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[즉시분석] 수출포장, 최고가...코스피 저PER '상위권'

13.04/18 10:44

형재혁

주식시장이 약세인 가운데 한국수출포장2,715원, ▲45원, 1.69%이 10년래 최고가를 기록했다. 18일 장중 2만5800원으로 4일째 최고가 경신 행진을 지속했다. 오전 10시 42분 현재 주가는 장중 고가 대비 1.1% 내린 2만5500원에 거래 중이다.

이 회사 주가는 지난해 하반기부터 상승세를 지속해 지난 10개월간 100% 상승했다. 이는 같은 기간 4% 오른 코스피 지수를 큰 폭으로 웃돈 것이다.

이같은 양호한 주가 흐름은 국내외 경기 부진으로 증시에 대한 우려감이 큰 가운데 수출포장의 가파른 이익 성장이 주목받은 결과로 풀이된다.

지난해 수출포장의 매출액은 2584억원으로 전년보다 5% 늘어나는데 그쳤다. 하지만 영업이익은 367억원으로 205%, 순이익은 259억원으로 203% 급증했다.

이는 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 개선으로 수익성이 높아진 결과로 풀이된다. 지난해 주 원재료인 국내 고지의 매입단가는 톤당 18만2000원으로 전년보다 24% 낮아졌다. 반면, 주력 제품인 골판지상자의 판매단가는 KG당 563원으로 전년보다 3% 올랐다. 이에 힘입어 지난해 영업이익률은 14.2%로 전년도 4.9%보다 약 10%포인트 높아졌다.

관련 업계에 따르면 2006년 이후 국내 골판지 업계는 구조조정이 진행돼, 한국수출포장2,715원, ▲45원, 1.69% 삼보판지8,610원, ▲80원, 0.94%(대림제지6,810원, ▼-40원, -0.58%) 계열, 아세아제지7,970원, ▲270원, 3.51% 계열(아세아제지, 경산제지), 신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72% 계열(신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%), 태림포장1,992원, ▼-13원, -0.65% 계열(동일제지, 월산, 동원제지) 등 상위 업체들이 시장의 60% 이상을 점유하게 됐다. 이에 따라 과당 경쟁이 완화되고, 고지 가격 변동분을 판매가 반영이 종던 대비 수월해져 수익성이 높아졌다.

수출포장은 골판지 원지부터 상자까지 일괄생산하는 회사다. 오산공장에서 골판지 원지를 생산해 안성, 양산, 대전 공장에서 골판지 상자를 제조한다. 골판지 원지 재고 관리가 쉬워 경쟁 업체 대비 납기에서 유리한 장점이 있다

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렸다. 전형적인 내수 산업으로 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 단기간에 수요가 큰 폭으로 늘기 어렵다. 반면, 국내 골판지 원지 업체들은 원재료인 고지(폐지)를 대부분 국내서 조달해 제품을 만들고 있다. 따라서 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 구입단가)에 따라 이익 규모가 결정되는 특징을 보인다.

한편, 지난 10개월간의 주가 급등에도 수출포장의 주가수익배수(PER)는 코스피 상장사 중 낮은 수준에 거래되고 있다.

이날 개장 전 아이투자가 코스피 상장사의 PER을 집계한 결과, 수출포장은 3.78배로 저PER 상위 6위를 차지했다. 개장 후 주가 상승으로 현재 PER은 4배로 높아졌다. 지난 5년간 수출포장의 PER은 평균 6.5배에 거래됐다.

[표] 개장전 저PER 순위(코스피)

순위	종목명	현재주가	PER
1	두산엔진	7,520	2.74
2	사조산업	42,600	2.97
3	세원정공	22,000	3.02
4	동국실업	3,805	3.44
5	신대양제지	27,450	3.68
6	수출포장	24,600	3.78
7	대창단조	46,000	3.91
8	삼성SDI	126,500	3.92
9	고려산업	6,210	3.97
10	한익스프레스	18,000	4.08
11	신영증권	33,550	4.33
12	제주은행	5,360	4.34
13	동일산업	54,500	4.57
14	동원금속	1,555	4.63
15	흥국화재	4,640	4.64
16	화성산업	4,805	4.71
17	선진	17,750	4.78
18	인팩	4,330	4.81
19	풍산홀딩스	23,200	4.86
20	한화타임월드	31,350	4.87

(자료 : 아이투자)
* 최근 4개 분기 중 분기 영업적자(GAAP 기준)가 2회 이상 있었던 기업 제외

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	13,100원	▼200원 (-1.5%)	14,825	1,035	513	20.5	0.77	3.8%
한국제지	27,850원	▼50원 (-0.2%)	6,366	71	112	12.5	0.29	2.4%
무림페이퍼	2,315원	▲15원 (0.7%)	4,774	-55	-301	N/A	0.29	-3.6%
신대양제지	27,650원	▲200원 (0.7%)	2,627	330	212	3.7	0.43	11.6%
아세아제지	20,750원	▼150원 (-0.7%)	2,639	269	225	6	0.75	12.5%
동일제지	2,600원	▲50원 (2%)	2,206	234	118	7.3	0.49	6.6%
영풍제지	21,800원	▼350원 (-1.6%)	1,134	165	82	6	0.48	8.1%
	0원	0원 (0%)	0	0	0	N/A		0%
태림포장	3,195원	0원 (0%)	3,914	298	341	6.6	0.66	9.9%
대영포장	1,085원	▲5원 (0.5%)	2,342	164	123	8.3	0.92	11%
삼보판지	52,000원	▼300원 (-0.6%)	1,165	73	67	5.2	0.30	5.8%
수출포장	25,600원	▲1,000원 (4.1%)	2,584	367	255	3.8	0.47	12.3%
무림P&P	5,020원	▲40원 (0.8%)	5,964	330	281	10.6	0.56	5.2%
무림SP	2,660원	▼15원 (-0.6%)	1,506	83	99	9.7	0.36	3.7%
KGP	1,850원	▼70원 (-3.6%)	910	-43	-106	N/A	0.59	-72.9%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[수출포장] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지 용지 일관생산 업체
사업환경	ㅇ 골판지포장산업은 국내 종이생산량의 29%, 제품 포장소재 중 35%를 차지함 ㅇ 경제규모 확대와 인터넷 전자상거래 활성화로 골판지 상자 수요는 매년 증가추세 ㅇ 이 회사는 골판지 원지부터 골판지, 골판지 상자까지 일관생산하고 있음
경기변동	전체 경기변동보다는 식품, 음료 등의 소비경기에 민감
주요제품	ㅇ 골판지 상자 (매출 비중 65%) ㅇ 골판지 원단 (매출 비중 31%)
원재료	ㅇ 골판지 상자: 회사제조 원지, 국내원지 (매입 비중 73%) ㅇ 골판지 원지: 펄프 및 국내고지 (매입 비중 27%)
실적변수	펄프 및 폐지가격 하락시 수혜
리스크	ㅇ 펄프가격 상승시 실적악화 ㅇ 환율 상승시 환차손 발생
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[수출포장] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.12월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	2,584	2,468	2,232	1,764
영업이익(보고서)	367	120	101	154
영업이익률(%)	14.2%	4.9%	4.5%	8.7%
영업이익(K-GAAP)	367	120	101	154
영업이익률(%)	14.2%	4.9%	4.5%	8.7%
순이익(지배)	255	84	74	94
순이익률(%)	9.9%	3.4%	3.3%	5.3%

주요투자지표
이시각 PER	3.79
이시각 PBR	0.47
이시각 ROE	12.29%
5년평균 PER	6.49
5년평균 PBR	0.32
5년평균 ROE	5.75%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[수출포장] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
허용삼	본인	보통주	720,000	18.00	720,000	18.00	-
허정훈	자	보통주	686,680	17.17	711,000	17.78	-
허봉삼	친척	보통주	229,000	5.72	229,000	5.72	-
(주)산천교역	기타	보통주	153,500	3.84	153,500	3.84	-
계		보통주	1,789,180	44.73	1,813,500	45.34	-
계		-	-	-	-	-	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[수출포장] 최신 투자 정보

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