23일 오후 12시 35분 현재 코스피가 전일보다 1.1% 오른 1869.72를 기록 중이다. 지난 14일 이후 5거래일 연속 약세를 보이다 6일만에 반등한 것이다. 지난 5일간 코스피는 3.8% 내렸다.

최근처럼 증시가 약세를 보일때는 그레이엄 만족형 종목이 늘어나는 경향이 있다. 시장 급락에 따라 대다수의 종목이 하락하기 때문인데, 이에 착안해 아이투자는 그레이엄 만족형 종목의 갯수를 시장 지표로 삼고 있다. 이른바 그레이엄 비율이다. 전일 그레이엄 비율은 전체 상장종목 중 3%(51개 종목)를 기록했다. 지난 14일의 2.5% 대비 소폭 높아진 것으로 과거 5년간 최고치는 14.5% 최저치는 2.3%다.

그레이엄 만족형이란 시가총액이 순운전자본보다 낮은 가격에 거래되는 종목을 뜻한다. 가치투자의 창시자로 불리는 그레이엄이 순운전자본을 기업가치로 삼은 점을 반영한 것이다. 순운전자본이란 유동자산에서 유동부채를 뺀 값으로 기업의 단기 지급능력을 의미하기도 한다. 그레이엄은 이를 활용한 매매전략도 제시했다. 시가총액이 순운전자본의 67% 이하인 종목을 매수한 뒤 시간과 관계없이 50% 오르거나 2년이 지나면 오르지 않아도 매도하라고 말했다.

부국철강2,410원, ▲45원, 1.9%은 그레이엄 만족형에 해당하는 종목이다. 회사의 현재 시가총액은 413억원으로 순운전자본 807억원의 절반 수준에 거래되고 있다.



부국철강이 이처럼 저평가 된 데는 업황 부진에 따른 실적 둔화가 주요 요인인 것으로 풀이된다. 실제 부국철강이 순운전자본 이상의 시가총액을 기록했던 지난 2007년과 2008년은 철강 업황이 최고에 달한 때 였다. 부국철강의 영업이익도 2007년 64억원에서 이듬해인 2008년 128억원으로 두 배 급증했다. 2008년 기록한 128억원은 최근 10년래 최고치다.

회사의 2분기 실적도 부진했다. 매출액은 667억원으로 전년 동기보다 19% 줄었고, 영업이익은 8억원으로 63% 급감했다. 순이익은 12억원으로 45% 감소했다. 철강시장의 공급과잉에 따른 제품 판매단가 하락이 주로 반영됐다.

최근 중국을 중심으로 철강 업황 개선 기대감이 일고 있으며, 국내 선박 수주량이 증가했다는 소식이 들리고 있다. 업계에서는 선박 수주량 증가에 따른 철강 수요 회복을 기대하고 있다. 반면, 증권가에서는 최근 중국 철강 제품 가격이 6주 연속 올랐지만 원재료 가격 상승에 따른 것으로 이는 업황 개선으로 판단하기에는 이르다는 분석도 나오고 있다.

▷ POSCO의 철강 유통사

부국철강은 지난 1976년 설립돼 이듬해인 1977년 POSCO의 지정판매점으로 선정돼 철강을 판매하고 있는 회사다. 최대주주는 남상규 대표로 특수관계인을 포함해 지분 53.44% 를 보유하고 있다. 중소기업 등 중소형 수요자에게 POSCO 제품을 공급하고 있으며, 회사는 지난해 기준 윈스틸(점유율 17%)에 이어 POSCO 판매점 중 2위를 기록했다. 점유율은 15%다.

[철강업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 철강 생산은 고로와 전기로 방식으로 구분된다. 고로는 철광석을, 전기로는 고철을 녹여 제품을 생산한다.

고로의 수익성이 전기로보다 좋으며 우리나라에선 포스코, 현대제철이 고로를 가동 중이다. 주요 전방산업은 건설, 조선, 자동차, 기계, 전자 산업이다.

[주요 철강기업]
고로: 포스코, 현대제철
전기로: 현대제철, 동국제강, 동부제철, 세아베스틸, 대한제강, 한국철강
열연판매: 부국철강, 삼현철강, 동양에스텍, 문배철강, 대동스틸, 한일철강, 우경철강
냉연판매: 금강철강, 경남스틸
강관: 세아제강, 휴스틸, 현대하이스코
강판: 현대하이스코, 유니온스틸, 동양석판(비상장)
내화물: 포스코켐텍, 조선내화(포스코 납품), 한국내화(현대제철 납품)
생석회: 백광소재, 포스코켐텍
합금철: 동부메탈(비상장), 심팩메탈로이, 동일산업

[철강업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
POSCO	322,000원	▲1,500원 (0.5%)	154,244	12,847	7,650	15.1	0.68	4.5%
현대제철	71,400원	▲1,200원 (1.7%)	60,801	3,031	1,100	10.5	0.61	5.8%
동국제강	12,950원	▲350원 (2.8%)	20,364	69	-1,348	N/A	0.33	-11.2%
동부제철	2,885원	▲85원 (3%)	16,789	182	-827	N/A	0.11	-9.3%
세아베스틸	28,700원	▲150원 (0.5%)	10,662	826	597	11.4	0.74	6.5%
대한제강	6,650원	▲160원 (2.5%)	2,342	15	24	5.5	0.44	8.1%
한국철강	24,750원	▲150원 (0.6%)	4,202	-46	-1	16.9	0.34	2%
부국철강	2,065원	▲5원 (0.2%)	1,346	22	27	8.5	0.39	4.6%
삼현철강	3,865원	▲20원 (0.5%)	1,315	56	59	6.8	0.51	7.5%
동양에스텍	2,010원	▲40원 (2%)	468	12	7	N/A	0.40	-7.7%
문배철강	1,800원	▲30원 (1.7%)	739	18	16	10.9	0.45	4.2%
대동스틸	5,660원	▲140원 (2.5%)	713	24	0	N/A	1.00	-1.1%
한일철강	16,250원	▼650원 (-3.9%)	342	6	-17	N/A	0.22	-6.8%
금강철강	2,470원	▲15원 (0.6%)	623	18	20	6	0.50	8.3%
경남스틸	6,600원	▲30원 (0.5%)	1,595	51	30	6.1	0.53	8.7%
세아제강	97,400원	▲1,400원 (1.5%)	4,424	405	287	7.1	0.56	7.9%
휴스틸	21,250원	0원 (0%)	1,319	35	21	7.4	0.38	5.1%
현대하이스코	39,650원	▲1,050원 (2.7%)	31,177	1,421	1,093	12.8	1.55	12.1%
유니온스틸	12,450원	▼50원 (-0.4%)	4,262	157	-9	N/A	0.19	-2.2%
포스코켐텍	130,000원	▲1,000원 (0.8%)	6,146	331	0	11.3	1.93	17%
조선내화	75,500원	▼500원 (-0.7%)	1,169	47	59	8.7	0.56	6.4%
한국내화	3,320원	▲80원 (2.5%)	1,280	82	45	7.7	0.78	10.1%
백광소재	21,500원	0원 (0%)	600	39	29	8.7	0.56	6.4%
SIMPAC METALLOY	6,690원	▲150원 (2.3%)	332	22	37	6.6	0.50	7.5%
동일산업	50,800원	▲100원 (0.2%)	1,995	83	74	6.8	0.40	5.9%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[부국철강] 투자 체크 포인트

기업개요	광주지역 포스코 열연·냉연코일 유통 대리점 (시장점유율 15%)
사업환경	▷ 중국발 공급과잉 및 경기침체의 영향으로 철강 경기 부진 지속 ▷ 철강업체는 열연을 생산하는 1차 제조업체(POSCO, 현대제철)와 2차 가공업체(부국철강 등)로 나뉨 ▷ 철강산업은 장치산업으로 대규모 설비가 필요해 진입장벽이 높음
경기변동	▷ 전방산업인 자동차, 조선, 건설, 기계산업의 경기에 따라 실적 영향을 크게 받음 ▷ 호남지역 자동차, 가전 생산량에 영향을 받음
주요제품	▷ 스켈프: (33%, 11년 킬로그램당 1123원 → 12년 1084원 → 13년 1분기 1013원) ▷ 강판: (18%, 11년 킬로그램당 1102원 → 12년 983원 → 13년 1분기 925원) ▷ 강관: (14% 11년 킬로그램당 1167원 → 12년 1075원 → 13년 1분기 1013원) ▷ 원재료: 코일(22%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 각종 코일: 포스코에서 매입 (89%) CR코일 (11년 킬로그램당 1104원 → 12년 1049원 → 13년 1분기 954원) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 호남지역 자동차 생산량 증가시 수혜 ▷ 과잉공급 해소에 따른 제품단가 상승시 수혜
리스크	▷ 철강 업황 부진 지속 ▷ 영업이익률이 3% 내외로 낮아 매출이 조금만 줄어도 영업이익 감소 폭이 클 수 있음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[부국철강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,346	2,987	2,795	2,968
영업이익	22	61	81	111
영업이익률(%)	1.6%	2%	2.9%	3.7%
순이익(연결 지배)	27	61	74	101
순이익률(%)	2%	2%	2.6%	3.4%

주요투자지표
이시각 PER	8.49
이시각 PBR	0.39
이시각 ROE	4.62%
5년평균 PER	6.62
5년평균 PBR	0.45
5년평균 ROE	8.22%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[부국철강] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
남상규	본인	보통주	4,826,730	24.13	4,826,730	24.13	-
남상오	형	보통주	3,531,500	17.66	3,531,500	17.66	-
남건우	조카	보통주	337,050	1.69	337,050	1.69	-
남명우	조카	보통주	337,030	1.69	337,030	1.69	-
남혜원	조타	보통주	337,020	1.69	337,020	1.69	-
남화연	자	보통주	183,250	0.92	183,250	0.92	-
손영신	처	보통주	237,460	1.19	237,460	1.19	-
손일호	처남	보통주	17,460	0.09	17,460	0.09	-
부국문화재단	비영리공익법인	보통주	880,000	4.40	880,000	4.40	-
계		보통주	10,687,500	53.44	10,687,500	53.44	-
		계	10,687,500	53.44	10,687,500	53.44	-

[2013년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[부국철강] 최신 투자 정보

• [즉시분석] 부국철강 0.7%...저평가+배당 '주목'
• [즉시분석] 부국철강 0.7%↑...그레이엄이 좋아해?
• [즉시분석] 부국철강 7%↑...PER 5배, PBR 0.4배
• [미리분석] 영흥철강, 상한가 이어갈까
• [강세업종] 철강업체 상승세..대동스틸 상한가