가치투자 운용사가 보유한 종목은 투자자에게 힌트가 되기도 한다. 보유 종목의 투자 포인트, 같은 업종에 속한 기업 등을 살펴보면 아이디어를 얻을 수 있기 때문이다. 운용사 등 기관투자자들은 5% 이상 보유한 주식의 매매 내역을 공시하고 있어 개인투자자들도 참고할 수 있다.

무학6,140원, ▲40원, 0.66%은 KB자산운용이 지분율을 10.1%를 보유한 주정회사다. KB자산운용은 지난 해 8월 21일 8.1% 신규보유를 공시한 후 무학의 주식을 꾸준히 매수하고 있다. KB자산운용은 가치투자 펀드로 명성을 쌓아 100억원 규모 펀드에서 고속성장한 순자산 2조 규모의 'KB밸류포커스펀드' 운용사다.

▷ '좋은데이' 성공으로 부산지역 소주 시장 과점

무학은 경남 지역의 소주 제조회사다. 소주매출의 90%가 울산, 경남, 부산에서 발생한다. 소주시장은 한때 지역독점 체제로 운영되었지만 점차 지역독점이 허물어졌다. 무학은 2006년 '좋은데이'의 성공으로 부산지역의 경쟁사 대선주조를 제치고 부산지역 1위로 올라섰다. 하이트진로와 롯데칠성에 이어 시장점유율 14%로, 시장점유율 15%인 롯데칠성과는 1% 차이로 소주시장 2위를 다투고 있다.

국내에서 주로 팔리는 희석식 소주는 원액인 주정에 물과 감미료를 혼합해 제조한다. 주정은 국세청의 통제를 받는 대한주정판매가 독점 공급해 모든 소주회사가 동일한 주정을 사용한다. 따라서 국산 소주는 감미료와 물의 혼합비율에 따라서만 맛의 차이가 나게된다. 무학은 저도주인 '좋은데이'의 성공으로 부산지역 점유율을 빠르게 늘렸다. 2011년 40%이던 부산지역 점유율을 빠르게 늘려 현재 부산지역 시장점유율 65%를 넘고 있다.

무학은 아직 올해 1분기 실적을 발표하지 않았다. '좋은데이' 판매호조와 부산지역 시장 점유율 확대로 무학의 작년 4분기 매출액은 전년동기 대비 10% 상승한 553억원을 기록했다. 영업이익 역시 전년동기 121억원 대비 7% 상승한 129억원을 기록했다.

▷ 최근 5년간 고속 성장..영업이익률 20% 내외

무학의 매출액은 2006년 이후 꾸준히 늘었다. 매출과 함께 영업이익과 순이익도 성장했다. 2006년 '좋은데이'의 출시 덕분이다.

이익률도 상당히 꾸준하다. 최근 5년 간 20% 내외의 영업이익률을 유지했다. 매출상승을 고려하면 매우 높은 수치다. 영업이익률은 기업이 본업에서 얼마나 이익을 냈는지를 알려준다. 영업이익률이 높은 기업은 그만큼 사업 경쟁력이 있다고 판단할 수 있다.



▷ 생산능력 확대 및 무차입 경영

무학의 자산구조는 현재 장기자본, 자본총계, 고정자산이 모두 우상향 하고 있다. 이익잉여금이 토지 등 유형자산으로 증가하는 형태다. 무학은 올해 6월까지 생산능력 확대를 위해 창원2공장 완공에 650억원을 투자할 계획이다. 창원2공장이 완공되면 월 3000만병의 생산량이 늘어나 무학의 총 생산량은 월 7800만병이 된다. 현재 무학 창원1공장의 평균가동률은 170%에 달하고 있다. 올해 말까지 410억원이 이미 창원2공장에 투자되었으며 남은 투자예상액은 240억원이다.

차입금도 거의 없다. 2012년 말 기준 차입금 비중은 3% 미만이다. 85억원의 비유동부채 중 77억원이 이연법인세부채로, 장기매입채무는 9억원에 지나지 않는다. 차입금이 없으면 이자비용 부담도 적어 불황을 견디는 버팀목이 된다.



▷ 2003년부터 꾸준한 배당..PBR은 과거 대비 높아

무학은 2003년부터 꾸준히 배당금을 지급했다. 주당배당금은 2003년 40원에서 2010년 150원까지 단계적으로 증가했다. 다만 2011년부터는 주당 0.015주의 주식배당을 시작해 현금배당금은 낮아졌다. 2012년 배당금은 주당 50원의 현금배당과 0.015주의 주식배당으로 책정됐다. 2013년 배당금이 작년 수준을 유지한다면 현재 주가 1만8850원대비 0.2%의 현금배당수익이 예상된다.

주가순자산배수(PBR)는 1.7배다. 무학은 과거 PBR 0.8배~1.2배 사이에 거래되었던 기업으로 실적 호조에 따른 주가 상승으로 과거보다 높은 PBR에 거래되고 있다.