노루홀딩스13,050원, ▲130원, 1.01%의 주가가 반등하고 있다. 노루홀딩스의 주가는 작년 7480원에서 올해 5월 1만6850원으로 125% 급등한 뒤 조정이 시작됐다. 현재 노루홀딩스는 전일 대비 3% 상승한 1만3450원대에 거래되고 있다. 노루홀딩스의 최근 1년간 수익률은 코스피 지수를 60%p 상회했다. 노루홀딩스는 조정을 끝내고 다시 시장 인기주식으로 부활할 수 있을까.



▷ 도료산업 지주회사로 선박도료 세계 1위 자회사 보유

노루홀딩스13,050원, ▲130원, 1.01%는 도료업체 노루페인트8,100원, ▼-20원, -0.25%와 비상장사 아이피케이의 지주회사다. 노루홀딩스는 노루페인트의 지분 57.8% 와 아이피케이의 지분 40%를 보유하고 있다. 노루페인트는 '노루표페인트' 브랜드를 보유해 건축도료, 공업도료, 자동차도료 등을 폭넓게 제조한다. 다만 2012년 영업이익의 78%는 선박 및 중방식용 도료를 제조하는 아이피케이에서 창출됐다.

노루홀딩스의 주력 자회사인 아이피케이는 세계 최대의 페인트 회사인 네덜란드의 악소노벨(AkzoNobel) 산하 선박용 도료, 중방식용 도료 및 요트용 도료를 전문적으로 제조하는 회사다. 세계 선박 도료시장 1위 업체로 '인터내셔날 페인트' 브랜드를 사용하고 있다. 주요 매출처는 부산, 울산, 경남지역의 조선사다. 1980년부터 노루홀딩스와 합작회사 형태로 설립됐다.

선박도료는 기술력이 중요하다. 부식을 막는 방청도료와 선박에 해조류 등이 달라붙는 것을 방지하는 방오도료가 주력 제품이다. 선박도료는 배의 운항속도와 해양환경에 직접적인 영향을 미친다. 대량의 페인트가 겹겹이 사용되기 때문에 전체 신조선 가격에서 3%~4%를 차지하고 있다.

조선업체 수주 감소로 아이피케이의 순이익은 2009년 524억원에서 2011년 260억원까지 감소했다. 그러나 2012년에 다시 순이익 482억원을 기록해 턴어라운드 하며 다시 노루홀딩스 이익을 높여주고 있다.

아이피케이의 턴어라운드 및 조선업계 수주 회복세로 노루홀딩스의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 43% 성장한 147억원을 기록했다. 매출 성장에 힘입어 1분기 영업이익도 전년 동기 65억원 대비 63% 증가한 106억원을 기록했다.

▷ 최근 외국인 매수 시작

외국인 투자자는 작년 5월부터 노루홀딩스의 주식을 매도해왔다. 노루홀딩스의 외국인 지분율은 작년 5월 2.4%에서 올해 3월 0.9%까지 감소했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 지난 8일부터 8거래일 연속으로 노루홀딩스의 주식을 순매수했다. 외국인 지분율도 1%로 다시 상승하고 있다.

노루홀딩스의 최대주주는 1988년부터 대표를 맡고 있는 한영재 회장이다. 한 회장은 2세 경영인으로 노루페인트그룹에서 33년을 근무했으며, 친인척 및 임원 지분을 합쳐 노루홀딩스의 지분 49.5%를 확보하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 4%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 노루홀딩스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 76위(상위 4%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력에서는 상대적으로 낮은 점수를 받았다. 지주회사로 대부분의 이익이 자회사의 지분법 평가이익인 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[페인트 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 도료(페인트)산업은 상위 5개 회사가 약 80% 시장을 점유해 과점체제를 형성하고 있다. 시장규모는 약 3조원으로 추정된다.

도료는 크게 건축용과 공업용으로 구분한다. 건축용 도료는 국내 건설경기의 직접적인 영향을 받는다. 소규모 설비로도 생산 및 판매가 가능해 경쟁이 치열하며 가격 경쟁력이 중요한 요소다.

공업용 도료는 전기/전자, 자동차, 플라스틱 등 다양한 산업 소재로 사용된다. 자동차, 플랜트 산업의 발전으로 점차 증가하는 추세로 소규모 영세업체의 진입이 힘들어 부가가치가 높다.

국내 상위 페인트 업체들은 제품군에 큰 차이가 없어 실적이 비슷한 양상을 보인다. 2009년 제품가격을 인상해 이익률이 개선됐고, 2010년과 2011년엔 판매량 증가로 매출이 상승했다. KCC가 전체 44%를 점유하고 있으며 삼화페인트, 건설화학, 노루페인트가 10% 초반의 점유율을 보인다.

[주요기업]
* 괄호 안은 국내 점유율(2012.상반기 기준)
KCC: 건축자재, 도료 생산하는 건축 종합자재 업체(44%)
삼화페인트: 매출액 2088억(13%).
건설화학: 제비표페인트, 매출액 1648억(12%).
노루페인트: 매출액 1965억(12%)
조광페인트: 매출액 927억(5%)
현대피앤씨: 매출액 239억 (0.8%)

[페인트 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
KCC	327,000원	▼5,000원 (-1.5%)	6,276	291	1,250	690.2	0.71	0.1%
삼화페인트	6,140원	▼30원 (-0.5%)	841	18	18	8.1	0.63	7.8%
건설화학	24,500원	▼100원 (-0.4%)	710	49	47	5.6	0.48	8.6%
노루페인트	4,760원	▼20원 (-0.4%)	858	12	5	23.2	0.43	1.9%
조광페인트	4,830원	▲25원 (0.5%)	386	8	9	5.4	0.48	8.9%
현대피앤씨	225원	▼5원 (-2.2%)	48	-14	-12	N/A	2.32	-257.4%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[노루홀딩스] 투자 체크 포인트

기업개요	노루페인트 등을 자회사로 둔 지주회사
사업환경	ㅇ페인트는 저장성이 낮고, 주요 원료가 수입에 의존해 수출이 어려움 ㅇ내수 전방산업인 건설 및 자동차업에 주로 납품
경기변동	ㅇ건설, 자동차 산업 경기에 민감 ㅇ환율 및 정부의 환경관련 규제 등에 영향을 받음
주요제품	ㅇ배당금 수익 (매출 비중 68%) ㅇ수입수수료 (29%) ㅇ임대수익 (2%)
원재료	지주회사는 페이퍼 컴퍼니로 원재료 및 생산시설이 없음
실적변수	ㅇ건설, 자동차 산업 경기 호황시 수혜 ㅇ원/달러 환율 하락시 수혜
리스크	ㅇ전방산업인 건설 경기 침체 ㅇ달러화 환율에 민감
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[노루홀딩스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	147	258	246	297
영업이익	106	76	79	107
영업이익률(%)	72.1%	29.5%	32.1%	36%
순이익(연결 지배)	98	143	48	69
순이익률(%)	66.7%	55.4%	19.5%	23.2%

주요투자지표
이시각 PER	11.36
이시각 PBR	0.70
이시각 ROE	6.17%
5년평균 PER	26.95
5년평균 PBR	0.44
5년평균 ROE	3.98%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[노루홀딩스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
한영재	본인	보통주	5,073,055	38.44	5,073,055	38.44	-
한현숙	친인척	보통주	251,702	1.91	251,702	1.91	-
한인성	친인척	보통주	220,842	1.67	220,842	1.67	-
한명순	친인척	보통주	220,842	1.67	220,842	1.67	-
한동엽	친인척	보통주	3,000	0.02	3,000	0.02	-
한진수	친인척	보통주	243,906	1.85	243,906	1.85	-
장호	임원	보통주	0	0	38,406	0.29	임원선임
권혁춘	계열사임원	보통주	46,061	0.35	46,061	0.35	-
김수경	계열사임원	보통주	29,103	0.22	29,103	0.22	-
송기명	계열사임원	보통주	48,060	0.36	48,060	0.36	-
변정권	계열사임원	보통주	6,172	0.05	6,172	0.05	-
최광균	계열사임원	보통주	110,960	0.84	0	0	임원퇴임
이민형	계열사임원	보통주	6,526	0.05	6,526	0.05	-
이주길	임원	보통주	11,239	0.09	11,239	0.09	-
신준	계열사임원	보통주	958	0.01	958	0.01	-
이문용	계열사임원	보통주	20,001	0.15	20,001	0.15	-
이범홍	계열사임원	보통주	5,425	0.04	5,425	0.04	-
조영호	계열사임원	보통주	27,402	0.21	27,402	0.21	-
정성헌	계열사임원	보통주	11,107	0.08	11,107	0.08	-
정성헌	계열사임원	우선주	749	0.27	749	0.27	-
안창모	계열사임원	보통주	2,043	0.01	2,043	0.01	-
안성근	계열사임원	보통주	235	0	235	0	-
(주)노루로지넷	계열사	보통주	219,066	1.66	219,066	1.66	-
계		보통주	6,557,705	49.68	6,485,151	49.13	-
		우선주	749	0.27	749	0.27	-
		기 타	-	-	-	-	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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