비상교육6,450원, ▲310원, 5.05%이 연중 최저가 부근에 거래되고 있다.

22일 오후 1시 59분 현재 전일보다 0.9% 내린 1만900원을 기록 중이다. 지난 5월 기록한 52주 최고가 1만8700원과 비교하면 42% 내린 상태다.



최근 약세는 비상교육의 실적 부진에 따른 것으로 풀이된다. 비상교육은 교과서를 발행하고 있다. 교과서는 4분기에 매출이 집중되고, 1분기엔 신간 발행에 따라 원가율이 높아지는 경향이 있다. 따라서 상반기에는 발행 관련 비용이 반영돼 부진한 실적을 보이며, 하반기에 교과서 판매 매출로 큰 폭의 흑자를 기록한다. 

따라서 반기 실적만으론 한해 성과를 파악하기 힘들다. 그러나 올해 상반기엔 특히 부진한 모습을 보였다. 상반기 누적 매출액은 413억원으로 전년 동기보다 11% 감소했고, 영업이익은 -45억원으로 적자전환 했다. 같은 기간 지분법 반영 순이익은 -31억원으로 지난해 -6억원에서 적자폭을 확대했다.

비상교육은 지난해 11월 비용 감축을 위해 수익성이 부진한 고등 수능 이러닝 사업에서 철수했다. 이에 따른 매출 감소와, 신규 사업으로 진행중인 영어사업부의 일회성 개발비 등이 반영된 탓이다.

이런 가운데 증권가에선 비상교육의 목표가를 높이는 등 긍정적인 평가를 내리고 있다. 올해 하반기 선정과 가격 책정이 마무리되는 중학교 전학년과 고등학교 1, 2학년의 신규 교과서 매출을 반영한 것이다. 또한 상반기 각종 비용이 선반영됨에 따라 앞으로 이익이 크게 감소할 가능성은 낮다고 분석한다.

전일 IBK투자증권은 비상교육의 목표가를 종전 1만9000원에서 2만1000원으로 높였다. 현재 주가 대비 92% 높은 수치다. 이 증권사 손주리 연구원이 제시한 비상교육의 올해 연간 주당순이익 예상치는 1400원(전년 대비 +44%), 내년 전망치는 1773원(올해 대비 +26%)이다. 목표가는 내년 주당순이익의 12배 수준이다.

[교육서비스 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 우리나라 사교육비 지출은 경기 변동에 비교적 둔감하다. 입시제도 변화, 사교육비 경감 정책 등 정부 정책의 영향력이 크다. 취업난 등으로 성인교육 시장이 확대되고 있으며, 출산율 저하로 유아 및 아동용 교육시장은 양적 성장보다는 서비스 다양화를 통한 성장에 중점을 두고 있다.

[관련 기업]
온라인(동영상 강의) 중심 : 메가스터디, YBM시사닷컴, 크레듀
오프라인(학원, 학습지) 중심 : 대교, 웅진씽크빅, 청담러닝, 정상JLS, 디지털대성
학습교재 출판 : 능률교육, 비상교육, 삼성출판사

[교육서비스 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
메가스터디	74,900원	▲200원 (0.3%)	1,080	237	211	9.8	1.30	13.3%
YBM시사닷컴	4,040원	▼5원 (-0.1%)	427	3	21	48.1	1.07	2.2%
크레듀	49,950원	▼150원 (-0.3%)	461	24	27	29.1	3.10	10.6%
대교	6,620원	▲80원 (1.2%)	3,797	244	273	26.4	0.89	3.4%
웅진씽크빅	5,920원	▲60원 (1%)	3,281	87	41	N/A	0.81	-17.1%
청담러닝	13,250원	▲100원 (0.8%)	450	72	66	9.4	1.24	13.2%
정상제이엘에스	5,880원	▲20원 (0.3%)	392	60	50	10.3	1.56	15.1%
디지털대성	3,040원	▼10원 (-0.3%)	303	36	28	15.6	1.26	8.1%
능률교육	3,110원	▼10원 (-0.3%)	267	4	6	N/A	0.95	-3.4%
비상교육	10,900원	▼100원 (-0.9%)	414	-46	-30	10.4	1.06	10.2%
삼성출판사	5,680원	▼80원 (-1.4%)	280	5	14	15	0.80	5.3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[비상교육] 투자 체크 포인트

기업개요	온·오프라인 학습교재 판매 업체
사업환경	▷ 시장이 이미 성숙기에 진입하였으나, 국민소득 증가에 따른 안정적 성장 전망 ▷ 교재 및 학원 강의는 계절성이 존재함 ▷ 교과서 제작을 통해 원천저작권을 확보하고 있음
경기변동	▷ 교육업은 경기 변동에 비교적 둔감한 산업으로 입시정책에 크게 영향을 받음
주요제품	▷ 교육출판(71%) : 중고등 교과서, 완자 등 ▷ 이러닝(22%) : 수박씨닷컴, 공부엔진 등 ▷ 학원(7%) : 강남비상에듀학원 등 * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 출판교재용 종이(100%) : 한솔제지, 한국제지 등에서 매입('11년 96만원 → '12년 97만원 → '13년 2분기 100만원, 단위 원/롤) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 입시 난이도 강화시 수혜 ▷ 내수 경기 호전 시 수혜
리스크	▷ 출산율 저하로 인한 시장규모 축소 ▷ 비상캠퍼스 등 자회사 7개 중 5곳 적자 기록 중 ▷ 연구개발비용 부담이 매출액 10% 이상으로 높음 ▷ 미상환 신주인수권 54만6000주(발행주식 수의 4.3%) - 행사가액 1만4643원, 행사가능기간 14.2.28~16.1.28
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비상교육] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	414	1,194	1,118	970
영업이익	-46	220	166	172
영업이익률(%)	-11.1%	18.4%	14.8%	17.7%
순이익(연결 지배)	-30	126	149	110
순이익률(%)	-7.2%	10.6%	13.3%	11.3%

주요투자지표
이시각 PER	10.42
이시각 PBR	1.06
이시각 ROE	10.16%
5년평균 PER	12.41
5년평균 PBR	1.08
5년평균 ROE	9.16%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[비상교육] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
양태회	본인	보통주	5,551,236	42.80	5,551,236	42.71	-
이봉진	친인척	보통주	465,034	3.59	465,034	3.59	-
양재수	친인척	보통주	274,249	2.11	0	0	장내매도
양광회	친인척	보통주	265,678	2.05	265,678	2.05	-
양원회	친인척	보통주	265,678	2.05	265,678	2.05	-
송회임	친인척	보통주	188,626	1.45	0	0	장내매도
정양옥	친인척	보통주	172,101	1.33	172,101	1.32	-
양세린	친인척	보통주	128,554	0.99	128,554	0.99	-
양승민	친인척	보통주	128,554	0.99	128,554	0.99	-
양세민	친인척	보통주	14,078	0.11	14,078	0.11	-
송진욱	친인척	보통주	21,425	0.17	21,425	0.16	-
정춘옥	친인척	보통주	15,383	0.12	10,383	0.08	장내매도
송진욱	친인척	보통주	10,701	0.08	10,701	0.08	-
최대찬	임  원	보통주	12,142	0.09	12,142	0.09	-
염창원	친인척	보통주	4,017	0.03	4,017	0.03	-
양재균	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
안병두	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
김상범	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
현준우	임  원	보통주	2,634	0.02	2,634	0.02	-
박찬호	계열사임원	보통주	707	0.01	707	0.01	-
정환도	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
이혜숙	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
정남수	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
박명선	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
정동원	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
서혜진	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
남병길	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
정둘순	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
정덕임	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
이상욱	친인척	보통주	6,070	0.05	6,070	0.05	-
계		보통주	7,593,785	58.55	7,125,910	54.83	합병신주추가
		-	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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