비상교육6,450원, ▲310원, 5.05%이 자회사 비상캠퍼스에 추가 출자를 통해 자금을 지원했다.

6일 금융감독원 전자공시에 따르면 비상교육은 전일 자회사 지분 취득을 공시했다. 지분 100%를 보유하고 있는 비상캠퍼스에 75억원을 추가로 출자한 것이다. 이는 자기자본의 5%에 해당한다. 출자 후 지분율도 100%가 유지된다.

비상캠퍼스는 입시학원 사업을 하는 회사로 최근 부진한 실적을 보이고 있다. 지난 3년 간만 봐도 매년 적자를 기록했을 정도다. 이에 따라 자본잠식상태가 지속됐고, 3분기 말 기준 자산 18억원에 부채 106억원을 보유하고 있어 88억원의 자본잠식 상태를 나타냈다.

주주인 비상교육의 출자에 따라 현금이 유입돼 비상캠퍼스의 자본잠식 상태가 개선될 전망이다. 부채를 상환해 금융비용을 낮출 수 있기에 수익성도 높일수 있다. 하지만 지난 3년간의 적자기조에서 벗어나지 못하는 한 근본적인 재무구조 개선은 힘들 것으로 보인다.

최근 적자폭이 축소되고 있는 점은 긍정적이다. 지난해 연간 21억원, 3분기 누적 16억원의 적자를 기록했으나 올해에는 3분기 누적손실이 4억원으로 감소했다. 만약 자금 지원을 통해 비상캠퍼스가 흑자전환에 성공한다면 비상교육의 지분법 손익 개선을 기대할 수 있다.



이번 출자에 따라 3분기 말 기준 83억원 규모이던 비상교육의 현금및현금성자산의 감소는 불가피한 상황이다. 그러나 이를 제외하고도 매출채권, 재고자산, 당기손익인식금융자산 등으로 700억원 이상의 유동자산을 보유하고 있어 유동비율은 100% 이상을 기록한다. 3분기 말 유동부채는 422억원이다.

비상교육은 올해 상반기에 이어 지난 3분기에도 부진한 실적을 보이고 있다. 적자 사업부 철수 및 신규 사업 관련 비용 증가에 따른 것이다. 3분기 매출액은 235억원으로 전년 동기보다 7% 줄었고, 영업이익은 -11억원으로 적자 전환했다.

하지만 증권가는 비상교육의 향후 전망을 긍정적으로 제시하고 있다. 학습지, 교과서, 이러닝 사업을 하고 있는 비상교육이 내년부터 교과서 채택률 증가와 가격 인상에 따라 실적 개선이 기대되기 때문이다. 특히 교과서 가격은 과거 수년간 4~5000원 수준에서 9000원으로 올라 매출을 증가시킬 요인이 된다.

이같은 점을 반영해 지난 3일 교보증권은 비상교육의 2014년도 매출액을 1400억원, 영업이익을 300억원으로 전망했다. 성장률은 각각 10%와 42%로 제시했다. 다만 정부의 교과서 가격 인상 억제 정책은 부정적인 요인으로 꼽힌다. 정부는 교과서 판매량이 늘게되는 만큼 가격을 낮춰야 한다는 시각이다.

최근 실적 부진이 반영돼 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 주가수익배수(PER)는 16.4배다. 과거 5년간 평균치 12.2배를 상회한다.

[온라인 교육 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 인터넷 인프라 확충과 사교육비 증가 추세로 볼 때 국내 온라인 교육 서비스 성장세는 한동안 지속될 것이라고 업계는 전망하고 있다.

앞으로 온라인 교육의 안정적인 성장과 수익성 확보, 신규 시장 진출, 해외 교육시장 진출에 따라 위상이 좌우될 것으로 보인다.

다만, 교육업종에 속하는 주식 가격은 종종 고평가 돼 거래된다는 점은 투자시 유의해야 할 포인트다.

[온라인 교육 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
대교	6,790원	▼80원 (-1.2%)	5,703	371	0	28.1	0.94	3.3%
웅진씽크빅	6,340원	▲70원 (1.1%)	4,855	119	0	N/A	0.87	-16.8%
메가스터디	79,000원	▼200원 (-0.3%)	1,676	398	0	10.4	1.38	13.2%
YBM시사닷컴	3,995원	0원 (0%)	645	17	0	47.6	1.05	2.2%
청담러닝	14,350원	▲100원 (0.7%)	651	96	0	10.8	1.34	12.4%
능률교육	3,000원	▼60원 (-2%)	377	21	19	N/A	0.90	-3%
비상교육	13,100원	▼350원 (-2.6%)	649	-57	0	12.3	1.29	10.5%
크레듀	43,850원	0원 (0%)	738	43	43	26.8	2.82	10.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[비상교육] 투자 체크 포인트

기업개요	온·오프라인 학습교재 판매 업체
사업환경	▷ 시장이 이미 성숙기에 진입하였으나, 국민소득 증가에 따른 안정적 성장 전망 ▷ 교재 및 학원 강의는 계절성이 존재함 ▷ 교과서 제작을 통해 원천저작권을 확보하고 있음
경기변동	▷ 교육업은 경기 변동에 비교적 둔감한 산업으로 입시정책에 크게 영향을 받음
주요제품	▷ 교육출판(71%) : 중고등 교과서, 완자 등 ▷ 이러닝(22%) : 수박씨닷컴, 공부엔진 등 ▷ 학원(7%) : 강남비상에듀학원 등 * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 출판교재용 종이(100%) : 한솔제지, 한국제지 등에서 매입('11년 96만원 → '12년 97만원 → '13년 2분기 100만원, 단위 원/롤) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 입시 난이도 강화시 수혜 ▷ 내수 경기 호전 시 수혜
리스크	▷ 출산율 저하로 인한 시장규모 축소 ▷ 비상캠퍼스 등 자회사 7개 중 5곳 적자 기록 중 ▷ 연구개발비용 부담이 매출액 10% 이상으로 높음 ▷ 미상환 신주인수권 54만6000주(발행주식 수의 4.3%) - 행사가액 1만4643원, 행사가능기간 14.2.28~16.1.28
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비상교육] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	649	1,194	1,118	970
영업이익	-57	220	166	172
영업이익률(%)	-8.8%	18.4%	14.8%	17.7%
순이익(연결 지배)	0	126	149	110
순이익률(%)	0%	10.6%	13.3%	11.3%

주요투자지표
이시각 PER	12.32
이시각 PBR	1.29
이시각 ROE	10.51%
5년평균 PER	12.28
5년평균 PBR	1.08
5년평균 ROE	9.22%

(자료 : 매출액, 영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 연결 지배순이익)

[비상교육] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
양태회	본인	보통주	5,551,236	42.80	5,551,236	42.71	-
이봉진	친인척	보통주	465,034	3.59	465,034	3.59	-
양재수	친인척	보통주	274,249	2.11	0	0	장내매도
양광회	친인척	보통주	265,678	2.05	265,678	2.05	-
양원회	친인척	보통주	265,678	2.05	265,678	2.05	-
송회임	친인척	보통주	188,626	1.45	0	0	장내매도
정양옥	친인척	보통주	172,101	1.33	172,101	1.32	-
양세린	친인척	보통주	128,554	0.99	128,554	0.99	-
양승민	친인척	보통주	128,554	0.99	128,554	0.99	-
양세민	친인척	보통주	14,078	0.11	14,078	0.11	-
송진욱	친인척	보통주	21,425	0.17	21,425	0.16	-
정춘옥	친인척	보통주	15,383	0.12	10,383	0.08	장내매도
송진욱	친인척	보통주	10,701	0.08	10,701	0.08	-
최대찬	임  원	보통주	12,142	0.09	12,142	0.09	-
염창원	친인척	보통주	4,017	0.03	4,017	0.03	-
양재균	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
안병두	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
김상범	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
현준우	임  원	보통주	2,634	0.02	2,634	0.02	-
박찬호	계열사임원	보통주	707	0.01	707	0.01	-
정환도	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
이혜숙	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
정남수	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
박명선	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
정동원	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
서혜진	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
남병길	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
정둘순	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
정덕임	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
이상욱	친인척	보통주	6,070	0.05	6,070	0.05	-
계		보통주	7,593,785	58.55	7,125,910	54.83	합병신주추가
		-	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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