에스맥의 목표가가 하향 조정되고 있다. 반면 주가와의 괴리율은 확대되고 있어 눈길을 끈다.

14일 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 에스맥의 목표주가 평균은 1만6134원이다. 이는 두 달 전인 지난해 11월 중순 기록한 1만7337원과 비교하면 7% 낮아진 수치다. 이 기간 에스맥의 주가는 1만3000원대에서 1만원대로 20% 가량 하락했다. 목표가 괴리율이 더욱 벌어진 이유다.



이처럼 주가와 목표가가 모두 낮아지는 것은 에스맥의 작년 4분기 실적과 올해 연간 실적이 예상보다 부진할 것으로 전망되기 때문이다. 지난 8일 한국투자증권은 보고서에서 에스맥의 작년 4분기 매출과 영업이익을 1261억원, 92억원으로 예상했다. 종전 예상치인 매출액 1484억원, 영업이익 108억원과 비교하면 각각 15% 가량 낮아진 수치다.

더불어 올해 연간 매출액과 영업이익도 종전 대비 1.3%, 0.9% 각각 낮춘 6571억원과 499억원으로 전망치를 수정했으며, 목표가도 1만9000원에서 1만6000원으로 낮춰 잡았다. 이 증권사 박기홍 연구원은 고객사 재고조정이 예상보다 강해 에스맥의 터치패널 출하량이 예상치 대비 10% 감소할 것으로 추정된 점을 반영했다고 밝혔다.

에스맥은 삼성전자 스마트기기에 탑재되는 터치스크린패널(TSP) 모듈을 공급하는 회사다. 과거 삼성전자의 스마트폰 판매호조에 힘입어 고성장을 기록했고 이에 따라 주가도 크게 올랐다. 그러나 지난해 스마트폰 시장 성장 둔화 우려감이 제기된 가운데 해외 자회사의 실적 부진에 따라 에스맥의 순이익(연결 지배지분 기준)이 감소세로 돌아섰다. 덩달아 주가도 약세를 지속하고 있다.



그러나 증권가는 올해 주요 고객사 삼성전자가 공격적으로 태블릿PC 시장 공략에 나설 것으로 기대되는 점과, 에스맥이 핵심부품 ITO 센서의 내재화 비율을 높이며 수익성을 개선하고 있는 점에 주목해 긍정적인 시각을 유지하고 있다.

이에 따라 에스맥의 올해 연간 순이익이 증권가 예상치인 352억원(전년 대비 +53%)에 부합할 경우 현재 주가수준에서 주가수익배수(PER)는 5.3배로 산정된다. 현재 PER 8.6배, 과거 5년간 평균 PER 7.8배보다 낮다.

[스마트폰, 태블릿PC 부품 기업]

[한국투자교육연구소] 스마트폰, 태블릿PC는 기존의 휴대전화와 PC를 대체하며 급성장하고 있다.

시장분석기관 가트너(Gartner)는 2012년 전세계 스마트폰 판매량을 전년 대비 32% 증가한 5.2억 대로 예상했다. 이는 전체 휴대폰 판매량 중 37%에 해당한다. 태블릿PC 예상 판매량은 1억 3백만대로 2011년의 2배의 이를 것으로 보인다.

핵심 부품은 PCB, 특히 FPCB(연성PCB)이며 디스플레이, 터치스크린, 터치패널 관련 기술력 보유 업체도 수혜가 예상된다. 이외 카메라 모듈, 휴대폰용 필터, 휴대폰 패널 부품 업체들도 관심 대상이다. 2011년 3분기 스마트폰 점유율 1위에 오른 삼성전자의 판매량이 상승할 수록 부품 기업의 실적도 개선될 전망이다.

[스마트기기 부품 관련기업]
ㅇ LCD모듈 : 삼성디스플레이, LG디스플레이, 디스플레이텍(중저가)
ㅇ 디스플레이 부품 : 실리콘웍스, 이라이콤, 우주일렉트로, 엘디티
ㅇ 프로세서 : 퀄컴, 텍사스 인스트루먼트
ㅇ D램, 낸드플래시, LDI : 삼성전자, SK하이닉스
ㅇ 터치모듈 : 에스맥, 시노펙스, 멜파스, 일진디스플레이, 유아이디, 태양기전, 모린스
ㅇ 터치IC : ATMEL/Cypress, 멜파스
ㅇ 카메라모듈 완성품 : 삼성전기, 삼성광통신, 파트론, 캠시스, 엠씨넥스
ㅇ 카메라모듈 IR필터 : 옵트론텍, 나노스
ㅇ 카메로모듈 렌즈 : 세코닉스, 디지탈옵틱, 코렌
ㅇ 카메라모듈 AFA : 삼성전기, 하이소닉, 아이엠, 자화전자
ㅇ WiFi/GPS/Bluetooth : 삼성전기, Murata,TDK
ㅇ 안테나 : 파트론, 아모텍
ㅇ 아이솔레이터 : 파트론
ㅇ 필터/듀플렉서 : 와이솔, 이노칩
ㅇ 배터리 : 삼성SDI, LG화학
ㅇ 오디오IC : 삼성전기, 블루콤, 이엠텍(
ㅇ 커넥터 : 우주일렉트로닉스, 교세라, 마쯔시다
ㅇ 고다층기판(HDI) : 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트, 디에이피, 이수페타시스
ㅇ 연성회로기판(FPCB) : 인터플렉스, 대덕GDS, 플렉스컴, 비에이치, 액트
ㅇ 케이스: 인탑스, 신양, 모베이스, 피앤텔, 우전앤한단
ㅇ 금속물 : KH바텍

[스마트폰, 태블릿PC 부품 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
인터플렉스	20,900원	▲600원 (3%)	7,442	142	166	9.2	1.05	11.4%
이녹스	20,300원	▲100원 (0.5%)	1,429	258	190	11.9	2.10	17.7%
플렉스컴	9,850원	▲190원 (2%)	4,022	164	176	6.8	1.13	16.6%
대덕전자	8,020원	▲10원 (0.1%)	5,696	282	250	10.7	0.87	8.2%
비에이치	11,400원	▲350원 (3.2%)	2,800	245	186	8.8	2.02	22.9%
아모텍	11,400원	▲100원 (0.9%)	1,901	202	118	6.4	0.84	13%
KH바텍	23,000원	▲450원 (2%)	4,833	314	471	7.6	1.53	20%
액트	2,525원	▼5원 (-0.2%)	584	17	13	31.3	1.06	3.4%
코리아써키트	11,950원	▲150원 (1.3%)	3,586	294	295	7	0.77	10.9%
디에이피	5,440원	▼140원 (-2.5%)	2,163	172	133	6.2	1.67	26.9%
실리콘웍스	23,350원	▲50원 (0.2%)	2,844	191	207	13.9	1.45	10.5%
이라이콤	16,950원	▲400원 (2.4%)	4,440	330	239	9	1.34	14.8%
우주일렉트로	14,900원	▲150원 (1%)	1,693	158	132	12.3	0.88	7.1%
멜파스	10,150원	▲230원 (2.3%)	6,031	-20	-58	N/A	1.14	-0.9%
일진디스플	13,300원	▼100원 (-0.8%)	5,332	496	461	6.2	2.57	41.4%
에스맥	10,750원	▲100원 (0.9%)	4,250	300	182	8.6	1.55	18.1%
LG이노텍	85,900원	▲400원 (0.5%)	41,448	340	281	N/A	1.30	-0.2%
캠시스	2,110원	0원 (0%)	2,267	114	44	N/A	1.07	-0.3%
파트론	13,350원	▲850원 (6.8%)	7,708	918	811	6.4	2.49	38.9%
삼성SDI	153,000원	▲2,000원 (1.3%)	30,799	-502	3,266	18	0.92	5.1%
유아이디	10,500원	▲50원 (0.5%)	510	148	118	7.6	2.53	33.2%
태양기전	9,650원	▲220원 (2.3%)	1,651	3	15	N/A	1.25	-3%
이수페타시스	6,240원	▼30원 (-0.5%)	2,537	278	279	8.2	1.34	16.3%
인탑스	19,500원	▼150원 (-0.8%)	3,787	43	273	5	0.48	9.8%
자화전자	19,000원	▲150원 (0.8%)	3,558	393	373	6.7	1.48	22.2%
하이소닉	4,895원	▼145원 (-2.9%)	308	-6	-44	N/A	1.83	-12.5%
옵트론텍	9,050원	▲150원 (1.7%)	1,469	288	188	9.1	1.66	18.3%
이노칩	11,300원	▼300원 (-2.6%)	722	188	157	9.4	1.67	17.8%
와이솔	9,190원	▼90원 (-1%)	994	115	99	18.7	2.09	11.2%
엘디티	2,690원	▲30원 (1.1%)	70	-24	-43	N/A	0.89	-21.2%
크로바하이텍	5,020원	▼50원 (-1%)	448	-39	-22	N/A	1.65	-3.6%

* 기간 : 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[에스맥] 투자 체크 포인트

기업개요	삼성전자 스마트폰, 태블릿 PC 터치패널 공급업체
사업환경	▷ 스마트폰 및 태블릿 PC의 시장 성장으로 터치패널 수요 꾸준히 증가할 전망 ▷ 2013년 세계 터치패널 시장은 220억 달러(전년비 +22%), 2015년 290억 달러 전망(가트너, 디스플레이서치, 맥쿼리) ▷ 지속적인 연구·개발을 통한 기술력 확보가 중요
경기변동	경기보다는 관련 기술 발달에 실적 영향을 받는 산업으로 주 고객사의 제품 판매량, 신제품 사양에 영향을 받음
주요제품	▷ 터치스크린 모듈(95%): 입력장치, 광원전달 역할 * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 강화유리(26%): BIEL, LENS 등에서 수입 ▷ ITO 필름(14%): LG화학 등에서 구입 ▷ ITO 센서(13%): 일본 Nitto 등에서 수입 ▷ FPCB(16%): 비에이치 플렉스 등에서 구입 * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 삼성전자 스마트폰 판매량 증가시 수혜 ▷ ITO 센서, 강화유리 내재화 시 원가절감
리스크	▷ 높은 삼성전자 매출 의존도 ▷ 고객사의 제품 단가 인하 압력
신규사업	▷ 터치스크린 신기술 확보, 생산능력 향상 위해 닛샤프린팅과 2013년 상반기 중 신규법인 설립 예정 ▷ 강화유리업체 비에스티에 120억원(지분율 41.5%) 지분 투자

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 에스맥의 정보는 2013년 10월 08일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[에스맥] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	4,250	4,481	4,700	2,053
영업이익	300	290	329	92
영업이익률(%)	7.1%	6.5%	7%	4.5%
순이익(연결지배)	182	268	348	116
순이익률(%)	4.3%	6%	7.4%	5.7%

주요투자지표
이시각 PER	8.59
이시각 PBR	1.55
이시각 ROE	18.07%
5년평균 PER	7.82
5년평균 PBR	1.80
5년평균 ROE	22.37%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[에스맥] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이성철	본인	의결권 있는 보통주	2,147,144	13.09	2,251,501	13.04	주식배당, 장내매도
김종하	특수관계인	의결권 있는 보통주	897,986	5.47	917,485	5.32	주식배당, 장내매도
이경열	특수관계인	의결권 있는 보통주	210,000	1.28	200,000	1.16	주식배당, 장내매도
신만흥	특수관계인	의결권 있는 보통주	240,410	1.47	235,020	1.36	주식배당
이병근	특수관계인	의결권 있는 보통주	290,000	1.77	304,500	1.76	주식배당
김두영	특수관계인	의결권 있는 보통주	310,560	1.89	326,088	1.89	주식배당
박명식	특수관계인	의결권 있는 보통주	0	0	41,741	0.24	주식매수선택권행사
양세영	특수관계인	의결권 있는 보통주	100,000	0.61	105,000	0.61	주식배당
하경애	특수관계인	의결권 있는 보통주	82,828	0.50	86,969	0.50	주식배당
이민영	특수관계인	의결권 있는 보통주	41,460	0.25	42,733	0.25	주식배당
이민우	특수관계인	의결권 있는 보통주	41,240	0.25	43,002	0.25	주식배당
계		의결권 있는 보통주	4,361,628	26.59	4,554,039	26.38	-
		의결권 없는 우선주	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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