이녹스8,540원, ▲230원, 2.77%의 ROE(자기자본이익률)가 개선돼 눈길을 끈다.

4일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 최근 4분기 합산 실적을 반영한 이녹스의 ROE는 22.5%다. 종전 19.8%에서 2.7%p 높아진 것이다. 과거 5년간 평균치는 12.1%로 최근 ROE개선이 지속되고 있다.



ROE는 자본 대비 수익성을 나타내는 지표로 유지만 해도 양호한 것으로 평가받는다. 가치투자 대가 워렌 버핏은 ROE가 15% 이상을 유지하는 기업을 선호했다.

ROE는 순이익을 자본총계로 나눠서 구한다. 기업의 순이익은 자본으로 쌓이게 되고 이러한 자본 증가율을 상회하는 이익 증가율을 기록해야 ROE가 유지된다는 이야기다. 따라서 ROE를 높이려면 상대적으로 더욱 높은 이익 성장이 필요하다. 

이녹스는 연성인쇄회로기판(FPCB) 소재를 생산하는 회사다. 국내 시장의 60%를 점유하고 있으며, 스마트폰 시장 확대에 따른 FPCB 수요 증가에 힘입어 큰 폭의 성장세를 기록 중이다. 최근 ROE 개선도 이 회사의 이익이 증가한 덕분이다.

회사의 지난 3분기 연결 매출액은 620억원으로 전년 동기보다 45% 증가했다. 매출 증가와 더불어 수익성도 개선됐다. 영업이익은 118억원으로 75%, 순이익(연결 지배지분 기준)은 84억원으로 97% 늘었다. 연결 실적에는 해외 판매법인인 홍콩 자회사(지분 100%)가 포함된다. 기간을 최근 5년간으로 늘려보면 연평균 순이익 성장률은 52%다.

이녹스의 다른 투자지표도 ROE 개선에 걸맞게 과거보다 높은 수준에 자리하고 있다. 특히 주가순자산배수(PBR)는 3배를 상회한다. 과거 5년간 평균치 2배 대비 50% 이상 높다.

[연성회로기판(FPCB) 밸류체인] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 연성회로기판은 휘어지는(Flexible) 인쇄회로기판(PCB)를 말한다. 동박에 폴리이미드(PI) 필름을 고온으로 접착한 제품이 주를 이루고 있다.

FPCB는 경량화, 소량화, 입체화라는 모바일 기기가 요하는 3박자를 갖추고 있어 스마트 기기 판매 증가에 따른 수혜가 예상된다.

연성회로기판 밸류체인
ㅇ폴리이미드 필름(PI) : SKC코오롱PI
ㅇ동박(Cooper Foil) : 일진머티리얼즈
ㅇFPCB 소재 : 이녹스, 한화L&C, 도레이새한
ㅇFPCB 제품 : 대덕GDS, 영풍, 인터플렉스, 플렉스컴, 액트
ㅇ완제품(SET) : 삼성전자, LG전자

[연성회로기판(FPCB) 밸류체인] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
일진머티리얼즈	10,750원	▲200원 (1.9%)	1,956	14	0	N/A	1.53	-23.3%
이녹스	23,950원	▼450원 (-1.8%)	1,429	258	0	17.3	3.43	19.8%
대덕GDS	18,350원	▲50원 (0.3%)	4,329	602	0	6.4	0.93	14.5%
영풍	1,171,000원	▼16,000원 (-1.4%)	8,073	515	0	10	0.98	9.8%
인터플렉스	22,750원	▲50원 (0.2%)	7,442	142	166	10.3	1.17	11.4%
플렉스컴	10,800원	▲400원 (3.9%)	4,022	164	0	5.7	1.25	22.1%
액트	2,440원	0원 (0%)	584	17	0	33.8	1.03	3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[이녹스] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 연성회로기판(FPCB)소재 회사(점유율 60%)
사업환경	ㅇ스마트폰·태블릿PC 보급 확산으로 FPCB 소재 수요는 급증하고 있음 ㅇ삼성전자의 패키징 외주 확대와 모바일용 비메모리 반도체 패키징 수요 증가로 수요가 늘고 있음
경기변동	ㅇ경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 스마트기기 생산량에 영향을 받음
주요제품	ㅇFPCB소재: 연성동박적층판(FCCL), 커버레이, 본딩시트, 보강판 등 (85%) ㅇ반도체 패키지 소재: 리드온칩(LOC), 리드록테입(LLT), Spacer, QFN, DAF 등 (15%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	ㅇ폴리 아미드 필름: 절연, 도전성 소재 (82%) 가격(11년 3570원/㎡ → 12년 2875원/㎡ → 13년 2741원/㎡) ㅇ접착제: (18%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	ㅇ스마트기기 생산 증가시 수혜
리스크	ㅇ차입금 증가추세, 차입금 비중 36%
신규사업	ㅇ디스플레이 기판 및 공정소재 사업 추진 중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[이녹스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,429	1,423	1,154	1,035
영업이익	258	198	137	133
영업이익률(%)	18.1%	13.9%	11.9%	12.9%
순이익(연결 지배)	0	125	92	90
순이익률(%)	0%	8.8%	8%	8.7%

주요투자지표
이시각 PER	17.30
이시각 PBR	3.43
이시각 ROE	19.81%
5년평균 PER	14.01
5년평균 PBR	2.09
5년평균 ROE	12.11%

(자료 : 매출액, 영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 연결 지배순이익)

[이녹스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
장경호	본인	보통주	1,423,149	15.44	1,423,149	15.44	-
박정진	임원	보통주	749,148	8.18	749,148	8.18	-
김광무	임원	보통주	272,892	2.98	272,892	2.98	-
김신성	임원	보통주	141,063	1.54	100,000	1.09	-
고영순	친인척	보통주	28,000	0.31	28,000	0.31	-
김은숙	친인척	보통주	139	0.00	139	0.00	-
계		보통주	2,614,391	28.45	2,573,328	28.10	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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