중견 건설사 화성산업이 투자 대가의 기준을 충족한 것으로 나타나 관심을 끈다.

7일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 화성산업은 '그레이엄 만족형' 기업으로 분류됐다. 그레이엄 만족형이란 시가총액이 순운전자본보다 낮은 가격에 거래되는 종목을 의미한다.

순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값이다. 즉, 1년 안에 유입되는 돈과 지불해야 하는 돈의 차이다. 가치투자의 창시자이자 워렌버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 순운전자본 아래에 주식이 거래될 때 저평가 된 것으로 판단했다. 1년 안에 순수하게 들어올 돈보다도 시가총액이 낮은 기업을 선호한 것이다.

특히 그레이엄은 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 무조건 매수하라고 강조했다. 그리고 매수 후 2년이 지나거나, 수익률이 50% 이상이면 주식을 매도하라고 조언했다. 현재 화성산업은 시가총액이 순운전자본의 53% 수준으로, 그레이엄 매수 조건을 충족하고 있다.

하지만 그레이엄 조건에 만족했다고 무조건 저평가로 판단하기엔 무리가 있다. 만약 유동자산 대부분이 매출채권 혹은 재고자산으로 구성돼 있고, 이것이 현금으로 회수되지 않으면 부채 상환이 어려워질 수 있기 때문이다. 따라서 현금회전이 잘 되고 있는지 파악할 필요가 있다.

현금회전일수는 운전자본이 현금으로 잘 회수되고 있는 지 점검하는 지표다. '매출채권 회전일수 + 재고자산 회전일수 - 매입채무 회전일수'로 계산한다. 이 지표가 낮을수록 현금이 빨리 회수된다는 의미이며 하락 추세일 때 긍정적인 것으로 평가한다. 올 2분기 화성산업의 현금회전일수는 124일을 기록했다. 2011년 265일까지 치솟았던 현금회전일수는 이후 하락해 과거 대비 낮은 수준에 머물고 있다.



이런 가운데 화성산업은 최근 6분기 연속 순이익이 개선됐다. 또 지난달 11일엔 434억원 규모의 공사계약(지난해 매출의 12%)을 체결해 수준잔고를 늘렸다. 아이투자는 지난달 11일 순이익 개선과 신규 수주에 대해 분석한 바 있다. (바로가기: [즉시분석] 화성산업, 434억 수주...실적 개선 지속?)

화성산업은 대구지역 중견 건설사다. 올해 반기 기준 매출 비중은 건축 61%, 토목 24%, 자체 아파트 분양 6%다. 자체 아프트 분양 사업 비중이 낮고 관급공사의 비중은 높아 타 건설사에 비해 비교적 안정적인 것으로 평가받는다.