	-988	N/A	2.35	-73.1%
대경기계	1,990원	▲10원 (0.5%)	2,205	142	95	11.4	1.36	11.9%
S&TC	17,000원	▲100원 (0.6%)	2,008	168	162	7.4	0.60	8.2%
동성화인텍	11,000원	▼150원 (-1.4%)	4,095	205	98	30.7	3.56	11.6%
한국카본	7,320원	▼30원 (-0.4%)	2,403	303	148	18.6	1.18	6.3%
성광벤드	23,600원	▼450원 (-1.9%)	3,821	889	682	10.1	1.62	16.1%
태광	19,350원	▼150원 (-0.8%)	3,108	348	285	17.6	1.21	6.9%
삼성중공업	27,050원	▲650원 (2.5%)	147,061	9,246	6,322	9.6	1.04	10.8%
하이록코리아	30,350원	▲50원 (0.2%)	1,831	424	327	12.6	1.93	15.3%
디케이락	9,000원	▼40원 (-0.4%)	546	69	54	13.2	1.05	7.9%
비엠티	7,250원	▼120원 (-1.6%)	156	18	N/A	16.5	1.13	6.8%
S&TC	17,000원	▲100원 (0.6%)	2,008	168	162	7.4	0.60	8.2%
대양전기공업	15,150원	▼150원 (-1%)	1,253	138	150	9.7	1.17	12.1%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[한국카본] 투자 체크 포인트

기업개요	탄소섬유를 원재료로 LNG선 보냉재, 건축자재, 낚싯대를 제조하는 회사
사업환경	▷ 국내 LNG 선박용 단열판넬 공급사는 한국카본, 화인텍, 강림인슈 3사가 있음 ▷ 세계 금융 위기로 인한 조선 경기 침체로 LNG선 신조 발주가 부진해 보냉재 수요도 급감했음 ▷ 고유가, 일본 후쿠시마 원전사고, 쉐일가스 개발을 계기로 LNG선 발주가 늘어날 것으로 기대됨
경기변동	경기에 따르 실적 영향을 크게 받는 산업으로 국내 조선사 LNG선 수주량, 부동산 경기에 영향을 받음
주요제품	▷ LNG선 보냉재 (63%) ▷ 카본시트 : 낚싯대, 골프채 제조 (10%) ▷ 건축 내외장재, 절연물 (5%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 카본 원사: 수입 (11년 4만8782원 → 12년 6만3708원 → 13년 7만3864원) ▷ 글라스 화이버, 폴리우레탄폼 등 *괄호안은 매입 가격 추이
실적변수	▷ 국내 조선사 LNG선 수주량 증가시 수혜 ▷ 국내 부동산 경기 회복시 수혜 ▷ 원/엔 환율 하락시 원가 하락 (주요 원재료인 카본 원사는 주요 일본에서 수입)
리스크	▷ 국내 조선사 LNG선 수주량에 따른 실적 변동이 큼 ▷ 제1회 무기명식 이권부 사모 분리형 신주인수권부사채 340만3081주(발생주식수의 9%) - 행사가액 4349원, 행사가능기간 12.10.17 ~ 16.09.17
신규사업	▷ LED 조명 PCB 기판 소재인 금속기판(MCCL : Metal based Copper Clad Laminate) 개발 및 양산, 2010년부터 월 80,000㎡의 capa로 시장에 진입

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 한국카본의 정보는 2014년 04월 17일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한국카본] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	2,403	1,633	1,078	1,309
영업이익	303	134	47	77
영업이익률(%)	12.6%	8.2%	4.4%	5.9%
순이익(연결지배)	148	60	60	79
순이익률(%)	6.2%	3.7%	5.6%	6%

주요투자지표
이시각 PER	18.64
이시각 PBR	1.18
이시각 ROE	6.34%
5년평균 PER	26.25
5년평균 PBR	1.12
5년평균 ROE	8.01%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[한국카본] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
조문수	본인	보통주	7,604,183	20.23	7,604,183	20.23	-
계		보통주	7,604,183	20.23	7,604,183	20.23	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[한국카본] 최신 투자 정보

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