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[승부주] 로엔, 음원 사이트 '멜론' 운영사

13.07/17 10:32

아이투자 기업분석팀

편집자주 '오늘의 승부주'는 잘 알려지지 않은 저평가 우량주 중에서 외국인 등 '큰손' 투자자들이 지분을 확대하는 주식을 골라 아이투자에서 매일 공개합니다. 오늘 하루에 승부를 보는 종목이 아닌, 오늘부터 관심권에 두는 종목으로 활용하시기 바랍니다.

로엔의 주가가 반등하고 있다. 로엔의 주가는 작년 8월 1만450원에서 10월 1만6850원으로 2개월 사이 61% 급등한 뒤 조정이 시작됐다. 현재 로엔은 전일 대비 1% 상승한 1만4550원대에 거래되고 있다. 로엔의 최근 1년간 수익률은 코스피 지수를 19%p 상회했다. 로엔은 조정을 끝내고 다시 시장 인기주식으로 부활할 수 있을까.

▷ 국내 1위 음원 판매 회사

로엔은 국내 1위 음원 판매 사이트인 '멜론'을 운영하는 회사다. 연예기획사업도 하고 있으나 주된 매출은 음원 판매에서 발생한다. SK그룹에 인수된 후 통신 업계 1위인 SK텔레콤57,200원, ▲900원, 1.6%과의 제휴 마케팅으로 50%를 넘는 높은 점유율을 자랑하고 있다. '멜론' 실시간 순위 차트는 음원 판매량에 직접적인 영향을 미치기 때문에 열성 팬클럽 등 코어층 고객을 확보하는데 유리하다. 스마트폰, 스마트TV, 태블릿 컴퓨터 등 음원 다운로드 소비가 편리한 기기들이 널리 보급되면서 매출이 증가하고 있다.

로엔 및 경쟁 음원사들은 올해 1월 1일부터 음원 가격을 약 2배가량 인상했다. 음원 가격은 정부의 규제를 받고 있으며, 올해부터 저작권자 비중이 높아진 대신 가격 폭이 높아졌다. 음원 가격 인상 중 점유율 경쟁을 위해 할인 이벤트가 많았다.

음원가격 인상으로 로엔의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 15% 성장한 505억원을 기록했다. 다만 음원 판매액 중 저작권자 비중이 높아졌고 음원가격 인상 후 마케팅 경쟁으로 1분기 영업이익은 전년 동기 92억원 대비 33% 감소한 61억원에 그쳤다.

▷ 최근 외국인 매수 및 사모펀드로의 매각 준비중

외국인 투자자는 지난 9일부터 6거래일 연속으로 로엔의 주식을 순매수했다. 올해 지속적으로 외국인이 매수해 로엔의 외국인 지분율은 지난해 말 9%에서 현재 12.2% 까지 상승했다.

로엔은 현재 매각 준비중이다. 로엔의 지분 67.6%를 보유한 최대주주인 SK플래닛이 지주회사 규제로 로엔을 보유하기 어려워졌기 때문이다. SK그룹은 지주회사 SK의 증손회사인 로엔의 지분을 100% 소유하거나 매각해 처분해야 한다. SK플래닛은 삼성전자56,000원, ▼-400원, -0.71%, NHN16,980원, ▼-90원, -0.53% 등 주요 하드웨어, 컨텐츠 기업들은 인수전에서 제외했다. 로엔 지분 매각은 현재 어피니티와 칼라일 등 사모펀드 중심으로 경쟁하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 로엔의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 44위(상위 3%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력에서는 상대적으로 낮은 점수를 받았다. 매출액 대비 잉여현금흐름 비율이 4%로 낮고 주가현금흐름비율이 14.8배로 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[음원·음반 업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 디지털 기술의 발달로 음악산업의 매출구조가 다양해졌다. 과거 음반위주에서 온라인 음원 판매, 공연, 배경음악 등으로 옮겨가고 있다.

디지털 음악시장은 2015년까지 연평균 10.6% 성장해 전체 음악시장에서 50% 비중을 초과할 것으로 추정된다.

가수 발굴 및 음반/음악 기획: 에스엠, 와이지엔터, JYP Ent., 로엔, 예당
음반/음원 유통: 로엔(멜론), CJ E&M(엠넷미디어), KT뮤직(도시락), 네오위즈인터넷(벅스)

[음원·음반 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
로엔	14,500원	▲100원 (0.7%)	505	61	60	16	2.81	17.6%
에스엠	36,550원	▲700원 (1.9%)	332	77	64	22.3	3.53	15.8%
KT뮤직	5,390원	▲90원 (1.7%)	83	5	4	N/A	4.75	-2.1%
예당	639원	0원 (0%)	24	-11	-38	N/A	2.77	-41.5%
네오위즈인터넷	7,300원	▲10원 (0.1%)	146	-1	3	N/A	2.70	-8.3%
와이지엔터테인먼트	53,000원	▲1,200원 (2.3%)	257	35	25	26.8	5.44	20.3%
JYP Ent.	5,280원	▼90원 (-1.7%)	25	-7	-9	N/A	9.84	-65.7%
CJ E&M	39,300원	▲200원 (0.5%)	2,908	-35	-70	55.2	1.25	2.3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[로엔] 투자 체크 포인트

기업개요	'멜론'으로 유명한 디지털음원 1위 기업
사업환경	▷ 저작권 보호 강화, 스마트폰 보급 확산으로 온라인 음악산업 성장은 지속될 것으로 전망 ▷ 다운로드 방식에서 스트리밍 방식으로 전환 중 ▷ 13년 1월 1일부터 음원가격 인상. 유통사업자와 권리자 간 수익 배분 비율도 변경
경기변동	▷ 시대의 유행이나 흐름에 민감 ▷ 상품의 주기가 매우 짧음 ▷ 경기변동에 둔감
주요제품	▷ 음원 제공 및 온라인 음원 서비스 ( 86%) * 괄호 안은 매출 비중
실적변수	▷ 회원가입자 증가시 수혜 ▷ 음원 가격 상승시 수혜 ▷ 음원 확보량 및 판매량 증가시 수혜
리스크	▷ 불법 음원 유통 사이트 및 시장 상존 ▷ 음원 시장 경쟁 격화
신규사업	▷ 진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[로엔] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	505	1,850	1,672	1,390
영업이익	61	301	294	164
영업이익률(%)	12.1%	16.3%	17.6%	11.8%
순이익(연결 지배)	60	238	214	98
순이익률(%)	11.9%	12.9%	12.8%	7.1%

주요투자지표
이시각 PER	15.97
이시각 PBR	2.81
이시각 ROE	17.63%
5년평균 PER	71.92
5년평균 PBR	2.45
5년평균 ROE	11.67%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[로엔] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
에스케이플래닛㈜	본인	보통주	17,088,125	67.56	17,088,125	67.56	-
신원수	임원	보통주	6,326	0.03	6,326	0.03	-
이용장	임원	보통주	7,425	0.03	7,425	0.03	-
계		보통주	17,101,876	67.62	17,101,876	67.62	-
계		우선주	0	0	0	0	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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