20일 개장을 앞두고 화승인더4,105원, ▲145원, 3.66%의 상승세가 이어질지 관심을 끈다.

전일에는 5.7% 오른 1190원에 거래를 마쳤다. 지난달 까지만해도 화승인더는 1000원 아래에서 거래됐으나 12월 4일 올 들어 처음으로 1000원을 돌파했고, 12월에만 42% 올랐다.



최근 들어 주가가 강세를 보인데는 증권가의 긍정적인 전망과 무관하지 않아 보인다. 공교롭게도 지난 1년간 보고서가 없던 화승인더에 이달 3일 처음으로 동부증권 보고서가 나왔다. 동부증권은 화승인더의 2014년 이익이 크게 개선될 것으로 분석했다.

이 증권사 이채호 연구원은 화승인더의 2014년 연결기준 매출액은 6085억원으로 전년 대비 6% 감소하지만 수익성이 개선돼 영업이익은 277억원으로 73% 증가하고, 순이익(연결 지배지분 기준)은 115억원으로 327% 급증할 것으로 전망했다.



자회사 부실 정리와 필름 사업부의 수익성 개선, 우량 자회사의 지분 확대가 맞물린 결과다. 이 연구원은 내년도 순이익을 반영하면 주가수익배수(PER)는 4.1배로 저평가 돼 있다고 덧붙였다. 최근 4분기 합산 실적을 반영하면 화승인더의 PER은 47.3배로 산정된다. 즉, 향후 이익 증가에 힘입어 투자지표가 크게 개선되는 것이다. 이러한 전망이 제시됨에 따라 시장 참여자들이 화승인더에 주목하게 된 것으로 풀이된다.

최근 화승인더는 적자사업부인 태양전지 시트 사업부의 구조조정과 자회사 화승의 부실처리를 단행했다. 더불어 신발을 제조하는 해외법인인 화승비나와 화승베트남케미컬의 지분율 종전 60%에서 올해 100%로 모두 높이며, 종속회사로 편입했다. 두 회사의 지난해 순이익은 각각 56억원, 11억원으로 합계 67억원은 같은 기간 화승인더의 개별 순이익 30억원을 넘어선다.

▷ 포장용 필름 제조사...차입금 비중 '유의'

화승인더는 포장용 필름 제조사다. 제품은 크게 BOPP(이축연신 폴리프로필렌), 통기성, PET(폴리에스테르) 필름으로 나뉜다. BOPP 필름은 내열성, 방수성이 우수해 문구, 테이프, 인쇄물 등에 주로 쓰인다. 통기성 필름은 방수 기능이 탁월해 기저귀 등의 위생, 의류, 의료용으로 이용된다. 

또 PET(폴리에스테르) 필름은 독성과 악취가 없고 위생상 안전해 식품 포장에 많이 쓰인다. 주 원재료는 화학제품으로 계열회사인 화승네트웍스와 도레이새한, 유한킴벌리 등으로부터 들여온다. 회사는 국내 BOPP 시장의  26%를 점유하고 있는 것으로 자체적으로 추정한다. 

 
화승인더의 높은 차입금 비중은 투자시 유의해야 할 부분이다. 3분기 말 차입금 비중은 46.2%로 여기에서 연간 46억원 규모의 이자비용이 발생한다. 연간 영업이익 37억원을 넘어선다. 이에 따라 이자보상배율도 0.8배로 1배 아래에 있다. 즉, 현재 상황으로는 영업이익만으로 이자를 갚을 수 없다는 이야기다. 

[화승인더] 투자 체크 포인트

기업개요	포장용 필름 생산업체 (BOPP필름 시장점유율 26%)
사업환경	▷ 포장용 필름은 식품, 문구, 의류, 건설 등 산업 전반에 걸쳐 널리 사용됨 ▷ 최근 저가의 중국, 인도산 수입필름의 유입으로 원가절감, 신제품 개발 등으로 대처 ▷ 필름은 플라스틱을 가공해 생산되는 것으로 원재료인 국제유가 변동에 민감
경기변동	경기변동보다는 경제수준 및 관련산업의 발전에 민감
주요제품	▷ 필름 제품 (34%) ▷ 신발 OEM: 자회사 통해 사업 (53%) ▷ 화학용품 유통 (13%) *연결기준 매출 비중
원재료	▷ 필름제조용 원재료: 조양플라스틱, 화승네트웍스(계열사) 등에서 매입 ▷ 신발생산용 원재료: 비닐, 피혁, 가중 등으로 대부분 수입 *사업보고서상 원재료 매입 비중 없음
실적변수	▷ 전방산업 호조 시 제품 수요 증가 ▷ 국제 유가 하락 시 원가율 개선으로 수혜
리스크	▷ 유가 급등시 원가율 상승 ▷ 제품 경쟁 심화로 인한 수익성 악화 ▷ 자산 대비 차입금 비중 46%로 높음(2013년 9월 말 기준)
신규사업	태양전지 부품소재 진출

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[화승인더] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,640	2,334	2,622	2,181
영업이익	-1	76	105	96
영업이익률(%)	-0.1%	3.3%	4%	4.4%
순이익(연결지배)	-20	16	66	43
순이익률(%)	-1.2%	0.7%	2.5%	2%

주요투자지표
이시각 PER	47.32
이시각 PBR	0.55
이시각 ROE	1.15%
5년평균 PER	41.98
5년평균 PBR	0.39
5년평균 ROE	4.59%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[화승인더] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)화승R&A	최대주주	보통주	10,720,000	19.38	10,720,000	19.38	-
현승훈	회장	보통주	3,578,210	6.47	3,578,210	6.47	-
이상희	회장의처	보통주	404,910	0.73	404,910	0.73	-
현지호	부회장	보통주	134,890	0.24	134,890	0.24	-
현석호	부회장	보통주	8,941,940	16.16	8,941,940	16.16	-
심영인	대표이사	보통주	145,200	0.26	145,200	0.26	-
배태균	계열사임원	보통주	143,090	0.25	143,090	0.25	-
계		보통주	24,068,240	43.49	24,068,240	43.49	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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