유니온4,795원, ▲60원, 1.27%이 최근 강세다. 전일에는 3일 연속 오르며 장 중 한때 52주 최고가인 5700원을 기록했다. 종가는 전거래일보다 3.3% 오른 5610원이다. 10일 개장을 앞두고 이같은 강세가 이어질지 관심을 끈다.



그러나 회사의 최근 실적은 부진했다. 제품 판매 부진으로 매출이 줄었으며, 이익도 덩달아 감소했다. 연결기준 작년 연간 매출액은 1143억원으로 전년 대비 9% 감소했고, 영업이익은 44억원으로 4% 줄었다. 순이익은 28억원으로 48% 줄어 상대적으로 감소폭이 컸다. 회사는 배당수익 감소로 인한 것이라고 그 이유를 밝혔다.

그럼에도 최근 주가가 강세를 보이는 데엔 태양광 업황 회복에 따른 OCI65,000원, ▲3,000원, 4.84%의 주가 상승이 반영된 것으로 풀이된다. 유니온은 OCI지분 3.9%를 투자 목적으로 보유하고 있으며, OCI주가가 상승함에 따라 지분 가치가 부각되고 있다. 전일 종가 기준으로 OCI의 시가총액은 5조1037억원이다. 유니온의 지분 가치는 1990억원에 달한다. 이는 회사의 시가총액 876억원의 두 배를 넘는 규모다.

단순 계산으로 유니온을 100% 인수한 뒤 보유하고 있는 OCI 주식만 매각해도 고스란히 인수가의 2배 이상을 회수할 수 있는 셈이다. 하지만 유니온의 최대주주 이건영 회장은 특수관계인을 포함해 지분 43.3%를 보유하고 있으며, 자사주 4.3%가 있어 실현 가능성은 낮다.

작년 순이익 감소의 원인으로 밝혔던 배당 감소도 OCI에서 비롯된 것으로 보인다. OCI는 지난 2011년 주당 2200원의 배당금을 지급했으나 2012년엔 400원으로 줄었다. 유니온이 수취하게 될 배당금은 21억원에서 4억원 규모로 줄어든다.



유니온은 건물 내, 외장재로 사용되는 백시멘트와 일반 시멘트 대비 부식과 열에 강한 특수 시멘트인 알루미나시멘트를 생산한다. 이밖에 철강 생산시 첨가제로 쓰이는 희유금속도 제조한다. 작년 3분기 누적 기준 시멘트제조 사업부의 매출은 545억원으로 전년 동기보다 6% 줄었고, 희유금속 부문은 286억원으로 16% 줄었다.



최근 실적을 반영한 유니온의 주가수익배수(PER)는 30.5배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.44배, 자기자본이익률(ROE)은 1.4%다.

[시멘트 업계]

[한국투자교육연구소] 시멘트의 주원료는 석회석으로, 생산공장은 석회석 매장량이 풍부한 충북과 강원에 집중돼 있다. 대규모 설비투자가 필요한 산업으로 생산은 연중 균일하나 소비는 여름(3분기)과 겨울(1분기)은 기후의 영향을 받아 제한적이다. 소비지 연결과 계절성 극복을 위한 물류기능이 중요하며, 에너지 소모가 큰 에너지 다소비 산업이다.

시멘트 업황은 부동산 경기와 밀접한 관련을 보인다. 2008년 이후 부동산 경기 침체로 건설사업이 줄었고, 2012년 전기요금 인상까지 겹쳐 시멘트 업계도 불황을 겪고 있다. 한편 시멘트 가격은 2011년 4월, 2012년 3월 두 차례에 걸쳐 인상됐다(톤당 5만2000원→7만3600원).

[주요 기업]
쌍용양회: 국내 시멘트 22% 점유
유니온: 국내 백시멘트 80% 점유
동양시멘트, 현대시멘트, 성신양회, 한일시멘트, 아세아시멘트

[시멘트 업계] 관련종목

주가 : 3월 7일 종가 기준

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
쌍용양회	10,200원	0원 (0%)	10,186	503	140	18.2	0.68	3.8%
동양시멘트	1,470원	0원 (0%)	4,528	198	-1,849	N/A	0.67	-79%
현대시멘트	6,500원	0원 (0%)	2,359	326	-175	N/A	0.91	-110.3%
성신양회	11,900원	▲200원 (1.7%)	4,271	241	-76	9.3	0.83	8.9%
한일시멘트	117,000원	▼1,000원 (-0.8%)	6,935	950	536	N/A	0.70	-2.8%
아세아	124,000원	▲2,500원 (2.1%)	2,885	355	325	4	0.49	12.2%
유니온	5,610원	▲180원 (3.3%)	832	23	18	26.6	0.43	1.6%

* 기간 : 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[유니온] 투자 체크 포인트

기업개요	OCI 계열 국내 백시멘트, 알루미나시멘트 독점기업
사업환경	▷ 건설, 철강산업 부진으로 당분간 큰폭의 수요 증가는 어려울 것으로 전망
경기변동	▷ 건설, 철강 경기에 실적 영향을 크게 받는 산업으로 정부 사회간접자본 투자, 환율에 영향을 받음
주요제품	▷ 백시멘트: 건물 내외장, 끝마감 바름(21%) ▷ 알루미나시멘트: 내화물 바인더(18%) ▷ 바나듐, 몰리브덴: 철강제련 첨가제(14%) ▷ 기타 특수시멘트: 터널시공재등(10%) *괄호 안은 매춮비중
원재료	▷ 보크사이트: 알루미나시멘트 원료(21%) ▷ 폐촉매: 바나듐, 몰리브덴 원료(13%) ▷ 탱크 바디 등: 환경기계 원료(10%) *괄호 안은 매입비중
실적변수	▷ 정부 사회간접자본(SOC) 투자 증가시 수혜 ▷ 환율 상승시 수입산 대비 가격경쟁력 유지돼 수혜
리스크	▷ 매도가능증권으로 분류된 OCI 지분가치가 시가총액 2배로 OCI 주가 하락시 평가액 감소로 자본감소
신규사업	▷ 톱밥을 생산하는 태국현지법인 인수

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 유니온의 정보는 2014년 01월 20일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[유니온] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	832	1,218	1,289	1,184
영업이익	23	50	93	125
영업이익률(%)	2.8%	4.1%	7.2%	10.6%
순이익(연결지배)	18	54	84	107
순이익률(%)	2.2%	4.4%	6.5%	9%

주요투자지표
이시각 PER	26.61
이시각 PBR	0.43
이시각 ROE	1.60%
5년평균 PER	14.39
5년평균 PBR	0.38
5년평균 ROE	2.09%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[유니온] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이 건 영	본 인	보통주	5,832,750	37.36	5,832,750	37.36	-
이 수 영	친인척	보통주	75,223	0.48	75,223	0.48	-
이 복 영	친인척	보통주	3,472	0.02	3,472	0.02	-
이 숙 희	친인척	보통주	94,186	0.60	94,186	0.60	-
이 정 자	친인척	보통주	330,907	2.12	330,907	2.12	-
이 우 선	친인척	보통주	400,470	2.57	400,470	2.57	-
강 병 호	임 원	보통주	11,025	0.07	11,025	0.07	-
고 지 석	임 원	보통주	11,025	0.07	11,025	0.07	-
계		보통주	6,759,058	43.30	6,759,058	43.30	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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