비에이치15,660원, ▲190원, 1.23%의 주가가 반등하고 있다. 비에이치는 작년 10월 6760원에서 올해 4월 1만4900원까지 반년만에 120% 급등했다. 이후 주가 하락을 겪은 뒤 소폭 반등해 현재 52주 최고가 대비 15% 낮은 1만2600원대에 거래되고 있다. 비에이치의 최근 1년간 수익률은 코스피 지수를 62%p 상회했다. 비에이치의 주가 반등은 계속될 수 있을까.
 


▷ 국내 3위 FPCB 전문 제조 회사

비에이치는 연성인쇄회로기판(FPCB) 제조회사다. 인쇄회로기판(PCB)은 구리 배선이 인쇄된 판이다. 전자기기에서 반도체, 콘덴서 등 각 부품을 서로 전기적으로 연결해주는 핵심부품이다. 전기배선을 효율적으로 설계할 수 있어 전자기기의 크기를 줄이고 성능을 높일 수 있다. 이러한 PCB를 기존 기판형태에서 필름형태로 만든게 FPCB다. FPCB는 휘어지고 가벼워 소형 전자제품에 필수적이다.



FPCB는 다품종 소량 생산으로 수요자 주문에 맞춰 생산한다. 세부 공정별로 수작업이 필요해 노동집약적인 산업으로 자동화율은 10%대에 그치고 있다. 비에이치는 국내 FPCB 시장에서 인터플렉스, 플렉스컴에 이어 3위를 달리고 있다.

비에이치는 삼성전자, LG전자 등 국내 주요 전자회사들을 고객으로 두고 있다. 삼성디스플레이를 통해 디스플레이용 FPCB를 전문적으로 납품한다. LG전자에는 다양한 용도의 FPCB를 납품해 LG전자 내 점유율 1위다. 납품처별 매출 비중은 삼성 44%, LG전자 17%, 모토로라 6%, 노키아 6% 등이다.

스마트폰 보급 확대로 FPCB 수요가 급증해 비에이치의 2분기 개별기준 매출액은 1027억원으로 전년 동기 대비 87% 급증했다. 매출 상승으로 2분기 영업이익도 전년 동기 44억원 대비 109% 상승한 92억원을 기록했다.

▷ 외국인 매수 시작 및 한국밸류자산운용 보유

외국인 투자자는 지난 3월부터 비에이치의 주식을 매도하기 시작했다. 3월 8.6%던 외국인 지분율은 7월 1.2% 까지 7.4%p 감소했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 24일부터 비에이치의 주식을 4 거래일 연속으로 순매수했다. 외국인 지분율도 1.9%로 다시 상승하고 있다.

가치투자 펀드인 한국투자밸류자산운용은 비에이치의 지분 6%를 보유한 주요주주다. 비에이치의 최대주주는 이경환 대표이사로 특수관계인을 포함해 비에이치의 지분 23.4%를 보유하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 비에이치의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 129위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력에서는 낮은 점수를 받았다. 최근 4분기 합산 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고 매출액 대비 잉여현금흐름비율이 (-)에 그친 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[비에이치] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 3위 연성회로기판(FPCB) 제조업체(시장점유율 15%)
사업환경	▷ 스마트폰, 디스플레이 등 전자제품의 경박단소화 추세로 FPCB 시장 규모는 지속 성장중 ▷ PCB는 첨단기술 분야인 군수, 자동차, 산업용 로봇, 첨단 의료기기 산업에도 확대 적용될 전망
경기변동	경기변동에 민감한 산업으로 고객사의 휴대폰 판매량에 직접적인 영향을 받음
주요제품	▷ 양면FPCB: 전자제품 (핸드폰, PDP, PC등) (52%, 내수 11년 629.31원 → 12년 1264.59원 → 13년 1542.28원) ▷ 다층FPCB: 전자제품 (핸드폰, PDP, PC등) (30%, 내수 11년 2403.15원 → 12년 2422.65원 → 13년 2659.35원) ▷ RF: 전자제품 (핸드폰, PDP, PC등) (13%, 내수 11년 2732.6원 → 12년 2198.67원 → 13년 2623.52원) * 괄호 안은 매출 비중 및 판매단가 추이
원재료	▷ CCL(39%, 11년 평방미터당 2만602원 → 12년 2만279원 → 13년 2만522원) ▷ C/L(15%, 11년 8037원 → 12년 7301원 → 13년 7621원)
실적변수	스마트기기 판매량 증가시 수혜
리스크	▷ 높은 부채비율(127%, 2013년 1분기 기준) ▷ 고객사 스마트기기 판매량에 따라 실적 변동성이 클 수 있음 ▷ 고객사의 단가인하 압력 가능성
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비에이치] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,767	2,256	1,534	1,111
영업이익	150	185	109	44
영업이익률(%)	8.5%	8.2%	7.1%	4%
순이익(연결 지배)	157	128	67	9
순이익률(%)	8.9%	5.7%	4.4%	0.8%

주요투자지표
이시각 PER	9.81
이시각 PBR	2.26
이시각 ROE	23.02%
5년평균 PER	24.73
5년평균 PBR	1.36
5년평균 ROE	7.88%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[비에이치] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이경환	본인	보통주	2,682,535	17.81	3,277,773	21.77	-
김부덕	외4촌	보통주	45,711	0.30	45,711	0.30	-
계		보통주	2,728,246	18.11	3,323,484	22.06	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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