씨앤에이치리스가 에스에너지1,297원, ▲1원, 0.08% 지분을 신규 보유해 관심을 끈다. 태양광 산업 불황에도 발전 시스템 사업 성장성에 주목한 것으로 풀이된다.

5일 증권업계에 따르면 씨앤에이치리스는 에스에너지 주식 68만2798주를 장내 매수해 특수관계인을 포함, 보유 지분이 6.51%가 됐다고 공시했다. 씨앤에이치리스는 지난달 14일(변동일 기준)부터 전일까지 에스에너지 지분을 꾸준히 취득했다. 평균 매수 단가는 1주당 1만738원이다.

씨앤에이치리스는 2700억원 규모의 자산을 보유하고 있는 할부금융 전문업체다. 이 회사는 지난달 14일엔 대구백화점6,160원, 0원, 0% 지분 14%를 확보하며 경영참여를 선언키도 했다.

▷ 태양광 발전 시스템 전문 업체

에스에너지는 2001년 삼성전자에서 분사한 태양광 업체다. 태양광 모듈 제조와 태양광 발전 시스템 설치가 주력 사업이다. 국내 대부분의 태양광 업체들이 3년~5년의 짧은 업력을 가지고 있는 반면, 에스에너지는 20년간 태양광 사업에 주력했다. 지속적인 연구개발과 전면적 공정최적화 라인 도입으로 품질과 제조원가 부문에서 강점을 지니고 있다. 사업보고서에 따르면 에스에너지의 순수 제조원가는 와트 당 6센트 수준으로 중국 업체의 최저 제조원가와 비슷하거나 그 이하다.

최근 태양광 산업은 불황을 맞고 있다. 주 수요처(60% 이상)인 유럽의 경기침체와 보조금 축소로 수요가 위축됐고, 공급 과잉으로 폴리실리콘, 모듈, 셀 가격이 꾸준히 하락했기 때문이다. 이에 따라 OCI, 넥솔론 등 국내 굴지의 태양광 관련업체들은 부진한 실적을 내고 있다.

그러나 에스에너지는 예외다. 작년 매출액은 2045억원으로 2011년과 거의 동일한 수준이었으나, 영업이익은 184억원으로 294% 급증했다. 순이익(자회사 손익 반영)은 101억원으로 흑자전환했다. 이는 태양광 발전 사업 비중 확대에 따른 것으로 분석된다.

에스에너지는 2010년 전까지 단순 모듈 판매에 주력해왔으나 이후 발전 사업을 강화하기 시작했다. 2011년 10% 수준이었던 발전 사업 비중은 지난해 35%까지 확대됐다. 발전 사업은 EPC(설계, 구매, 시공 일괄 수행) 형태로, 모듈 제조·판매 대비 매출액 규모도 크고 수익성도 높다. 회사 측은 향후 개발 사업 비중을 50% 이상으로 끌어올릴 방침이며, 증권가는 올해 그 비중이 60%에 달할 것으로 내다보고 있다.

▷ “1분기를 저점을 개선될 것”

다만 에스에너지의 올해 1분기 실적은 부진했다. 매출액은 395억원으로 전년 동기 대비 18% 감소했다. 영업이익은 12억6000만원으로 82% 줄었으며, 자회사의 손익을 반영한 순이익은 7억4900만원으로 73% 감소했다. 증권업계에 따르면 개발사업 프로젝트 한 건이 1분기 실적에 반영되지 않았으며, 수익성이 낮은 태양광 모듈 판매 비중이 일시적으로 높아진 결과다.

전일 보고서를 제출한 교보증권은 1분기를 저점으로 에스에너지의 실적이 점진적으로 개선될 것으로 전망했다. 그 근거로 태양광 모듈 가격의 상승폭이 폴리실리콘 가격 상승폭을 넘어 선 점, 현재 시점이 태양광 업황 턴어라운드 직전이라는 점 등을 제시했다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 에스에너지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 128위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력이 낮은 것은 2012년 4분기 연환산(최근 4분기 합산) 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 잉여현금흐름이 (-)인 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.