신라교역9,050원, ▼-230원, -2.48%이 강세를 지속해 관심을 끈다. 26일 증권업계에 따르면 신라교역은 전날 장중 3만3400원을 기록하며 사상 최고가를 경신했다. 1년 전까지만 해도 이 회사 주가는 1만3000원 중반에 머물렀으나, 현재는 이보다 2.5배 가량 오른 상태다.



이 가운데 큰손의 매수세도 눈에 뗬다. 지난달 5일 KB자산운용은 신라교역 지분을 1.02%P 추가로 매입했다고 공시했다. 이로써 보유 지분율은 6.54%에서 7.56%로 올랐다. 매수 기간은 지난해 8월부터 지난 2월 말까지이며, 취득단가는 1만5000원에서 2만5000원 사이다.

▷ 통조림용 참치 잡는 원양어업 전문업체

신라교역은 1967년에 설립된 원양어업 전문업체다. 매출의 절반 가량이 원양어업을 통해 발생한다. 수산물과 철강재 유통 사업도 영위하고 있으나, 원양어업이 영업이익 100%를 차지하는 주 수익원이다. 반면 수산물 및 철강재 유통 부문은 적자를 기록 중이다.

신라교역은 참치를 주력으로 잡는다. 참치는 크게 횟감용과 통조림용으로 구분되는데, 이에 따라 어획 방식도 선망식과 연승식으로 나뉜다. 선망식을 그물을 던져 참치를 한꺼번에 어획하는 방식으로 통조림용 참치인 가다랑어와 황다랑어를 잡는다. 반면 연승식은 긴 낚시줄을 통해 한 마리씩 낚는 방법으로 횟감용 참치인 참다랑어와 눈다랑어를 어획한다. 신라교역의 주력 어종은 통조림용 참치로 여기서 원양어업 매출의 86%가 나온다.

신라교역의 주 조업지역은 태평양이다. 일본 남동쪽의 중서부 태평양에서 선망선 6척이, 미국 남서쪽과 남아메리카 서쪽 연안에서 연승선 11척이 조업 중이다. 선박 보유수는 연승선이 더 많지만, 어획 가능한 규모(무게 기준)는 선망선이 10배 이상 크다. 어획된 참치는 국내를 비롯해 미국, 유럽, 일본, 아프리카 등지로 판매된다. 수출 비중은 63%로 원/달러 환율이 올라야 유리하다.

신라교역은 선박을 바다로 출항시킬 때 필요한 유류를 주요 원재료로 취급한다. SK해운으로부터 매입하는 선박용 디젤오일이 매입 비중의 93%를 차지한다. 유가가 하락하면 원가율이 내려가 이익에 긍정적이다.

▷ 어획량 증가 + 참치 값 강세로 실적 호조...지속될까?

신라교역은 2000년대 중반부터 꾸준한 성장세를 보여왔다. 참치 시장이 커지면서 수요가 늘고 가격이 상승세를 지속한 덕분이다. 여기에 신라교역은 신규 선박을 매입과 노후 선박 교체를 통해 어획량을 증대시켜왔다. 이에 따라 2007년 1478억원이었던 매출액은 지난해 4380억원으로 5년 만에 3배 넘게 증가했다. 같은 기간 영업이익은 178억원에서 739억원으로 4.2배 급증했다.



특히 지난해 실적은 전년 동기 대비 큰 폭으로 개선돼 더욱 눈길을 끌었다. 매출액 증가율은 36%, 영업이익 증가율은 221%에 달했다. 이러한 실적 개선은 라니냐 현상 해소에 따른 참치 어획량 회복과 어가 강세가 결합된 결과다. 라니냐 현상은 서태평양 해수 온도가 평년보다 상승하고, 동태평양 해수 온도는 저온이 되는 해류의 이변 현상을 말한다. 2011년 이 현상으로 참치의 이동 이동경로가 바뀌면서 어획량이 크게 줄었으나, 지난해 평년 수온을 되찾으면서 어획량이 회복됐다.

참치 가격은 수요 증가와 공급 축소가 맞물리면서 강세를 보였다. 중국과 동남아시아는 소득 수준 향상과 수산물 수요 확대로 참치 소비가 점차 늘고 있다. 반면 공급은 참치 남획 방지를 위한 쿼터 지정과 신규 선박 투입 제한 등으로 축소되고 있다.

국제 참치정보 제공 사이트인 에이튜나닷컴(atuna.com)에 따르면, 2011년 초 톤당 1300달러에 수준이었던 가다랑어 가격은 지난해 2000달러 선을 돌파, 2350달러까지 치솟았다. 지난해 말부터 올해 초까지 2000달러 선 이하에 머물기도 했지만, 이달 들어 최고가인 2350달러에 다시 도달했다.



증권가는 장기적으로 참치 가격이 상승세를 지속할 것으로 내다보고 있다. 공급이 제한되고 있는 가운데 중국 등 신흥국의 참치 수요가 가파르게 늘고 있기 때문이다. 국내 1위 참치 통조림 가공업체인 동원F&B31,500원, ▲350원, 1.12%에 따르면, 중국 참치캔 시장 규모는 약 500억원이며 소득 수준 향상 및 수산물 선호도 상승에 따라 지속적인 성장이 기대된다. 동원F&B는 지난 2월 중국 광명그룹과 중국 참치캔 시장 진출에 대한 사업제휴 양해각서(MOU)를 체결하면서, 2018년 중국 목표 매출로 5000억원 이상을 잡았다. 단순 계산하면 이는 5년 안에 시장이 10배 가량 커질 것으로 예상한 것이다.

해외 법인을 통한 외형 확장도 기대요인이다. 신라교역은 2002년부터 해외투자를 진행, 현재 아프리카 가나와 오세아니아 키리바시에 현지법인을 두고 있다. 가나 법인은 신라교역이 지분 45%를 보유하고 있고, 선망선 6척이 어획을 진행 중이다. 키리바시 법인은 지분율 49%이며, 선망선 2척이 있다. 특히 이 중 가나 법인은 수산물 가공업으로 사업 영역을 확대할 방침이다. 또한 추가적인 선박 투자를 통해 어획 규모도 확충할 계획이다.

▷  어획량 예측의 어려움 + 규제 강화는 리스크

단 어획량 예측이 어려운 점은 리스크로 꼽힌다. 참치는 수온에 민감해 라니냐 현상처럼 기후 및 환경 변화가 조금만 일어나도 어획에 어려움을 겪는다. 그런데 조업을 나가기 전 수온을 예측하고 선박수를 조절하는 것은 불가능에 가깝다. 참치잡이 선단은 모두 바다로 나가고, 일정기간 육지로 돌아오지 않기 때문에 어획량에 상관없이 유류비용은 일정하게 들어간다. 따라서 어획량이 감소하면 수익성 악화로 이어진다.

특히 어획 규제가 어획량을 축소시키는 데 일조하고 있다. 중서부태평양수산위원회(WCPFC)는 지난해 12월 참치 남획을 방지하기 위해 선망선을 대상으로 FAD의 사용금지 기간을 종전 3개월에서 4개월(7~10월달)로 1개월 연장했다. FAD란 나뭇잎, 대나무 등을 엮어 만든 인공 부유물로, 이를 통해 참치를 모아 대량으로 잡아들일 수 있다. 그러나 FAD를 이용하면 가오리, 돌고래, 바다거북 등은 물론 어린 물고기 떼까지 걸려들어 바다 생태계를 위협한다. 이에 따라 FAD 조업에 대한 규제는 점차 강화되고 있는 실정이다.

▷ 재무구조 '우량'...PER 7.5배

신라교역의 재무구조는 우량한 편에 속한다. 지난해 말 기준 유동비율은 317%, 부채비율은 27%다. 차입금(이자 발생 부채)이 총자산에서 차지하는 비중(차입금 비중)은 6%다. 일반적으로 유동비율이 100% 이상, 부채비율이 100% 이하, 차입금 비중이 40% 이하면 재무 안전성을 갖춘 것으로 판단한다. 최근 2년간은 장기차입금이 164억원 늘었는데, 이는 노후된 선망선 1척을 교체하기 위함이었다. 신라교역은 2011년 초부터 지난해 초까지 선박 교체에 250억원을 투입했다.



지난해 실적을 반영한 신라교역의 주가수익배수(PER)는 7.5배, 주가순자산배수(PBR)는 1.3배다. 자기자본이익률(ROE)은 17.5%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 13%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 신라교역의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 220위(상위 13%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션은 0점으로 가장 낮다. 현재 PER이 5년 평균치인 5.6배보다 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.