"구조조정 중인 저평가 기업을 찾아라"

데이비드 윌리엄스는 독특한 펀드를 운용하는 투자 대가다. '엑셀시어 밸류 앤 리스트럭처링'(Excelsior Value and Restructuring)이란 펀드다. '더욱 더 높이'라는 의미를 지닌 '엑셀시어'란 단어에서 알 수 있듯, 이 펀드는 가치 개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아 투자한다. 특히 장기적으로 이익을 개선시킬 수 있는 무언가가 진행되고 있는 기업을 선호한다.

윌리엄스는 회사가 구조조정으로 실적이 좋아지더라도 가격이 싸지 않으면 매수하지 않았다. 가치투자자의 시각으로 봤을 때 기업이 싸게 거래돼야 구조조정 이후 주가가 더 빠르게 상승할 것으로 판단했다.

'프럼파스트', 윌리엄스의 조건 부합

윌리엄스의 저평가 판단 기준은 주가수익배수(PER)가 15배 미만이고, 주가순자산배수(PBR)가 2배 미만인 기업이다. 또한 3년간 주당순이익(EPS) 성장률이 5% 이상한 기업을 선호했다.

프럼파스트2,840원, ▲15원, 0.53%는 윌리엄스의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적 기준 현재 주가수익배수(PER)는 6.5배로 15배의 절반 이하 수준이고, 주가순자산배수(PBR)가 0.89배로 낮다. 3년간 EPS 성장률은 27%를 기록했다.

▷ 플라스틱 배관재 제조사

프럼파스트는 건축에 사용하는 플라스틱 배관재를 만든다. 배관재 산업은 건설경기, 특히 신규주택 착공에 영향을 많이 받는다. 국내 배관재 시장은 프럼파스트를 비롯해 애강리메텍, HDC현대EP3,620원, ▲20원, 0.56%, 동명 4개 경쟁사가 대등한 시장경쟁구도를 형성하고 있다.

프럼파스트의 지난해 매출액은 341억원으로 전년 동기보다 8% 늘었다. 이기간 영업이익은 152% 늘어난 35억8800만원을, 순이익(연결 지배)은 126% 늘어난 29억3000만원을 각각 기록했다. 이익 규모가 크지 않아 영업이익과 순이익 증가율이 크게 나타났다.

주력 제품인 PB파이프의 판매량 증가가 실적 개선을 이끈 것으로 보인다. PB파이프의 지난해 매출액은 301억원으로 전년 대비 5% 늘었다. PB파이프는 부식에 강하고 화학적 물질에 대한 저항성이 뛰어나며, 시공이 편리하다. 이에 따라 기존의 강관, 동관, PP-C관 등을 대체해 수요가 늘고 있다.

지난해 실적 기준 프럼파스트의 현재 PER은 6.5배다. PBR과 ROE는 각각 0.89배와 13.6%다. 

[그림] 프럼파스트 실적, 이익률 V차트

* 연환산 기준(최근 4분기 합산)

[프럼파스트] 투자 체크 포인트

기업개요	PB(Poly Butylene)파이프, 이음쇠 등 배관재 제조업체
사업환경	▷ 애강리메텍(점유율 46%)에 이어 실내 플라스틱 배관재 2위 ▷ 배관재는 주택 건설시 난방 및 급수시스템의 기본적인 자재 ▷ PB파이프는 부식에 강하고 화학적 물질에 대한 저항성이 높아 강관 대체 추세
경기변동	건설경기와 주택시장 경기에 민감. 계절적 요인도 존재
주요제품	▷ PB파이프: 급수급탕 및 난방용 (47%) (11년 미터당 567원 → 12년 533원 → 13년 509원) ▷ 이음관: 급수급탕 및 난방용 (22%) (11년 미터당 515원 → 12년 502원 → 13년 487원) ▷ 파이프 상품: 오배수관용 (18%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 배관재 파이프 원재료: 일본 미쓰이 화학에서 매입 (76%) (톤당 가격 11년 354만9000원 → 12년 248억3000원 → 13년 368만8000원) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 건설 공사가 활발한 2·4분기가 성수기 ▷ 신규 주택공급이 늘수록 매출 증가
리스크	▷ 건설경기 침체시 매출 감소
신규사업	태양광·풍력 발전장치 개발

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 프럼파스트의 정보는 2014년 02월 26일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[프럼파스트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	342	317	281	263
영업이익	36	14	9	13
영업이익률(%)	10.5%	4.4%	3.2%	4.9%
순이익(연결지배)	29	13	10	14
순이익률(%)	8.5%	4.1%	3.6%	5.3%

주요투자지표
이시각 PER	6.62
이시각 PBR	0.90
이시각 ROE	13.60%
5년평균 PER	13.64
5년평균 PBR	0.90
5년평균 ROE	7.37%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[프럼파스트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
원재희	본인	보통주	1,451,601	23.56	1,451,601	23.56	-
계		보통주	1,451,601	23.56	1,451,601	23.56	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2013년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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