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[즉시분석] 경동제약, 역발상 투자형 종목..왜?
경동제약6,080원, ▼-20원, -0.33%이 영업이익률과 순이익률의 괴리가 큰 기업에 포함됐다.
14일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 경동제약의 최근 4분기 합산 실적을 반영한 영업이익률은 22.4%를 기록했으나 순이익률은 2.1%에 불과했다. 차이는 20.3%p다. 이에 따라 아이투자 '파워V차트' 코너의 아이투자 '역발상 투자형' 조건에 부합했다.
'역발상 투자형'이란 영업이익률 대비 낮은 순이익률을 기록하고 있는 기업을 찾아보는 서비스다. 회사의 영업에서는 큰 문제가 없으나 영업외 요인으로 순이익이 줄었다면, 영업외 요인이 일시적이고 이 점이 해소될 경우 다시 수익성이 개선될 수 있다는 전제에서 출발한다.
과거 경동제약의 순이익률-영업이익률의 괴리는 크지 않았다. 지난해 3분기에만 해도 괴리율은 5%p에 불과했다. 그러나 지난해 4분기 괴리율은 10%p이상으로 벌어졌고, 이후 10% 이상의 괴리율을 유지하고 있다.
경동제약의 괴리는 영업외로 반영된 종속기업투자주식손상차손(2012년 4분기, 17억원), 유형자산손상차손(2013년 1분기, 51억원) 때문이다. 종속기업투자주식손상차손은 스노우보드 제조사인 자회사 버즈런(지분 76.7%)에서 발생했고, 유형자산손상차손은 지난 2월 18일 화성시 공장 내 원료합성동에 화재가 발생해 그에 따른 손실분을 반영했다.
이같은 손실이 반영돼 최근 4분기 합산 영업이익은 280억원, 순이익은 27억원을 각각 기록했다. 현재 주가수익배수(PER)가 64배로 높은 수준을 기록하는 이유다. 만약 최근 발생한 68억원의 손실이 없었다고 가정하면 순이익은 95억원, PER은 17.7배가 된다. 주가순자산배수(PBR)는 1.09배다.
▷ 전문의약품 중심의 제약사
경동제약은 지난 1975년 설립돼 1992년 상장된 제약사로 류덕희 회장과 특수관계인이 지분 46.95%를 보유하고 있다. 회사는 특허 만료를 앞둔 오리지널 의약품의 복제약(제네릭)을 신속하게 개발해 공급하는 전략을 통해 성장했다. 주요 제품은 혈압강하제 로사타플러스정, 소화기관용제 레바미드 정 등으로 매출의 75% 가량을 전문의약품으로 올리고 있다.
전문의약품은 치료용 목적으로 의사의 처방이 있어야 구입할 수 있는 의약품이다. 이와 반대되는 개념으로 처방 없이 약국에서 구입 가능한 의약품을 일반의약품이라 한다. 전문의약품은 일반적인 경기변동에 둔감한 특성이 있다. 특히 경동제약의 주력 품목은 쉽게 완치되지 않고 꾸준한 관리가 필요한 혈압, 위장질환관련 약으로 반복 소비가 일어난다.
▷ 주식MRI, 상장사 상위 11%
재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 수익 성장성 점수는 2점으로 가장 낮다. 최근 실적 부진으로 5년간 연평균 순이익 성장률이 마이너스(-)를 기록한 점 등이 반영됐다.
[2012년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]
14일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 경동제약의 최근 4분기 합산 실적을 반영한 영업이익률은 22.4%를 기록했으나 순이익률은 2.1%에 불과했다. 차이는 20.3%p다. 이에 따라 아이투자 '파워V차트' 코너의 아이투자 '역발상 투자형' 조건에 부합했다.
'역발상 투자형'이란 영업이익률 대비 낮은 순이익률을 기록하고 있는 기업을 찾아보는 서비스다. 회사의 영업에서는 큰 문제가 없으나 영업외 요인으로 순이익이 줄었다면, 영업외 요인이 일시적이고 이 점이 해소될 경우 다시 수익성이 개선될 수 있다는 전제에서 출발한다.
과거 경동제약의 순이익률-영업이익률의 괴리는 크지 않았다. 지난해 3분기에만 해도 괴리율은 5%p에 불과했다. 그러나 지난해 4분기 괴리율은 10%p이상으로 벌어졌고, 이후 10% 이상의 괴리율을 유지하고 있다.
경동제약의 괴리는 영업외로 반영된 종속기업투자주식손상차손(2012년 4분기, 17억원), 유형자산손상차손(2013년 1분기, 51억원) 때문이다. 종속기업투자주식손상차손은 스노우보드 제조사인 자회사 버즈런(지분 76.7%)에서 발생했고, 유형자산손상차손은 지난 2월 18일 화성시 공장 내 원료합성동에 화재가 발생해 그에 따른 손실분을 반영했다.
이같은 손실이 반영돼 최근 4분기 합산 영업이익은 280억원, 순이익은 27억원을 각각 기록했다. 현재 주가수익배수(PER)가 64배로 높은 수준을 기록하는 이유다. 만약 최근 발생한 68억원의 손실이 없었다고 가정하면 순이익은 95억원, PER은 17.7배가 된다. 주가순자산배수(PBR)는 1.09배다.
▷ 전문의약품 중심의 제약사
경동제약은 지난 1975년 설립돼 1992년 상장된 제약사로 류덕희 회장과 특수관계인이 지분 46.95%를 보유하고 있다. 회사는 특허 만료를 앞둔 오리지널 의약품의 복제약(제네릭)을 신속하게 개발해 공급하는 전략을 통해 성장했다. 주요 제품은 혈압강하제 로사타플러스정, 소화기관용제 레바미드 정 등으로 매출의 75% 가량을 전문의약품으로 올리고 있다.
전문의약품은 치료용 목적으로 의사의 처방이 있어야 구입할 수 있는 의약품이다. 이와 반대되는 개념으로 처방 없이 약국에서 구입 가능한 의약품을 일반의약품이라 한다. 전문의약품은 일반적인 경기변동에 둔감한 특성이 있다. 특히 경동제약의 주력 품목은 쉽게 완치되지 않고 꾸준한 관리가 필요한 혈압, 위장질환관련 약으로 반복 소비가 일어난다.
▷ 주식MRI, 상장사 상위 11%
아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 경동제약의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 194위(상위 11%)를 차지했다.
재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 수익 성장성 점수는 2점으로 가장 낮다. 최근 실적 부진으로 5년간 연평균 순이익 성장률이 마이너스(-)를 기록한 점 등이 반영됐다.
주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.
주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.
[경동제약] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 혈압강하제, 항생제 등을 취급하는 완제 의약품 제약사 |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 고령화 시대를 맞아 의료산업은 지속적인 성장을 기대 ▷ 국내 시장은 250여개 제약사들과 40여개 다국적 제약사들이 경쟁하고 있음 ▷ 경동제약은 원료개발 능력을 갖춰 제네릭 의약품을 국내 최초 개발 |
| 경기변동 | 국민건강과 직접적 연관성을 가지는 제약산업의 특성상 경기 방어적 성격 |
| 주요제품 | ▷ 로사타플러스정 외: 혈압강하제 (16%) 로사타플러스정 30T (10년 1만7100원 → 11년 1만6964원 → 12년 1만3310원 →13년 반기 1만3310원) ▷ 레바미드정 외: 소화기관용제 (17%) 레바미드정 300T (10년 5만455원 → 11년 4만6910원 → 12년 3만546원 → 13년 반기 3만546원) ▷ 팜크로바정 외: 항생제, 화학요법제 (12%) 팜크로바정 21T (10년 13만2205원 → 11년 13만2205원 → 12년 8만7131원 → 13년 반기 7만7891원) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이 |
| 원재료 | ㅇ 의약품 원료 (65%) Felodipine(g) (10년 2947원 → 11년 2773원 → 12년 1103원 → 1047원) ㅇ 합성원료 (27%) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이 |
| 실적변수 | ▷ 신약 개발시 성장성 부각 ▷ 고령화로 의료수요 증가시 수혜 ▷ 환율 상승시 영업외 수익 발생 |
| 리스크 | ▷ 약가인하 등 정부규제 |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[경동제약] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[경동제약] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 류덕희 | 최대주주 | 보통주 | 1,323,000 | 9.97 | 1,323,000 | 9.97 | - |
| 류기성 | 특수관계인 | 보통주 | 709,368 | 5.34 | 709,368 | 5.34 | - |
| (재)송천재단 | 특수관계인 | 보통주 | 663,750 | 5.00 | 663,750 | 5.00 | - |
| 이성자 | 특수관계인 | 보통주 | 0 | 0.00 | 605,000 | 4.55 | 임원 신규선임 |
| 류찬희 | 특수관계인 | 보통주 | 532,000 | 4.01 | 532,000 | 4.01 | - |
| 사내근로복지기금 | 특수관계인 | 보통주 | 400,000 | 3.01 | 400,000 | 3.01 | - |
| 류기연 | 특수관계인 | 보통주 | 311,300 | 2.35 | 311,300 | 2.35 | - |
| 류연경 | 특수관계인 | 보통주 | 207,500 | 1.56 | 255,400 | 1.92 | 수증, 장내매도 |
| 김행자 | 특수관계인 | 보통주 | 200,000 | 1.51 | 200,000 | 1.51 | - |
| 정상욱 | 특수관계인 | 보통주 | 190,816 | 1.44 | 179,000 | 1.34 | 장내매도 |
| 류효남 | 특수관계인 | 보통주 | 131,500 | 0.99 | 131,500 | 0.99 | - |
| 남기철 | 특수관계인 | 보통주 | 119,300 | 0.90 | 119,300 | 0.90 | - |
| 이병석 | 특수관계인 | 보통주 | 118,125 | 0.89 | 118,125 | 0.89 | - |
| 신승훈 | 특수관계인 | 보통주 | 86,670 | 0.65 | 86,670 | 0.65 | - |
| 케이디코머스 | 특수관계인 | 보통주 | 61,900 | 0.47 | 61,900 | 0.47 | - |
| 류관희 | 특수관계인 | 보통주 | 53,000 | 0.40 | 53,000 | 0.40 | - |
| 심예린 | 특수관계인 | 보통주 | 31,000 | 0.23 | 41,000 | 0.30 | 수증 |
| 류영희 | 특수관계인 | 보통주 | 40,000 | 0.30 | 40,000 | 0.30 | - |
| 박하연 | 특수관계인 | 보통주 | 38,000 | 0.29 | 38,000 | 0.29 | - |
| 심예진 | 특수관계인 | 보통주 | 25,195 | 0.19 | 35,195 | 0.26 | 수증 |
| 이숙희 | 특수관계인 | 보통주 | 34,381 | 0.26 | 34,381 | 0.26 | - |
| 신혜진 | 특수관계인 | 보통주 | 25,925 | 0.20 | 25,925 | 0.20 | - |
| 신재희 | 특수관계인 | 보통주 | 25,722 | 0.19 | 25,722 | 0.19 | - |
| 길형준 | 특수관계인 | 보통주 | 25,444 | 0.19 | 25,444 | 0.19 | - |
| 류기준 | 특수관계인 | 보통주 | 22,800 | 0.17 | 22,800 | 0.17 | - |
| 정원희 | 특수관계인 | 보통주 | 22,725 | 0.17 | 22,725 | 0.17 | - |
| 류기정 | 특수관계인 | 보통주 | 22,700 | 0.17 | 22,700 | 0.17 | - |
| 류기만 | 특수관계인 | 보통주 | 22,700 | 0.17 | 22,700 | 0.17 | - |
| 정지희 | 특수관계인 | 보통주 | 22,500 | 0.17 | 22,500 | 0.17 | - |
| 정윤희 | 특수관계인 | 보통주 | 22,500 | 0.17 | 22,500 | 0.17 | - |
| 정승희 | 특수관계인 | 보통주 | 22,500 | 0.17 | 22,500 | 0.17 | - |
| 류기석 | 특수관계인 | 보통주 | 21,000 | 0.16 | 21,000 | 0.16 | - |
| 류기남 | 특수관계인 | 보통주 | 22,500 | 0.17 | 15,894 | 0.11 | - |
| 류혜원 | 특수관계인 | 보통주 | 10,640 | 0.08 | 10,640 | 0.08 | - |
| 박원교 | 특수관계인 | 보통주 | 6,900 | 0.05 | 6,900 | 0.05 | - |
| 대일양행 | 특수관계인 | 보통주 | 2,126 | 0.02 | 2,126 | 0.02 | - |
| 심규일 | 특수관계인 | 보통주 | 72,900 | 0.55 | 0 | 0.00 | 증여 |
| 류애슬 | 특수관계인 | 보통주 | 12,600 | 0.09 | 0 | 0.00 | 장내매도 |
| 이재복 | 특수관계인 | 보통주 | 0 | 0.00 | 553 | 0.00 | 장내매수 |
| 신윤섭 | 특수관계인 | 보통주 | 0 | 0.00 | 1,200 | 0.00 | 임원 신규보고 |
| 김회수 | 특수관계인 | 보통주 | 0 | 0.00 | 800 | 0.00 | 임원 신규보고 |
| 계 | 보통주 | 5,660,987 | 42.64 | 6,232,518 | 46.95 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
더 좋은 글 작성에 큰 힘이 됩니다.
